假期错位带来消费改善——9月经济数据点评

一、假期错位带来消费改善

9月经济多项数据有所改善。大体可分为四条线：

1）外需改善。包括出口增速回升，以及与出口相关的装备制造业投资增速有所回升。如电子设备制造业，9月投资增速为19.2%，好于8月的10.3%。运输设备制造业，9月投资增速为12.5%，好于8月的0.6%。电气机械，9月投资增速为3.5%，好于8月的-3.1%。通用设备制造，9月投资增速为2.3%，好于8月的-2.5%。在此带动下，9月制造业投资增速回升至-0.9%，前值为-6.1%。

2）价格因素带动部分指标回升。如石油制品零售额，9月同比为-0.8%，好于前值-7%。出口增速的回升本身也包括较多价格层面的贡献。

3）供给约束缓解。主要是采矿业增加值增速的回升。煤炭增加值同比为-3.3%，好于前值-5.6%。油气开采增加值同比为9.8%，好于前值6.2%。

4）假期错位带来的消费改善。从商品消费来看，社零中偏必选的（不含补贴与价格波动两项）消费增速回升至3.6%。从服务消费来看，在出行改善的背景下（交运仓储业增速大幅回升），餐饮、服务业零售额、租赁和商务服务业增速均有所回升。9月服务业生产指数为4.8%，大幅好于前值4.1%。

二、三季度经济数据详细分析

（一）三季度主要经济数据概览

3季度，GDP增速为4.5%，前值为4.3%。前三季度累计增速为4.6%。3季度名义GDP增速为6.0%，季调环比来看，3季度为1.2%，前值为0.9%。物价方面，3季度PPI同比均值为4.1%，前值为3.6%。CPI同比均值为0.7%，前值为1.1%，70大中新建住宅价格同比为-3.2%，前值为-3.6%。

供给端来看，二产增速回升较多。3季度同比为3.4%，前值为3.0%。一产同比为3.6%，前值为3.7%。三产同比为5.2%，前值为5.1%。

需求端来看，出口增速回升，但内需偏弱。3季度，固投增速为-10.2%，前值为-11.1%。房地产销售面积增速为-16.9%，前值为-12.7%。出口增速为28.4%，前值为20.0%。商品贸易顺差增速为27.0%，前值为0.8%。社零增速为0.7%，前值为0.2%。居民人均消费支出方面，3季度为3.5%，略低于前值3.8%。

（二）居民支出：支出倾向仍低于去年同期

居民消费倾向，今年3季度为66.8%，去年同期为68.1%。体现到居民消费增速方面，3季度为3.5%，低于收入增速（5.4%）。支出倾向（消费+新房购买），3季度为75.7%，去年同期为79.1%。

3季度来看，交通和通信消费增速为-0.5%，前值为6.2%。教育文化娱乐增速为4.2%，前值为7.8%。生活用品增速为3.3%，前值为4.7%。食品烟酒、衣着、居住、医疗保健增速有所回升。其他用品及服务增速为7.2%。

（三）企业产能利用率：整体偏低

产能利用率方面，三季度，全国规模以上工业产能利用率为73.1%，去年同期为74.6%。

分行业来看，煤炭开采业、黑色加工、有色加工、汽车制造业，产能利用率均大幅低于去年同期，分别比去年同期减少4.1、5.0、4.3、7.1个百分点。通用设备、专用设备、电子设备、食品制造业产能利用率好于去年同期。

（四）农民工：外出务工人数增速回落

农民工方面，三季度末，外出务工农村劳动力总量19270万人，同比增长0.4%；二季度末同比为0.5%。农民工月均收入方面，三季度同比为2.9%，低于二季度的3.0%。

三、9月经济数据详细分析

（一）9月主要经济数据概览

9月来看，供需两端增速均有所回升。生产端，9月工增增速为5.5%，服务业增生产指数为4.8%。根据统计局解读，“其中，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，交通运输、仓储和邮政业，住宿和餐饮业生产指数分别增长9.8%、9.5%、5.4%、5.3%。”

需求侧内外需均增速回升。9月社零增速同比为1.1%，前值为0.4%。出口同比增速为36.3%，前值为24.9%。9月固投当月同比增速为-7.2%，前值为-11.0%。服务业零售额，1-9月累计增速为5.0%，前值为4.9%。物价方面，9月，70大中城市二手房价格同比为-4.8%，前值为-5.1%。新房价格同比为-3.0%，前值为-3.3%。PPI同比为5.0%，CPI同比为0.9%。金融指标方面，M1、M2、社融增速9月有所回落。

（二）就业：失业率有所回落

就业方面，9月份，全国城镇调查失业率为5.2%，前值为5.3%，去年同期为5.2%。9月，外来农业户籍劳动力调查失业率为5.0%，前值为5.0%，去年同期为4.7%。31个大城市城镇调查失业率为5.2%，前值为5.3%。工作时间方面，9月全国企业就业人员周平均工作时间为48.3小时，去年同期为48.8小时。三季度末，外出务工农村劳动力总量19270万人，同比增长0.4%。

