债指上行步履沉重

本周交易所债券市场行情上行步履略显沉重。唯有国债指数依然保持着默默上行格局，并不断创出指数新高。企债指数和公司债指则是横盘整理，分离债指周三之前呈小幅回调，周四开盘后即告下跌，一根中阴线击穿60日均线。目前整体上债市走势比较微妙，如果上行必定要有基本面和资金面的支撑，而下行也需要对后市走向的预判。在主力机构意见分歧的状况下，走势上选择缩量横盘观望，也许是目前最合适的注解。预计在四季度，债市行情火爆的概率比较小，温和震荡或小幅上行也许是行情的主基调。
　　
从宏观经济方面分析，9月CPI同比上涨3.1%，创近七个月以来新高，引发市场对未来通胀形势的担忧。受其影响，利率曲线中长端出现明显上移。当前CPI走高对未来债券价格并不构成实质性威胁，短期内债券价格不太会出现大幅下跌。这是因为目前的通胀水平仍明显低于3.5%的政策调控目标。未来通胀虽有继续上升的风险，但温和通胀的概率更大。虽然三季度GDP增速创年内新高，但各种数据显示，经济增长已出现放缓的迹象。在投资拉动的边际效果递减，出口拉动不可持续，经济改革刺激短期难以见效的格局下，经济上涨的驱动力正在减弱。
　　
随着经济数据保持平稳，债券市场中长端继续调整。近期一级市场招标发行的债券利率节节走高，二级市场估值将继续承压，机构的谨慎观望态度有所加重。本周三财政部招标续发10年期国债加权中标利率4.1405%。受新债招标低迷及资金面收紧的影响，二级现券交易收益率呈现继续上行。信用债市场在资金面宽松和基本面利空的双重因素下，整个交投集中于短端高收益券种，其中短融成交尤其活跃。短融方面，流动性紧张引发收益率继续上行，年内到期及半年内短券相对较为活跃；中票方面，成交集中于中高等级券种，3年以内品种稍显活跃。企业债维持清淡行情，收益率略涨，整体观望氛围较为浓厚。虽然中长端信用债交投不多，但是能看出部分投资者有较强的卖出冲动。预计信用债仍将会维持窄幅调整，中长期品种收益率或继续上行。