徐一钉：一月大盘表现不会太差

2000年以来，春节所在月份大盘表现均较好，因此不宜对1月市场过于悲观。不过，一旦抵抗性反弹结束，中期还将再次下探。操作上，宜关注防御性特征明显的医药、食品饮料等板块。
　　
回顾2013年，A股市场经历了上半年放松预期落空后的大幅下跌，下半年在经济转型期的朦胧与新一轮深化改革的乐观预期中，出现了一定幅度的反弹，但受制于整体流动性紧张、资金利率高企、传统企业业绩增长不济等因素，主要指数依然表现低迷，年线再度拉出阴线，创业板成为了全年A股市场唯一亮点。然而，福兮祸所伏，业绩无法跟上的大幅上涨为后期埋下了巨大风险。
　　
创业板相比于主板市场的走强有其一定的合理性，包括：多数创业板公司代表着中国经济的未来发展方向，具有更高的长期成长性，理应获得一定的估值溢价；受制于偏紧的资金环境，市场始终缺乏系统性的投资机会，存量资金只能局限在中小盘个股中投资运作。此外，部分原始股东为达到高位减持的目的积极进行市值管理运作，也是部分创业板个股大幅走高的原因。然而，创业板股价的大幅拉升并没有业绩层面的显著支撑。目前创业板平均市盈率高达55倍，业绩增长却仅为个位数。以此相应，深圳主板为19.4倍，上证主板仅10.9倍，尤其是百业之王的银行业上市公司股价纷纷跌破净资产，如此大的估值差已远非合理范围，泡沫成份明显。
　　
从A股历史上看，大盘股与中小盘股分化比较明显的一个阶段是2009年11月至2010年4月。当时代表中小盘的中小板指数从2009年11月23日至2010年4月13日上涨9.97%，而同期上证指数下跌4.3%，分化持续时间近五个月，市场表现相差14.3个百分点。再看最著名的2000年科网股泡沫阶段，纳斯达克指数和道琼斯指数从1999年10月29日开始出现分化，至2000年3月10日纳指达到5132的历史高点，期间涨幅78.5%，同期道琼斯指数下跌5.8%，两者差异达到84.3个百分点，持续时间也近5个月。
　　
回到创业板指数。其从2013年4月17日起与主板指数开始明显分化，至10月10日达到最高点1423.96点，期间涨幅68.3%，同期上证指数下跌0.2%，两者差异达到68.5个百分点，持续时间略多于5个月。从历史看，不论从估值角度，还是从持续时间角度，创业板与主板的市场表现分化均已达到历史极致。
　　
几百年的股市历史告诉我们，泡沫终将破灭。尽管短期内，高送转预期、IPO重启的博弈因素等使部分创业板个股仍然活跃，但放眼2014年，创业板将大概率地经历一轮惨烈洗礼。如何规避创业板的估值回归风险，将是投资者2014年的重点任务之一，避免大幅度亏损也是投资成功的必备能力。纳斯达克指数泡沫破灭时的走势和2007年A股泡沫破灭时的惨痛教训需时时印在心里。
　　
数据显示：2000年以来，仅有3年春节所在月份上证指数下跌，2001年、2008年和2013年分别下跌0.38%、0.80%和0.83%，跌幅都较小，不宜对1月指数表现过于悲观。不过，一旦大盘抵抗性反弹结束，中期市场或还将再次下探。操作上，对多数创业板个股，投资者需保持风险意识。不妨继续关注防御性特征明显的医药、食品饮料，以及航天军工、环保节能、信息安全等板块。