一、概览：六张网成为基建重心
六张网分别是电网、物流网、信息通信网、算力网、水网、地下管网，属于基建的子集。7月以来，六张网的推进有所加速。政治局会议强调，“扎实推进‘六张网’规划建设”。8月-9月，发改委四次召开“六张网”重大项目协调推进机制会，9月底，央行将“六张网”纳入抵押补充贷款支持领域。
从体量上来看，粗略估算，六张网年度投资额可能接近基建体量的一半。首先，六张网的年度投资额，参考发改委的介绍，“‘六张网’和重点领域建设，初步估算今年这些方面的投资将超过7万亿元”。（注：此处7万亿不完全是六张网，有所高估）。其次，基建的年度投资额，根据统计局2026年1-5月披露的数据，其2025年1-5月占固投的比重在33.3%左右，则2025年基建投资额大概在16.1万亿左右。（注：此处权重是1-5月，可能与全年权重有差别）。
二、水网：大体量，低增速
（一）体量评估：“十五五”6万亿预期
根据水利部数据，“‘十五五’时期国家水网建设投资需求将突破6万亿元”。根据水利部9月30日新闻发布会，“近年来，国家水网建设全面提速，自2022年起已连续4年完成水利投资超过1万亿元。”因而，水网的历史投资，我们参考水利投资。水利建设投资在十四五期间合计为5.68万亿，其中2025年为1.28万亿。据此推算，十五五期间若6万亿的投资规模，年度投资规模在1.2万亿左右，或与2025年基本持平。
（二）结构亮点：关注重大引调水工程
结构上来看，根据水利部9月30日新闻发布会，新增水土流失综合治理面积、新增水库容容量、新增耕地灌溉面积是十五五目标分别是31万平方公里、150亿立方米、4000万亩，三项目标均低于十四五实际完成数。
可能更值得关注的是重大引调水工程的建设。根据《十五五规划纲要》，提及多个重大引调水工程。其中，南水北调东线二期工程按线路长度估算可能投资规模在千亿级别。四川引大济岷、南水北调中线引江补汉投资规模分别为575亿、551.58亿。其他还有辽东半岛水资源配置、云南滇中引水二期骨干工程、浙江浙中水资源配置、安徽引江济淮二期等引调水工程。
（三）进度追踪：今年增速偏低
水利投资的结构上来看，主要是建筑工程，2025年水利投资中建筑工程占比80.1%，设备类仅占3%，对设备的需求较小。
增速来看，1-8月，水利管理业投资增速为-12.0%，低于去年全年的-6.3%。据水利部9月30日新闻发布会，“今年1-9月，完成水利建设投资7950亿元，现在距离年底还有3个月时间，我们将进一步加大工作力度，确保实现全年新开工重大水利工程40项、完成水利建设投资1万亿元的目标。”（注：2025年前三季度水利建设完成投资8797.9亿元）
三、地下管网：单位造价或上行
（一）体量评估：“十五五”5万亿预期
投资规模方面，据发改委7月新闻发布会，“‘十五五’时期地下管网预计投资约5万亿元，将加快补齐燃气、供排水、供热等短板弱项”。十四五期间，据住建部数据，供水、供热、排水、燃气、地下综合管廊合计的投资规模在1.9万亿。即，以此来看，地下管网的投资规模会大幅提高。
隐含的增速预期是，假设5万亿逐年增加，则第三年约为1万亿，2025年为3823亿，2026-2028年预期复合增速为37.7%。
（二）结构亮点：改造重于新建
1）长度来看，改造长度增加，新建长度减少。据国务院6月政策例行吹风会，“‘十四五’时期，建设改造城市地下管网100万公里，‘十五五’期间，将继续建设改造城市地下管网约77万公里。”就改造而言，根据《城市更新“十五五”规划》，十五五期间改造36.5万公里，大幅高于十四五期间的25万公里。
2）投资而言，改造或需更多资金。据中国能源网《地下燃气管网治理告别“拆盲盒”》，“目前，大量铺设于上世纪八九十年代的管道服役已超30年，正批量进入老化期。许多老旧管线处于无图、无坐标、无档案的状态。供水、燃气、电力、通信等管线纵横交错、重叠挤压，部分区域新旧管线预留空间不足，加上长期沉降、腐蚀偏移，实际位置与理论数据偏差极大。在资金投向上，存量管网改造投资占比预计将攀升至65%左右。这意味着本轮行动的核心并非铺新摊子搞增量扩张，而是集中力量化解存量风险。”
