常得俊：美联储也实行“积极的财政政策和稳健的货币政策”

本月18日美联储宣布，将把每月购债规模缩减100亿美元，这是本轮金融危机以来首次缩紧量化宽松(Q E )规模，意味着美国将逐步“退出”量化宽松政策。尽管美联储货币政策退出QE是板上钉钉的事，但是本月美联储宣布以这样的一种方式退出还是让市场投资者大感意外，熟悉的“坚持积极的财政政策和稳健的货币政策”在耳边回响，难道美联储开始向中国央行学习了？

美联储当天在结束货币政策例会后发表声明说，考虑到就业市场已取得的进展和前景的改善，决定从2014年1月起小幅削减月度资产购买规模，将长期国债的购买规模从450亿美元降至400亿美元，将抵押贷款支持证券的购买规模从400亿美元降至350亿美元。这样一来，美联储月度资产购买规模将从原来的850亿美元缩减至750亿美元。

虽然购债规模缩减幅度不大，但这是美国自2008年金融危机以来首次紧缩量化宽松规模，具有标志性意义。此前，为应对危机，美联储连续推出了三轮量化宽松政策，使得目前的资产负债表规模已突破3.9万亿美元。

实际上，早在今年6月下旬，美联储就已宣布将于2013年下半年开始逐步缩紧量化宽松货币政策，并可能于2014年年中全面停止刺激措施。之后，各方不断释放出美联储缩减债券购买规模的信号，对量化宽松政策“退出”的担忧一直笼罩着全球金融市场。

此前分析认为，此前美联储之所以不断释放“退出”信号但不付诸实际行动，主要出于两个方面的考虑。一方面，难以确定美国经济复苏特别是就业市场等关键指标是否真正持续好转。另一方面，美联储希望以此测试市场和经济基本面对“退出”的承受能力，提早让各界对“退出”形成预期，从而冲淡其对市场的打击。
幸福来得太突然，在隔夜美联储决议公布后，市场的反应非常混乱。决议公布后的数秒内汇市没有任何波动，随后非美货币汇率才展开剧烈震荡。不过，华尔街似乎适应了美联储的手法，对于“稳健手法”不太感冒。市场也早已消化了减少购债的预期，认为美联储此举证明了美国经济向好，推动了美股上行。

美联储表示，该机构可能在未来的会议上继续小幅削减资产购买规模，不过未来具体将如何进一步削减量化宽松将取决于美国经济是否能达到美联储的预期，并非预设议程。同时，美联储重申在失业率高于6.5%、未来1年至2年通胀预期不超过2 .5%的情况下，将继续维持零至0.25%的超低利率水平。

我们认为，减少购债规模只是紧缩量化宽松政策的开端，货币政策完全转向需要两年左右的时间。而且为了避免全球金融市场产生大的动荡，未来类似于“稳健的货币政策”这样的温和疗法还将是主要方式，美联储会根据失业率、通胀水平来有计划的增加缩债规模，增加美元利率。根据市场经济学家预测，美联储加息预计要在2015年第二季度。在这一时间来临之前，美元都不太可能有大幅度下跌走势，市场美元多头可以坚定持有，把“价值投资”坚持到底！