现券利率持续走高 国债短期弱势难改

进入11月份之后，受现券市场利率走高以及经济基本面影响，国债期货市场持续弱势，跌多涨少。而国债期货市场近期弱势能否出现根本性改观，仍取决于央行态度。
　　
现货市场债券收益率的上升压制国债期货价格，在连续数日下跌且屡创价格新低之后，本周三国债期货三合约价格均小幅上行，TF1312、TF1403、TF1406分别报收91.09元、91.66元、92.19元，涨幅分别为0.07%、0.21%、0.20%，涨幅与此前数日跌幅相比相对较小。
　　
然而，在现货债券市场收益率上扬势头尚未缓解的背景下，国债期货所面临的下行压力依然很大。
　　
财政部周三招标续发行的10年期固息国债中标收益率为4.7121%，创2004年8月以来新高。国家开发银行(行情 专区)周三也公告称，再次调整本周新债发行方案，取消一年期品种发行，五年期品种发行量增加至40亿元，三年期品种维持不变，仍为40亿元。
　　
不仅如此，本周三，货币市场回购利率再次走高，早盘回购利率升至5%，短期流动性问题再现。银行间市场虽然短期利率小幅下滑，但是中长期并未有下滑迹象。
　　
“从债券市场发行情况来看，收益率偏高，流动性情况仍显紧张，还难以断言利率债的弱势已经出现缓解。”一位银行业人士告诉记者。
　　
本周二，虽然央行较大规模逆回购操作一定程度上安抚了短期资金面情绪，短期资金利率因而出现回落迹象，但是中长期资金面预期仍然悲观，各期限资金利率仍处于高位。
　　
中金公司近日报告认为，政策性银行债收益率已经创历史新高，国债收益率虽然并未达到历史的最高水平，但也已经处于历史的高位。央行没有通过以往传统的货币政策工具给出很明确的收紧货币政策信号，而是既有放松的工具，也有收紧的工具，并同时使用，但从事后的调控效果来看，货币政策是偏紧的。
　　
“目前央行货币政策态度偏紧，在短时间内不会转向；债券收益率大幅上升对经济会有负面冲击，但需要时间发酵；债市与股市不同，不会因为下跌很多就受到政策层面的密切呵护。”中金公司预计。
　　
中信证券预计，通胀在短期内温和可控，但明年仍有进一步上行的压力，因此货币政策中性略收紧的态度将延续。整体来看，基本面、政策面和资金面暂时没有利好债市的信号，市场的悲观情绪恐将延续。
　　
统计数据显示，11月份以来，因大量发行被推迟，企业债的发行量只有75亿元人民币，而10月份的供给则达到675亿元。
　　
国泰君安期货研究所研究总监陶金峰分析指出，央行本周二350亿元逆回购，本周四是否能继续逆回购操作将对市场未来货币政策松紧预期产生不可忽视的影响，目前市场资金利率和国债收益率仍较高。
　　
多家机构预计，考虑到经济基本面情况，央行在今年剩余时间以及明年年初的货币政策仍难言宽松。央行副行长胡晓炼本周三公开表示，资金供给要受到一定约束，量要适度，要考虑通货膨胀因素。除非在经济危机等极端情况下需要投放货币支持经济增长，平常货币供给和金融资源供给要合理适度。
　　
此外，由于5年期国债期货合约最后交易日为合约到期月份的第二个周五，即TF1312合约的最后交易日为2013年12月13日，本月移仓现象也将逐渐增加。
　　
然而，与上周相比，就现券方面而言，利率债供给压力略有减轻，尤其是央行本周二的逆回购缓解市场紧张情绪，现券跌势较上周放缓，但从政策层面来看，目前缺乏明确利好消息，国债期货仍易跌难涨。