3）管道不同类别来看，排水管道（含污水）可能是重心。一方面排水投资体量大，十四五期间，地下管网投资中，排水占53.8%。另一反面，十五五规划中，排水管道（含污水）的建设改造长度是27.5万公里，多于供水、供热、燃气管网的规划。再次，十五五规划纲要重点提及排水，“推进老旧管网和危旧房改造，提升城市排水防涝能力。”
（三）进度追踪：较难直接观察
地下管网投资属于市政投资的一部分，根据2025年数据，市政投资1.6万亿，地下管网占比为23.4%。市政投资中体量更大的是道路桥梁、轨道交通。市政投资的增速观察公共设施管理业的投资增速。
今年1-8月，公共设施管理业增速为-11.2%，低于去年全年的-8.2%。但，这一下滑不一定来自地下管网，有可能来自其他因素。以十四五期间投资为例，2025年相比2020年，城市市政投资下滑26.6%，其中轨道交通、道路桥梁、园林绿化、市容环境卫生分别下滑32.9%、27.7%、66.7%、72.4%，地下管网投资相对稳定，仅下滑3.2%。
另一个间接的观察是资金端，根据发改委数据，“通过超长期特别国债积极支持城市燃气、排水、供水、供热等地下管网建设改造，2026年安排资金规模为1600亿元，比上一年增加250亿元，加快补齐相关城市地下管网建设短板。与此同时，用好地方政府专项债券、新型政策性金融工具等资金支持符合条件的城市更新项目。”
四、电网：或能持续增长
（一）体量评估：“十五五”5万亿预期
据发改委发布会，“‘十五五’时期新型电网拟投资超5万亿元”。根据两家电网公司给出的指引，“十五五”时期国家电网或投资4万亿，南方电网或投资1万亿。即，合计来看，年均1万亿左右。2025年，按新华社及南方电网报道，两家电网公司投资或分别是6500亿、1750亿，合计为8250亿。假设十五五时期电网投资逐年增长，则第三年的投资额可能接近十五五时期的年均投资，据此，可测算，2026-2028年的投资年均增长预期在6.6%左右。
值得强调的是，尽管电网投资或将保持增长。但整个能源工业的投资可能增速较低。据能源局2025年8月26日发布会，“‘十四五’以来，我国能源工业投资呈现阶梯式增长，年度投资额接连突破4万亿、5万亿、6万亿大关”；2026年6月26日发布会，“预计‘十五五’能源重点项目和新业态投资保持稳步增长态势，总规模超过20万亿元。‘十五五’电网投资比‘十四五’增长30%以上。”即，据此测算，能源工业“十五五”年均投资可能在5万亿左右。
（二）结构亮点：强化跨区域通道布局
电网投资的侧重点或在优化全国电力流向和跨区域通道布局，包括提升西电东送能力、加强省间电力互济和跨电网经营区互济。
1）西电东送方面，根据《新型能源体系建设“十五五”规划》，到2030年，西电东送能力超过4.2亿千瓦，“十五五”期间新增8000万千瓦以上，增幅大于十四五期间（7000万千瓦）。西电东送的投资载体主要是特高压，据2022年《中国能源报》报道，“‘十四五’期间，国网规划建设特高压线路‘24交14直’，涉及线路3万余公里，变电换流容量3.4亿千伏安，总投资3800亿元。”
2）电力互济方面，据《新型电力系统建设“十五五”规划》，“加快推动闽赣、皖鄂、鲁苏、渝黔、湘黔、湘粤等工程建成投产，新增规划一批区域间直流背靠背电力互济工程。‘十五五’时期新增省间电力互济规模约4000万千瓦”。参考案例是湘黔等5项电力灵活互济工程，据2025年11月19日新华网的报道，“5项工程总投资244亿元，共可增加1500万千瓦省间双向送电能力”。
（三）进度追踪：保持增长
电网投资方面，今年或继续增长中。一是行业层面参考能源局的数据，今年1-8月，电网基本建设投资完成额累计同比为3.58%。二是两家电网公司披露的数据，据国家电网，“2026年上半年累计完成固定资产投资超3100亿元，同比增长12.6%”。据南方电网，“今年1-6月，南方电网累计完成固定资产投资892.62亿元，同比增长14.79%”。三是电力电缆产量，1-8月，累计同比为9.6%。
五、物流网：水路建设或加快
（一）体量评估：边界相对模糊
