反弹宜减仓 大跌可布局

A股的投资者总苦恼于市场大起大落，捉摸不透。但市场每一次景气与衰退的交替，虽不是简单重复，却往往相似。每一波行情中，总有不少投资者先赚到不少钱，而后账面利润被证明只是纸面富贵。这一回也没有什么不同。
　　
从上周初到现在，资金追捧之下创造了奇迹的创业板转头直下，带动沪综指和深综指持续下行，周三才显露企稳迹象。本轮成长股的下挫并没有特别的原因，当月末央行对资金变得“吝啬”起来时，前期涨幅较高的热门股便成为机构急于出手的烫手山芋。此次成长盛宴后未能及时落袋的中小投资者比比皆是，那么，在短暂的宣泄之后，因改革红利的到来，会不会还有一个补救的机会？值此时间周期，笔者认为市场即便有心，也未必立刻示好，还是谨慎为妙。
　　
三因素导致调整
　　
分析本次下跌，无外乎三方面原因。一是中小票估值泡沫的迫切释放。从新鲜出炉的三季报可以看出，已公布上市公司的业绩实际值相比预期值整体下滑较多（申万数据显示，全部、主板、中小板、创业板实际三季报业绩增速，分别从此前预告的8.9%、9.1%、10.3%和4.6%，下滑至6.2%、5.5%、8.2%和3.3%），人们期望的企业盈利拐点可能滞后。而三季度整体抬头的经济数据，是否最终被证明是消费旺季的假象所致？证伪的过程自然带来风险。
　　
二是央行在月末停止逆回购导致流动性短暂枯竭。这种流动性虽然很容易在月初的宽裕时期带来反弹，但整个年末资金偏紧，投资者又怎愿冒着高风险去参与“无业绩”、“有故事”的投资品种呢？
　　
三是机构投资者面临年末排名，急于收益落袋。再次承担高风险来博取高额利润的投资决策，是否还有那么急切呢？
　　
综合看，即便在政策面有心示好——维持指数平衡的背景下，市场主要的参与者未必还会表现出9月份“改革希望”笼罩下的茫醉状态，急速宣泄后的成长股，至少在心理层面，很难被市场的主导型资金再盲目买进。急跌之后，虽不排除下月初流动性宽裕会带来短暂反弹，但投资者应视为难得的减磅机会。
　　
反弹减仓大跌布局
　　
既然判断市场短期难以再现较好的投资机会，我们建议投资者将股票和资金重新配置：1、反弹务必减仓，将部分持股转换为可转债或者债基等；2、剩余持股操作逆市场群体性行为，做震荡中的波段交易；3、减少交易频次，准备下年度春季行情的投资清单，在市场大跌时布局。
　　
如何应对年底风险，并从中寻找机会？首先，年末股票机会少，风险大，可以用多元化的投资降低风险。A股投资让人热情大减的同时，债基、货币基金和可转债可以用来分散风险。目前可转债处于近年来最便宜的水平，可以备些底仓以防市场超预期上涨。如果股票持续下挫，也可以通过持有可转债的方式，获取固定利息收益。目前价钱比较合理的有中行转债、民生转债和隧道转债。同时，年末资金偏紧下一般会有高息产品，小额资金也可选择货币基金。
　　
其次，持股部分在年末震荡市中可以运用逆向思维摊低成本，持股类型转为有业绩持续增长的医药股、深度调整后的上海国企改革受益企业。平衡市买卖需要考虑市场交易心理：第一，降低仓位，留存现金保证能够在低位买进的头寸；第二，相对低位往往出现在恐慌盘之后，市场急跌时抵抗低位卖出的心理压力，相反在市场杀戮时买入。
　　
第三，减少交易频次为来年“春季行情”做准备。投资品种以选择连续三季增长30%以上的个股为主，同时密切契合改革受益方向。改革预期方面，不再期待来一轮大规模的投资，地方融资平台高负债率已成为负担，固定资产投资增加的可能性会很小。所以明年的热点，还是在新兴产业。经过我们的调研，有业绩增长且符合产业预期红利的行业集中在：1、电子与电器设备；2、软件与计算机服务；3、医疗设备与服务；4、土改、国资企改革受益企业。如四季度遇深度调整，可以寻找以上行业中被错杀的股票。
　　
总而言之，步入立体交易时代的A股，如果以单边市的态度看待目前的市场，恐慌有余良机不足；而通过合理的资产配置，能很好规避再度杀跌的风险。“宣泄之后，改革之前”的市场不妨视作布局下轮投资的休整期。