东亚银行：资金泛滥，有利商品货币

市场焦点
　　
　　塞浦路斯昨晚宣布放松部分资本管制措施，容许在境内银行交易的金额可增加至30万欧元，以及放宽公司在境外支付的金额限制。塞浦路斯事件逐步淡化，再加上，意大利财政部昨日拍卖3年期国债，中标利率回落至2.29%，低于上次拍卖同类国债的平均中标利率2.48%。而意大利同时拍卖5年期国债的中标利率亦由上次的4.90%回落至4.68%，借贷成本回落，显示市场对意大利政局不明朗并非太担心，推动欧元兑美元由1.3044上扬至1.3138。
　　
　　其他主要货币隔夜亦普遍延续上升走势，英镑兑美元向上突破1.5400关口至1.5412，纽元兑美元突破0.8600升至0.8676。但受日本央行激进宽松，加上美国4月6日当周首次申请失业金人数大幅减少4.2万人至34.6万人，优于预期的36万人。推动美元兑日圆昨晚再创四年新高至99.95，距离100大关仅一步之遥。
　　
　　澳洲3月失业率进一步升至5.6%，高于2月及预期的5.4%。与此同时，3月就业人数大幅减少3.61万人，远差于预期的减少0.75万人；而3月就业参与率亦由2月的65.3%跌至65.1%。数据显示澳洲经济放缓，已影响就业市场的表现，从而令澳元的表现不及纽元及加元。
　　
　　但日本央行加速大量印银纸，人为地压低债券孳息率，料将会引发资金外流，高息的商品货币会受资金追捧。但短线而言，澳元兑美元仍然受制于上方1.06-1.0625区域阻力，除非有效突破，才可进而上望去年2月高位1.0856。
　　
　　以下文章乃刊登于2013年4月12日〈苹果日报〉，可参阅
　　
　　日圆中长期弱势可持续
　　
　　黑田东彦甫上任，即推出一系列超预期的激进宽松措施，力度之大，已超越了美国联储局。美国经济规模15.864万亿美元，日本5.96万亿美元。目前联储局的资产负债规模为3.2万亿美元，占国内生产总值(GDP)的比例为20%。日本央行目前的资产负债规模为164万亿日圆，但占GDP的比例却已高达32%。而且日本将以每年约60万亿至70万亿日圆的速度来扩大基础货币，由去年底的138万亿日圆，增至今年底的200万亿日圆，2014年底前更将增加至270万亿日圆，数量将比目前增加约一倍，可以预计两年后，日本央行的资产负债规模占GDP的比例也将会跃升近倍至约60%。
　　
　　美国目前每月买债850亿美元，相当于美国GDP的0.54%。而日本央行每月将购买7万亿日圆的不同期限国债，这相当于日本GDP的1.35%，以此比例计，日本此轮宽松力度之大乃美国的2.48倍。
　　
　　日本央行加速大量印银纸，真的可以令日本经济重振雄风？如果问题是如此简单，全世界央行早已这样做，全球经济早已欣欣向荣，日本就不会陷入「迷失」的廿年。日本央行一直迟迟未敢采取这些激进措施，就是因为这些措施易放难收，容易失控，而且副作用很大。
　　
　　日本央行不惜一切代价来催谷通胀，就算真的能摆脱长达15年的通缩，并能在两年内成功达到2%的通胀目标，但伴随而来的，将会是更棘手的「滞胀」、甚至是超级恶性通胀。货币供应急速膨胀，日圆无可避免将会继续大幅贬值，虽然有利日本出口，但预期将会激化贸易伙伴的不满，促使各国将本国货币竞争性贬值，引发货币战争。而且日圆贬值亦是一把双刃剑，3.11大地震之后，日本极度依赖能源及建筑原材料的入口，能源价格持续高企，加上日圆大幅贬值，导致入口成本急升，不利经济复苏，并将增加滞胀风险。
　　
　　日本央行大量买债，以及增购交易所买卖基金(ETF)和房地产信托投资基金(REIT)等风险资产，人为地压低债券孳息率，鼓励消费，以及逼使机构投资者将资金转投股票及房地产等。但需知道，日本当前面对的是更深层次的结构性问题，例如人口老化越来越严重。根据日本统计处的数据显示，日本65岁或以上的人已经占总人口的两成，到2020年更将会升至约三成，试问一个国家如果有两三成人口是65岁或以上的老年人，内需消费怎会蓬勃？如果资金只是流向房地产及股市，而非实体经济，则非常容易造成破坏性的资产泡沫。九十年代的资产泡沫爆破，导致日本陷入迷失廿年，历史会否重演，还考日央行能否吸取教训及适时适度进行调控。
　　
　　另外，日本亦面对严重的财政问题，根据国基会(IMF)的预测，日本政府债务占GDP的比例今年将会攀升至241%。日本政府为增加收入，将会在未来两年提高消费税，税率会由目前的5%提高至2015年的10%，税率倍数加，无可避免将会影响内需消费。
　　
　　黑田东彦孤注一掷，但单靠货币政策仍不足以带领日本经济走出困境，还需要进行更多的财政政策及结构性改革来配合。不过日圆的中长期弱势则已展开，美国经济逐步改善，联储局不但没有再加码量宽，而且正部署在未来逐渐收紧政策，这与日本正在加速加码量宽，形成强烈对比，美元兑日圆未来两年有望进一步向上测试2007年的高位124。