德拉吉祭出欧洲的火箭炮

欧洲央行行长德拉吉周四宣布超预期的量宽计划，刺激欧元大跌，并令欧元区的债券收益率跌至纪录新低。我认为计划将继续令欧元承受下跌压力，尤其是如果左翼联盟（SYRIZA）赢得周日希腊的大选，而美国的利率预期继续上涨（很有可能）的情况下。

欧洲央行的举措无论是规模（每个月600亿欧元，而不是之前传闻的500亿欧元）还是持续期（至少延长到2016年9月，或如果通胀还没达到目标，则可能进一步延长）都出乎市场意料。计划将在3月份开始，所以初始金额是1.14万亿欧元。年购买基准占GPD的7.5%，高于美联储GDP购买量的5.7%，因此相当惊人。此外，开放式的承诺——“采取一切必要的措施”让通胀回升—— 也超过市场之前的预计。

由于债务风险“不共担”，令声明的影响有所中和——政府债券的购买将由国家央行进行，而不是欧洲央行。不过，这只是出于公共关系考虑的技巧，因为除非他们实施资本管制，否则风险仍然会向整个欧元区扩散。

正如我们昨天所提到的，欧洲央行将根据各国对欧洲央行的注资额向各市场分配资金。这意味着大国将买入更多债券。然而，欧洲央行限制自己购买的任何债券在25%，对任何一个国家总债务的购买则在33%的上限。（后者将限制其购买任何希腊债券。）这意味着，如果购买达到某一个国家的上限，央行将进一步深入其他国家寻找可购买的债券，而无论这些国家的资本注资额是多少。这对外围债券市场非常有利，否则他们无法获得这么多的买入量。此外，欧洲央行将定向长期再融资操作（TLTRO）的利率下调至5基点，这意味着外围国家的银行可以4年按照5基点借贷，并用于购买其政府债券——如果能拿到，真是不错！

令我们担忧的是投票情况，具体是多少人反对决定。奇怪的是，欧洲央行根本没有投票！德拉吉表示赞成占绝大多数，所以无需投票。这可以很好地隐藏北欧参与者的反对之声，制造一个可能充满争议会议的和谐表象。这么做可以加大对市场心理的冲击。

德拉吉对汇率发表的评论甚少，只是说考虑国内因素而制定的货币政策决定必然引起汇率波动。“三年的汇率波动是由于主要的司法管辖区之间不同的货币政策周期，和不同的经济复苏途径的结果。这些波动不是人为规划，事实上并非有意采取导致这些汇率波动的措施，只是单纯的结果。

结论：欧元继续走低。欧洲央行所推行的量宽确实出乎外界意料，但仍然不能和日本央行在去年十月份所推出量宽的超大规模相提并论。然而，当天欧元/美元与美元/日元跌幅几乎持平（都在3%左右），这意味着欧元的持仓比日元要低。如果是这样的话，欧元仍有下滑的空间。周末希腊大选也可能进一步拉低欧元（见下文）。

沙特国王逝世；布伦特油价上涨 沙特国王阿卜杜勒逝世。他的继任者是萨尔玛王储（79岁），阿卜杜勒的弟弟。另一位弟弟穆克林亲王是这一代最年轻的（69岁）则如预期的成为新王储。布伦特油价上涨，原因是市场传言沙特将减产以支持价格，确保足够的资金顺利继位。然而，达沃斯传出的说法是，根据原油的期货曲线（期货价格远高于现货价格，和原油市场的政策走势相反），油价可能明年复苏。我认为目前沙特的政策拥有广泛的拥趸，因为他们对市场的看法往往非常长远，所以目前不大可能改变政策，而今天的布伦特油价涨势也难以持久。

今日焦点：周五是采购经理人指数（PMI）日。多个欧洲国家以及欧元区整体也将公布制造业和服务业PMI初值。

英国方面，12月份零售销售预期下滑扭转上月的涨势。英国央行货币政策委员会的两位异见人士由于担心低通胀而调转加息立场，似乎扩大英镑的负面情绪。因此零售销售疲弱可能令英镑波动。

预计美国12月份的现有房屋销售增加。本周早前公布的房屋开工量和建筑许可证实楼市改善。如果现有房屋销售同样表明楼市强劲，可能支持美元造好。12月份芝加哥联储全国活动指数和大企业联合会领先指数也将公布。

加拿大12月份的CPI估计下滑。继周三意外减息后，通胀率下滑可能刺激市场进一步减息的传言，并推动美元/加元走高。

发言人方面，英国央行行长卡尼在达沃斯发表演讲。

本周末：希腊进行大选 最近的民意调查显示，左翼联盟有可能在本周末的希腊大选中胜出。他们能否获得足够的票数以实现自治，还是需要建立一个新的联盟，结果仍不得而知。

左翼联盟党的政策是什么？本周的《金融时报》写到，领导人Alexis Tsipras声称其政策“能够结束紧缩，增强民主和社会凝聚力，并重新振兴中产阶级。”左翼联盟并未威胁离开欧元区。他承诺“左翼联盟政府将会遵守希腊作为欧元区成员的义务，努力维持预算平衡，实现量化目标。”他的计划共有两个目标：终结紧缩状况和重新协商债务问题。

怎样在终结紧缩的同时维持预算平衡呢？很简单：增加收入。“我们将会勇敢面对避税的经济寡头政治，”他声称。实际上并不仅仅只有富人逃税；《经济学人》杂志把希腊的逃税现状描述为“一场全民运动”，预计有超过40%的希腊民众有逃税行为，每年的总逃税额达到300亿欧元甚至更多。仅这一项就足以导致政府的预算过剩。

Tsipras称希腊177%的“巨大”债务/GDP比率是“令人无法承受的”，并且呼吁重新协商债务问题，而这正是德国在二战后欠下巨额债务时不得不采取的方法。这个提议在我看来合情合理。在一个失业率达到25%，并且经济无增长的国家，让它去偿还债务是不可能的。经济长时间停滞所付出的代价比债务重组的损失要更为严重，无论对债权国还是希腊来说都是如此。

很多主流经济分析师提出重振欧元区经济的类似措施。唯一的问题是这些人当中鲜有德国人。

显然，磋商是艰难的，一旦谈到欧元区悬而未决的命运问题，难免出现紧张局面。但我认为，左翼联盟的当选于欧洲有利，因为这意味着无需激进的右翼投票即可以实现政策的调整，后者对欧洲的威胁要大得多。左翼联盟的选举，以及债务的成功重新磋商将代表欧洲民主的胜利，这对于欧元区继续未来之路显然是十分必要的。