周期性繁荣“起步” 美股牛市基础仍稳固

过去一年，美国经济在经历自动减支、政府短暂关门以及美联储放缓购债等冲击后依然站稳脚跟，成为发达经济体中的领跑者。从季度和年度增长来看，美国经济正处于周期性繁荣的起步阶段，消费、投资、出口都有不同程度增长，特别是私人部门表现活跃，令经济在接近年终之际进一步积蓄动能。在充裕的流动性和强劲基本面支撑下，2013年美股成为全球表现最好的资产之一，机构普遍预计，明年美股牛市将步入下半场，基本面“接棒”流动性预期，为市场继续提供支撑。
　　
或迎来“突破性的一年”
　　
在实施了持续五年的大规模量化宽松政策后，美国经济终于展现出全面的增长动力，消费、投资、出口“三驾马车”并行前进。美国总统奥巴马表示，美国经济正强势走入2014年，“我们将会有新的增长，创造新的就业”，他希望看到美国迎来“突破性的一年”。
　　
美国商务部公布的数据显示，今年第三季度美国国内生产总值（GDP）环比年化增长率为4.1%，创两年来最高水平。GDP超预期增长很大程度上得益于企业增加库存，当季私营部门库存变化为经济增长贡献了1.7个百分点，为2011年第四季度以来最高。
　　
第三季度美国个人消费支出增幅达到2%。IHS环球透视经济学家克里斯托弗认为，由于房市、就业前景和消费者情绪都在改善，消费支出增速可能在2014年进一步上升。机构预计，第四季度美国个人消费支出年化增速可能升至4%。
　　
随着制造业的回暖，出口也在接近年末之际实现增长。第三季度美国出口增速由此前的3.7%上调至3.9%。11月出口额环比增长1.8%，至1927亿美元的年内最高水平。
　　
就业和房地产市场成为美国经济复苏中的亮点。今年1月至11月，美国失业率从7.9%大幅下降至7%，过去12个月月均新增就业岗位19.5万个，远高于2012年同期水平。房地产市场方面，9月标普/凯斯席勒全美20个大城市房价指数同比上升13.3%，创下2006年2月以来最大升幅；11月美国新房开工年化水平达到109万套，为2008年2月以来最高水平。
　　
临近2013年末，美国经济增长动能进一步增强，特别是私营部门表现出色，令不少机构上调预期。高盛预计明年美国经济增速可能会超过3%，其中固定资产投资增长6.9%，高于今年的4.4%，消费开支增长3%，高于今年的1.9%。上一次美国经济年增长率超过3%是在2005年，当时为增长3.4%。
　　
尤为值得注意的是，明年美国经济的加速增长很可能是在没有任何财政刺激，同时美联储缩减量化宽松的条件下实现的，因此“含金量”十足。
　　
野村证券认为，美国将成为全球经济未来的增长动力。作为判断经济复苏的有效指标之一，居民可支配收入增长率升至潜在增长水平，同时企业开始调整财务结构，降低现金持有并提高杠杆率。整体收入的上涨将推动美国经济“再造杠杆”。
　　
德意志银行认为，美国房地产市场已经好转，大城市房价实现两位数的同比增长，结合蓬勃的股市，共同推动美国家庭财务状况的改善。美联储宣布开始退出证券购买计划的消息已经被市场消化，应不会引发重大冲击。预计美国经济将在2014年持续加快增长脚步，全年增长率有望达到3.2%。
　　
美联储率先释放退出信号
　　
在12月18日的年内最后一次货币政策例会上，美联储意外宣布自明年1月起削减月度购债规模100亿美元，至750亿美元。这标志着美联储自金融危机以来一直实施的超宽松货币政策开始步入尾声。
　　
由于美国经济稳步复苏，美联储启动放缓购债的进程并不令人意外。分析人士认为，美联储的决策主要受经济数据驱动，决定开始缩减购债无疑标志着美联储对美国经济复苏势头予以肯定。
　　
尽管放缓购债时点早于预期，但美联储很可能在较预期更晚的2015年中或以后才启动加息进程，其整体政策立场仍旧偏向宽松。在最新声明中，美联储采用新的措辞称“在失业率降至6.5%以下后，继续将联邦基金目标利率维持在目标区间一段时间是合适的，尤其是预期通胀率继续低于2%的长期目标水平就更应如此。”
　　
分析人士指出，考虑到美联储最青睐的通胀指标个人消费开支（PCE）指数近期持续下降，10月时已降至0.7%的四年来新低，远低于2%的目标水平，即便失业率降至6.5%，美联储也将在更长时间内维持极低的利率。
　　
此外，美联储主席伯南克的任期将于明年1月结束，下任主席耶伦的提名有望于1月初获得参议院通过。作为坚定的鸽派人物，耶伦不太可能匆忙收紧货币政策。多数市场观察人士认为，美联储最早可能要到2015年才上调利率。
　　
北美信托资产管理公司首席投资官韦恩在接受中国证券报记者采访时表示，美联储政策是其担心的短期市场风险之一，但其担忧的并非政策变化本身，而是担心美联储不能就政策变化与市场进行充分沟通，市场对政策的解读将影响风险情绪。而对于美国较低水平的通胀率，韦恩认为由于潜在经济趋势更积极，预计美国经济增长将从目前的温和水平显著提升，从而支持购买力，创造更多需求和开支，这会对通胀水平形成支撑。
　　
美股牛市基础仍稳固
　　
今年以来美国股市表现不俗，成为全球表现最好的资产之一。在今年4月10日首次刷新前期历史高位后，标普500指数高歌猛进，年内连续40多次刷新历史新高，截至12月24日，累计涨幅高达28.5%；道琼斯指数也频频创新高，年内累计上涨25%；纳斯达克指数上涨38%，目前处于2000年以来的高位。
　　
除了受益于低利率环境和充裕流动性，美股此番上涨还得到企业盈利增长和经济复苏的支撑。彭博数据显示，第三季度标普500企业每股盈利达到27美元，创历史新高。有机构预计今年全年标普500每股盈利将达到105美元，2014年提升至120美元。
　　
目前机构普遍看好美股明年表现。摩根士丹利在2014年全球策略展望报告中称美国股市处于“大牛市的下半场”，未来的收益将更依赖于企业的盈利增长提速，而非流动性。
　　
摩根大通认为，明年美股将进入牛市的第六年，但上涨势头丝毫不减。受益于欧元区温和复苏、美国财政拖累减轻、新兴市场前景稳定，企业商品生产、劳动力状况及融资成本得到改善，利润率将进一步扩大。明年每股盈利增速将达到9%，其中周期性板块将大幅带动增长。
　　
北美信托资产管理公司的韦恩对记者表示，全球央行实施的适应性货币政策不但令利率水平维持在低位，而且提供了充裕的流动性，一定程度上支持了企业和个人的消费活动，此外通胀水平低于预期有助于增强美元购买力，且美国政治政策趋于稳定。在这样的条件下，该机构对风险资产持积极态度，看好美国股市特别是大型跨国公司的表现。
　　
相比之下高盛对美国股市前景看法谨慎，该行对美国市场未来3个月表现予以“中性”评级，未来12个月表现给予“低配”评级，理由是美股已经出现了强劲的恢复，但长期企业的估值和利润扩张潜力有限。