（三）消费：增速有所回升

社零9月同比增速为1.1%，前值为0.4%。累计来看，1-9月增速为1.1%。

1）以旧换新相关商品，同比降幅有所扩大。9月，六项合计的增速为-9.9%，前值为-9.0%。汽车，9月同比为-21.2%，前值为-18.5%。家电，9月同比为1.9%，前值为2.3%。家具，9月同比为-3.0%，前值为-7.9%。通讯器材与文化办公用品增速有所回升，9月同比分别为31.1%、7.9%。

2）不含补贴六项及价格波动两项的部分，增速有所回升。9月增速为3.6%，8月同比为2.9%。1-9月累计增速为3.2%。其中，餐饮增速有所回升，9月为2.1%，前值为1.1%。烟酒、饮料、粮油食品、日用品、化妆品、服装、中西药品增速均有所回升。不含餐饮的限额以下增速为3.53%，好于前值3.18%。

3）石油制品增速回升，9月同比为-0.8%，好于前值-7%。 从汽油价格来看，9月同比大幅上行，达到29.22%，高于前值13.04%。

4）黄金珠宝增速回升，9月同比为-9.6%，好于前值-17.5%。

（四）地产：销售降幅有所扩大

销售方面，9月商品房销售面积同比为-20.7%，8月为-14.8%。9月商品房销售额同比为-20.1%，8月为-12.1%。投资方面，增速依然较低。9月，地产投资增速为-26.3%，8月为-25.5%。9月，新开工面积同比为-25.6%，8月为-30.9%。竣工面积9月同比为-36.4%，8月为-28.4%。施工面积，1-9月累计增速为-12.8%。

资金来源方面，整体依然偏弱。9月地产资金来源增速为-26.4%，8月为-26.7%。其中，国内贷款，9月同比为-31.2%，前值为-44.0%。定金及预收款增速，9月为-14.8%，8月为-18.1%。个人按揭贷款增速，9月为-19.5%。自筹资金，9月同比增速为-31.7%。

房价方面，一线城市二手房价持续回暖。二手房方面，9月，一线城市环比上涨0.2%。3-9月环比持续上涨。二线城市9月环比为-0.2%，前值为-0.3%。三线城市9月环比为 -0.3%，前值为-0.3%。库存方面，以去化时间衡量，依然偏高，9月末，已建待售住宅库销比为7.3个月。土地方面，百城住宅类土地成交总价同比9月同比为-15.55%。

（五）工增：增速回升

9月，工业增加值同比增速为5.5%。季调环比来看，9月为0.6.1%。1-9月累计来看，工增增速为5.3%。产销率来看，9月份，规模以上工业企业产品销售率为97.0%，前值为96.8%，但同比来看，为-0.2%。1-9月，产销率累计同比回升0.1%。9月，出口交货值增速为17.0%，前值为11.1%。

三大产业看，采矿业9月增速为1.3%，前值为-1.4%。制造业9月同比为6.0%，前值为6.1%。电热气水9月同比为5.6%，前值为4.9%。分所有制看，9月份，国有控股企业增加值同比增长3.6%；外商及港澳台投资企业增长3.7%；私营企业增长3.8%。

行业方面，几个特征。一是采矿业增加值增速明显回升，煤炭增加值同比为-3.3%，好于前值-5.6%。油气开采增加值同比为9.8%，好于前值6.2%。二是装备制造业增速偏高，已公布的7个细分行业增加值增速在6.7%-16.4%区间内。三是非金属矿物制品、黑色金属加工两大建筑链行业增速有所回升。

（六）投资：降幅收窄

固投，9月当月同比增速为-7.2%，前值为-10.6%。1-9月，固投累计增速为-7.2%。地产投资累计增速为-20.6%。制造业累计增速为-2.1%。基建累计增速为-4.2%。前三季度，扣除房地产开发的固定资产投资下降4.2%，知识产权产品投资同比增长9.3%。

分所有制来看，1-9月，内资企业固定资产投资同比-7.0%，港澳台企业固定资产投资下降7.6%，外商企业固定资产投资下降6.7%。分地区来看，东部地区投资同比-10.3%，中部地区投资同比为-11.1%，西部地区投资同比为-8.7%，东北地区投资下降26.0%。按构成来看，1-9月，建安投资增速为-10.0%，设备工器具购置增速为9.7%。

对于政府相关投资，普遍偏弱。教育（1-9月累计增速，下同，-15.3%）、卫生和社会工作（-14.0%）、水利管理业（-14.4%）、公共设施管理业（-12.8%）、道路运输业（-9.9%）、电热燃气（-6.8%）。偏强的是：信息传输业投资增长30.8%，航空运输业投资增长13.8%，水上运输业投资增长13.5%。

对于产业相关投资，偏强的包括：采矿业（1-9月累计增速，下同，3.2%）、纺织业（4.2%）、电子设备制造业（9.6%）、运输设备制造业（15.8%）、通用设备制造业（1.1%）、电气机械（1.2%）。

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