物流网方面，其投资体量的评估面临的困难在于边界相对模糊。原因在于所有的交通运输领域的投资都可能有助于降低物流费用，都可以纳入物流网的统计中。例如根据《物流网建设实施方案》，“实施铁路货运网络工程，推进普速铁路建设。加快建设沿江高速等待贯通路段。建设世界一流港口。加快干线航道扩能升级。提升重点机场货运能力”。这部分内容与铁路、公路、港口、内河、机场建设会有交叉。
因而，对物流网的体量的观察，我们可以更多关注交通运输业的投资。据交通运输部发布会，“‘十四五’期间完成交通固定资产投资18.8万亿元，是新中国成立以来投资最多、网络建设最快的五年。（‘十五五’时期）实施8万公里左右交通基础设施更新和数智化改造，使更新改造的投资占交通固定资产投资的比重到2030年达到50%左右。”
（二）结构亮点：内河航道与多式联运
据人民日报《“六张网”构建现代化基础设施体系》报道，“西部陆海新通道骨干工程平陆运河实现全线通水……，这正是我国物流补短板、连成网的生动写照。当前，我国已建成全球最大规模的高速铁路网、高速公路网，但水运体系尚未成网、货物多式联运比重偏低。规划建设多条运河，推动国家高等级航道加速成网，物流网有望实现从‘有’到‘好’、从‘通’到‘畅’的转变。”
1）内河航道方面，据国新办发布会，“‘十四五’期间，高等级航道里程新增2500公里，达到1.85万公里”。据交通运输部数据，“十四五”期间，内河建设合计投资4958亿，即，可理解为高等级航道每公里投资在2亿元左右。据《国家综合立体交通网规划纲要》，“到2035年，国家高等级航道2.5万公里左右”。即，十五五和十六五期间仍需建设0.65万公里的高等级航道。“十五五”可能进度在加快，据国新办，正在推进的高等级航道包括平陆运河（基本建成）、三峡航运新通道、长江中游荆江河段航道、长江口南槽航道治理、西江航运干线等。
2）多式联运方面，据《实施多式联运攻坚 打通堵点卡点行动方案（2026—2030年）》，十五五期间主要目标包括：多式联运1小时换装率超过90%，沿海港口多式联运港区铁路进港率达到80%、长江干线主要港口实现铁路进港率100%。力争用5年左右时间，推动1000个左右主要货运节点提升多式联运功能。规模方面，参考2023年10月交通运输部的发布会的介绍，“目前已累计创建四批116个示范工程项目，申请验收的示范工程实际完成投资超200亿元。”即，单个多式联运工程的投资规模可能在1.7亿左右。
（三）进度追踪：部分环节增速较快
交通运输业细分行业来看，今年部分环节增速较快。1-8月，水上运输业投资增速为14.7%、航空运输业投资增速为16.7%、装卸搬运和仓储业增速为15.1%，管道运输业投资增速为72.1%。但，道路运输、铁路运输增速偏低，分别为-8.0%、0.6%，使得交通运输仓储邮政这一大类行业整体仅小幅增长，为2.1%。此外，据统计局，“2025年多式联运和运输代理业投资增长22.9%”。
六、信息通信网：低增速
（一）体量评估：增量或较为有限
信息通信网的投入，参考信息通信业的五年规划。十五五期间，信息通信业的基础设施投入或增长放缓，相应的信息通信业的收入增长预期也需降低。
投资方面，据《信息通信行业发展“十五五”规划》，“‘十五五’时期，信息基础设施累计投资目标为3.8万亿”。“十二五”、“十三五”、“十四五”投资分别为1.9万亿、2.5万亿、3.7万亿。即，从目标来看，十五五时期投入或增量有限。
收入方面，信息通信业的年均收入增速来看，十五五时期的目标为1.5%，低于十三五、十四五的目标增速，分别为15.5%、10%。
（二）结构亮点：部署应用万兆光网
信息通信网的投向上，5G用户普及率、通信网络终端连接数、千兆以上宽带用户数、每万人拥有5G（含5G-A）基站数，十五五目标增量均低于十四五实际完成增量。例如，千兆以上宽带用户数，十四五期间从640万户快速增长到2.4亿户，十五五目标是到2030年达到3.2亿户，增量为0.8亿户。
