全面牛市难期 创业板仍是主战场

截至目前，A股周线三连阳，上周后两个交易日，股指大涨更是有效激发了市场人气。笔者看来，股指向上拓展空间已是大概率事件，当前是投资者介入市场的黄金时期，但个股普涨情形已难再现。
　　
在国内经济基本面不断向好、资金面持续宽松、赚钱效应聚集的背景下，A股继续震荡上行的格局有望持续。不过，由于我国央行对热钱涌入早有防备，控通胀警报尚未解除，因此市场资金面形成超宽松的可能性较低。另外，调结构政策刚刚展开，部分企业跟不上形势发展，从而难以形成个股普涨的局面。因此，结构性牛市的可能性较大，短期内“强者恒强、弱者恒弱”的情形仍难改变。
　　
市场重心继续上移从经济基本面看，国家统计局13日发布的相关数据显示，4月份经济运行态势基本稳定。规模以上工业增加值同比实际增长9.3%，比3月份回升0.4个百分点。作为经济运行的“晴雨表”，4月份全社会用电量4165亿千瓦时，同比增长6.8%，比去年同期高3.1个百分点。
　　
上述数据虽然略逊预期，但已有效打消人们对经济运行的担忧。在全球其他经济体强劲复苏的带动下，我们有理由对未来经济持乐观态度。其实，从历史经验看，经济基本面并非决定股市行情的最关键因素，尽管在某些时候会转化成决定性因素，但目前看还不大可能。
　　
欧洲、日本股市创五年来新高，美股屡创历史新高，上述经济体的经济增长并非很好，特别是欧洲在经历欧债危机后元气大伤，目前仍处恢复期。但其股市创出五年来新高，主要是因为资金面的宽松所致，因此笔者看来，对A股的后市判断应着重在资金面的分析。
　　
作为股市“血液”的资金面，一直在朝积极方面发展，这是笔者对后市乐观的主要依据。继全球主要经济体相继降息后，上周以色列、土耳其又加入降息行列。我们姑且不去判断这能给全球股市带来多少增量资金，但至少透露出全球的货币宽松潮不但没到顶峰，而且有愈演愈烈之势，这些都为A股营造了相当宽松的货币环境。
　　
回到国内实际情况。4月新增外汇占款2944亿元，截至4月底外汇占款总计27363万亿元。从去年12月份以来，金融机构外汇占款已连续5个月增长。我国股基资金净流入激增，亦印证了外围资金不断流入A股市场的判断。此外，在经济增速低于预期的前提下，我国货币政策收紧的可能性已较小，这为A股保持宽松的资金面提供了可能。
　　
在赚钱效应方面，创业板、中小板等中小市值板块已作出了榜样。自5月份以来，创业板个股有超过50只个股创出历史新高。今年以来，创业板指数涨幅来超过40%，时隔两年后重返1000点之上，已提前进入牛市。中小板也不甘示弱，紧跟其后。该指数自去年底见低点后，一路高歌，屡创新高，已接近两年来高点。可以说创业板、中小板的强劲表现，是A股将有效扭转颓势的重要信号。
　　
个股普涨情形难现笔者看来，目前市场结构性牛市的特征若隐若现。不到半年时间，创业板指数的涨幅超过40%。造成这种局面主要有两方面原因：一方面是国家正处调结构的关键期，企业的两极分化较严重；另一方面是资金面虽然较为宽松，但2006、2007年大牛市时的超宽松局面已难再现。上述因素决定了个股的表现仍将保持结构化趋势，难以出现大牛市时的个股普涨格局。
　　
笔者之所以判断，市场资金面难达超宽松，是因为尽管人民币不断升值，但热钱流入的速度相对缓慢，这跟我国央行提前做好防热钱措施有关。尽管全球主要经济体都在降息，我国却按兵不动，主要是因为控通胀依然是一项艰巨任务，这也决定了超宽松情形不大可能出现。
　　
本轮创业板牛市，表面看颇突然，实质是必然。我们知道，传统的发展模式难以为继，在技术不断更新的推动下，新兴产业势必成为宠儿，创业板个股无疑是新兴产业的排头兵。这也许是5月份有不少个股，特别是创业板个股创历史新高，部分个股却创历史新低的根本原因。
　　
操作上，我们建议投资者规避大盘蓝筹股。虽然大盘蓝筹股被一致认为估值偏低，有成长潜力，但从历史经验看，市场一致看好的情形通常不会发生。另外，中小市值股涨势过高品种，亦不必再追，涨多必跌的规律仍将起作用。最佳做法应是在中小市值股中选择业绩继续向好，或出现向好拐点且没被热炒过的品种，耐心持有。