杨易君：金价获强支撑反弹，然追涨危险

本周国际现货金价以1387.21美元开盘，最高上试1421.56美元，最低下探1373.58美元，截至周五亚洲午盘时分报收1418.7美元，较上个交易周上涨32.55美元，涨幅2.35％，动态周K线呈现一根延续反弹的小阳线。

最近金价波动与美元关联相对紧密，概缘于没有更多其它影响金价的因素，故近期金价对美元汇率波动，对美国经济数据反应相对敏感。但很大程度又仅仅是短期金价波动表象，尚难反应中期市场运行本质，更难反应长期市场运行本质。故将目前金价的反弹当中期趋势看待，可能偏颇。本周金价的反弹，既有中期技术原因，又受短期数据面及美元汇率波动影响。

从支撑金价反弹的中期技术面来看，金价确有反弹可能，目前也确实这样，金价在1300/1330美元附近存在诸多中期共振极强支撑。如金价周K线图示：

首先，我们认为这幅周线技术图表具备较大参考价值。上周金价又几乎精确的在周线年线位置，以及08年见底681.45美元后上行至2011年1920.8美元波段阻速线2/3线共振位置获得绝对有效支撑。本周金价的反弹乃上周获得中长期技术支撑的延续。

除了上述两大共振支撑以外，1300美元附近还存在图示681.45至1920.8美元宏观上行波段回调二分位支撑，同时也是2011年1月底1308美元附近形态低点支撑位置所在。故金价在1300/1330美元附近存在极强中长期技术支撑。

就681.45美元至1920.8美元宏观上行波段研究，该波段形成的阻速线很有意思：首先其1/3线在2012年3季度金价反弹中，精确构成反压。目前其2/3线又同样精确地发挥着极强市场作用力。就金价运行的宏观趋势与结合阻速线理论分析，假如金价就在图示阻速线2/3线上获得有效支撑中期见底，那意味着金价长牛市运行趋势非常健康，目前中期调整幅度符合金价长期牛市背景下的技术运行规范。但能确认金价已中期见底了吗？我们认为不能，即市场的考验会比规范化的运行复杂很多。

就周均线系统而言，尽管金价在年线位置获得绝对支撑，但上档半年线、季度线、30周均线已交合形成极强中期技术反压。意味着中期市场的整理还会有复杂过程。同时，本周金价的反弹还有来自美国经济数据和美元外汇市场波动的原因。

首先，我们从对冲基金的资金流向上认为短期美元有承压可能，具体在5月26日内部报告中分析过，稍后我们会引用分析。确实，上半周美元虽有震荡趋强时，却又见压力，美元震荡回落促使金价在中长期技术支撑的背景下延续反弹。周四美元的继续回落与金价反弹的延续则受美国数据影响明显。周四数据显示：美国一季度实际GDP修正值年化季率增2.4%，预估增2.5%。美国一季度企业获利初值年化季率下滑1.9%，前值增3.7%，为2012年一季度以来首次下滑。这两项逊于预期的数据明显打压了对美联储收缩宽松的期望，进而令美元承压，令金价延续强势。此数据也同时提醒美联储在退出宽松的举措更需谨慎。

当然，我们通过上周对冲基金在外汇市场中资金流向也发现美元有短期承压，而欧元有短期反弹可能。上周对冲基金在外汇市场中的操作存在很大分歧，这种分歧即意味着短期市场可能难免震荡。关于上周对冲基金在外汇市场中的运作，我们在5月26日内部报告中分析如下：外汇市场上，上周基金在美元市场场内大幅增加多头持仓，使得基金持有的美元指数期货多头仓位突破4月5日当周高点而再创历史新高。与此同时，基金在美元指数期货市场中的空头持仓亦见分歧的小幅增加，而非趋空减持。但令人略感意外的是，上周对冲基金在美元场外呈现出一定主动抛压，虽不敌场内多头增持力量，但我们认为不应在这段时间见到美元场外略明显的卖压。欧元市场，上周基金在欧元场内呈现一边倒看空操作，多头平仓，空头大幅增加。但与美元市场一样的是，欧元场外似有较强买盘支撑，虽力度同样略低于场内抛压。即上周对冲基金在美元、欧元的场内操作符合我们预期，但场外操作则略超出预期。这种资金流向似乎意味着做多美元，做空欧元未必一帆风顺。但这又符合我们对美元长期判断，即美元虽可能中期走强，但未必意味着长期逆转走强。尽管上周基金在外汇市场中的场外操作略有意外，但在金银市场中的操作符合预期……。

就长期金市而言，我们依然维持乐观。本周逊于预期的美国经济数据意味着美联储不应盲目追求退出宽松的操作，甚至不排除美国宽松超预期延长可能。首先要视美国财政政策是否对美国经济复苏带来后续冲击，若有，则必需美联储延续宽松为经济复苏保驾护航。此外，还要视全球经济复苏的步调，尤其是欧洲。如果全球经济还处于下行趋势，尚未见到经济触底效应，美联储过早退出宽松则将失去对美国经济复苏的保驾护航效应，甚至可能出现更严重的前功尽弃可能。从本周欧元区经济数据来看，经济依然偏向下行，尚未见明显触底效应：希腊央行预计今年GDP萎缩4.6%；法国经济也面临异常的挑战，2013年经济增长逼近零水平。欧洲央行诺亚表示：法国竞争力正在下降，必须推进就业市场的改革。政府应必须聚焦削减公共支出。经合组织（OECD）将2013年欧元区GDP增长预估从萎缩0.1%调降至萎缩0.6，且认为欧洲央行需要考虑采取量化宽松式的措施，以帮助欧元区摆脱困境。而本周欧洲央行也表达了经济疲软可能导致信贷亏损，并诱发金融风险的可能。由此可见，后期欧元区应在政府削减公共支出和宽松刺激经济的矛盾中去权衡策略，但重点应向刺激经济复苏倾斜。日本央行高层官员继续表示，央行准备增加购债频率，可能每月进行十次左右买债。由此可见，全齐宽松必将进一步延续放大趋势，这对黄金市场构成宏观利好，笔者前期展望的数千美元金价远景并非空隙来风，但我们还需观察那好似导火线的指标——通胀趋势。目前尚未见抬头迹象，意味着中期金市“可以”继续经历磨难。由于我们认为短期金价的反弹，似乎仅是有违对冲基金中期资金流向的表象，故不建议投资者在目前追涨买进黄金，我们甚至认为可以在1420/1430美元考虑做空。