新的投入方向或在万兆光网的部署上。据《信息通信行业发展“十五五”规划》，“适度超前部署万兆光网，以万兆光网试点为牵引，从小区、工厂、园区逐步向商务楼宇、校园、医院等场景延伸，开展万兆城市全域试点，由点及面推动具备万兆接入能力的50G-PON网络部署。50G-PON端口数从2025年的2万个增长达到2030年的100万个”。值得一提的是，十四五期间10G-PON端口数目标是增加880万个，实际增加2842万个，这意味着十五五期间50G-PON也可能大幅超额完成目标。规模方面，根据上海电信启动2025年万兆光网试点建设项目，每套50G-PON最高投标价格为15.6万（注：整套设备含8个50G-PON端口）。
（三）进度追踪：或偏弱
信息通信业的投资进展方面，一方面可以参考三大运营商的资本开支指引，据观察者网的报道，“随着中国5G网络的大规模建设告一段落，运营商的资本开支计划也正悄然发生变化。2026年，国内三大运营商的总资本开支约2596亿元，同比收缩8%。”另一方面，观察行业数据，1-8月，电信、广播和卫星传输服务投资增速为2.5%。
七、算力网：或将持续高增长
（一）体量评估：“十五五”4万亿预期
据发改委发布会，“有关机构测算，‘十五五’时期算力网建设将新增直接投资4万亿元，考虑到算力建设以企业投资为主，这将为民间投资创造巨大空间，我们将加强规划引导、要素保障等工作，为民间投资营造良好环境。”
与算力投资对应的是智算规模，2025年末，智算规模达到1590EFLOPS，据《信息通信行业发展“十五五”规划》，“到2030年，智算规划达到9800EFLOPS”，复合增速为43.9%。十五五期间，新增智算规模为8210EFLOPS，相当于2025年增量的7.5倍。而2025年算力投入或在5100亿左右（阿里巴巴、腾讯、字节跳动等头部科技企业、三大运营商），据此，基本匹配十五五时期4万亿的投资预期。
隐含的增速预期是，假设4万亿逐年增长，则第三年约为8000亿，按2025年5100亿的投资计算，2026-2028年的预期复合增速是16.22%。
（二）结构亮点：先进存力与国产算力芯片
国产算力芯片方面，据《信息通信行业发展“十五五”规划》，“有序部署万卡、十万卡及以上智算集群，面向场景按需部署推理算力设施，加大力度适配国产算力芯片”。据《全球重点区域算力竞争态势分析报告（2025年）》，“2025年，DeepSeek为国产芯片替代带来新机遇，加快国产芯片在推理场景的广泛应用。预测数据显示，2025年中国AI芯片市场中，NVIDIA、AMD等海外芯片占比从2024年的90%以上下降至2025年约60%，本土芯片供应商在政策支持和市场驱动下，占比预期将从不足10%提升至30%以上。”
先进存力方面，据《信息通信行业发展“十五五”规划》，到2030年，先进存力规模达到1700EB。“十五五”期间复合增速达到25.8%。据《电子信息制造业发展“十五五”规划》，“加快发展先进存力，推动以存强算、以存代算，提升分布式、超融合等存储系统的技术水平，完善分级分层数据存储架构及存储协议。突破智能分层存储、数据稀疏化优化、键值缓存等技术，研发高带宽闪存、高带宽内存、铁电存储器、阻变存储器、磁电存储器等新型存储产品”。
（三）进度追踪：今年增速较快
算力网的投入，一方面，考虑其主要是互联网企业投入为主，关注互联网和相关服务业的投资增速，1-8月，增速为42.0%，强于2025年全年的23.8%、2024年全年的14.7%。另一方面，算力网的投入可能需要进口芯片，可关注进口相关数据。1-9月，自动数据处理设备及其零部件进口金额为1574亿美元，累计同比为124.7%。9月当月，同比为296.5%。
此外，算力设施上架率也可以作为算力是否紧缺的观察指标。此前2021年12月，《关于同意贵州省启动设全国一体化算力网络国家枢纽节点的复函》提到，“数据中心平均上架率不低于65%”。2024年7月3日《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》提及，“到2025年底，全国数据中心布局更加合理，整体上架率不低于60%”。2026年7月，工信部发布会提及，“全国算力设施整体上架率达71.4%”。
