GKFX：新兴市场股市暴跌，罪魁祸首源于美债

昨日全球股市暴跌，尤其是亚太股市全线下挫。资金近期明显加速撤离新兴市场，市场主流投资大幅抛售亚洲的股票。引发新兴市场的恐慌，在6月初，大型投资机构的资产配置和配置标的发生了转换，全球股票基金流出62亿美金，债券基金流出125亿，其单周的流出规模创07年以来的新高。另一方面，货币市场基金流入39亿美金左右。
　　
从配置区域来看，新兴市场资金流出规模创三年来的新高，配置中国的全球基金流出将近15亿美金，A股流出8亿美金，这也是昨天A股暴跌的根本元凶。资金流出同时导致了新兴市场的ETF大跌。
　　
这些新兴市场的普跌，导致其中一部分的资金回流贵金属，刺激黄金的避险保值功能，这也是这几天黄金在周五大跌后，呈现一个反弹格局的重要原因。
　　
那么究竟是什么原因导致了新兴市场的普跌呢？
　　
在笔者看来，热钱加速撤离的原因根本还是由于美联储收紧QE预期导致美债收益率的飙升。随着美国利率水平上升预期增强，吸引大部分主流投资者把资产重新配置到美国资本市场，同时削减了投资者在亚洲新兴市场寻求高收益的动机。另一方面，一旦美国经济复苏被确认，发达经济的金融资产远比不成熟的新兴市场有吸引的多，发达经济体的金融资产会因为洼地效应赢得资金的青睐。经济复苏会推动各类美元资产的收益率，同时QE预期增强，会使得源源不断的资金流入美国，发达经济体资金需求的上升及新兴市场国家紧缩力度达到顶点，资金会大量抽离新兴市场回流欧美，尽管新兴国家当局对此有所防范，但往往紧缩政策转向的速度远远比不上资本流出的速度。
　　
但是在这种预期下，美元并没有跑赢G10货币，其根本原因还是在于目前美联储还没有承诺撤出QE。而当目前资金撤出新兴市场后，第一目标可能还未必就指向美国。考虑到下周美联储决议的特殊性，市场可能更倾向于其他G10货币，以追求安全性。
　　
下周美联储宣布提前逐步缩减QE的可能性是非常小。而在此之前，不少主流机构仓位正在不断的调整，以防范下周可能带来的决议风险。
　　
正因为在某一方面，退出QE在短期内仍然存在不确定性，美元短期内疲软非美走强的趋势可能延续。黄金的走势仍然可能会延续前期的内在逻辑，随着QE预期的增减而窄幅震荡。当然从更远的周期来看，FED退出QE势在必行，那么黄金的下跌是一个大概率事件，逢高布局黄金空单是一个更安全的做法。