2026年上半年全球市场分析及下半年展望

2026年上半年市场总览

2026年上半年，全球市场核心特征为地缘黑天鹅冲击叠加货币政策预期剧烈重构，各类资产波动大幅加剧。中东突发战事引发能源价格极端震荡，霍尔木兹海峡航运受限触发全球能源供给恐慌；叠加美伊局势反复扰动市场风险偏好，全球不确定性持续飙升。

货币政策层面，美国通胀超预期反弹，彻底扭转美联储政策基调，全年政策路径完成三轮切换：年初市场一致预期降息→通胀抬头后政策转向观望、应对式收紧→二季度确认重启加息周期。受此影响，美元指数持续走强，黄金走出极端过山车行情，大宗商品、主要非美货币同步出现结构性分化行情。

黄金市场

2026年上半年黄金市场回顾

2026年上半年黄金走出史诗级震荡行情，涨跌节奏快速切换，波段涨跌幅度创近年极值，整体呈现“四轮剧烈波动”格局。年初金价自4318.11美元/盎司启动强势拉升，1月29日刷新历史高点至5598.19美元/盎司，单轮最大涨幅达1280美元/盎司。随后快速掉头，三个交易日内极速暴跌至4402.98美元/盎司，最大回撤1195.21美元/盎司。

短期回调后金价再度反弹，截至3月2日冲高至5419.28美元/盎司，反弹幅度1016.3美元/盎司。但冲高后再度开启深度下跌，3月23日下探至阶段低点4098.79美元/盎司，单轮暴跌1320.49美元/盎司。二季度整体震荡走弱，金价反弹至4890.54美元一线后持续下行，上半年最低触及3942.24美元/盎司，累计下跌948.30美元/盎司。

• 1. 年初极致大涨：地缘冲突+央行公信力危机双重驱动

年初黄金暴涨由多重避险逻辑共振驱动。贸易维度，特朗普政府宣布对丹麦、德国、法国等8个欧洲国家输美商品加征10%关税，并计划6月底将税率提升至25%，施压欧洲配合其格陵兰岛收购计划；欧盟随即出台反制措施，冻结欧美贸易协议审批，欧美贸易摩擦大幅升级，全球贸易不确定性升温。

地缘维度，美伊冲突持续升级、俄乌谈判陷入僵局、巴以冲突持续外溢，全球多地地缘风险集中爆发，市场恐慌情绪飙升，投资者集中抛售股票、大宗商品等风险资产，黄金传统避险需求集中释放，推动金价快速冲高。

货币信用维度，美联储独立性遭遇空前质疑。美联储主席鲍威尔因总部翻新项目被美国国会启动司法调查，市场普遍预期其或被迫提前卸任，严重冲击美联储独立货币政策的公信力。市场担忧美联储货币政策或将沦为政治工具，长期通胀预期失控，美元全球储备货币信用基础被削弱，进一步推升黄金避险配置需求，成为年初金价突破历史新高的核心推手。

•  2. 1月底三日闪崩：获利了结+政策预期反转触发踩踏

2025年末至2026年初黄金持续走牛，市场无深度回调，积累海量多头获利盘，行情本身存在极强的回调需求。1月29日至2月2日的极端暴跌，核心诱因是美联储换届预期引发的政策逻辑重构。老牌鹰派人士沃什被提名为美联储下任主席，市场预判美联储将终结宽松预期、转向强硬紧缩，触发机构资金率先撤离黄金多头。

资金撤离引发连锁反应，散户跟风集中抛售，市场形成典型“多杀多”踩踏行情，前期丰厚的多头获利盘集中了结，直接导致金价短期深度闪崩。

• 3. 2月再度反弹：地缘风险升温+降息预期回暖

2月黄金重回上行通道，核心驱动为地缘风险叠加货币政策宽松预期。2月19日，伊朗因美国出台伊核协议最后通牒，国防部队进入全面战备状态，市场担忧全球能源供应链中断，避险情绪再度升温。同期俄罗斯军机大规模进入阿拉斯加防空识别区，美俄军事对峙加剧，多重地缘风险共振支撑黄金避险估值。

货币政策层面，市场交易情绪回暖，多数交易员押注美联储最快3月启动降息，实际利率下行预期升温，为金价反弹提供充足流动性支撑。

• 4. 3月冲高回落：战争利好兑现+通胀加息逻辑主导下跌

2月28日美伊战争正式爆发，3月2日金价受地缘避险情绪推动高开高走，触及5419.28美元/盎司阶段高点后，迅速掉头开启新一轮暴跌。本次行情反转核心逻辑为通胀加息预期彻底盖过地缘避险利好。

美伊战争直接冲击霍尔木兹海峡石油运输，国际油价大幅暴涨，全球输入性通胀压力急剧攀升，市场重启“加息噩梦”，彻底颠覆黄金短期定价逻辑。同时，年初金价累计涨幅巨大、估值处于历史高位，战事落地属于“利好兑现”，前期投机多头集中落袋为安，形成大规模抛售压力，推动金价快速回落至4098.79美元/盎司低位。

• 5. 二季度惨烈下跌：鹰派政策落地+美元走强双重压制

2026年二季度黄金走出13年来最惨烈行情，季度跌幅高达14.53%，为年内核心下跌周期。行情核心驱动为美联储货币政策预期的根本性、趋势性转向。新任美联储主席凯文·沃什在6月议息会议上释放极致强硬鹰派信号，彻底终结市场全年降息预期，甚至强化加息预期，市场定价逻辑全面重构。

政策预期推动美元指数二季度上涨1.3%，美元持续走强进一步压制以美元计价的黄金。同时，利率上行预期下，黄金无息资产劣势凸显，市场配置意愿大幅降温，二季度黄金ETF持仓累计减少超40吨，资金持续流出成为金价持续承压的重要推手，金价开启震荡下行趋势。


2026年下半年黄金展望

下半年黄金暂无单边趋势性主导逻辑，大概率延续宽幅震荡走势，核心拐点取决于美联储货币政策转向信号。若美国通胀稳步回落，美联储降息周期落地并被市场确认，黄金将迎来企稳反弹、重回上行的动力，通胀回落速率、降息落地节奏是行情关键变量。

此外，5月以来油价持续回落，基本回吐美伊战争全部涨幅，一定程度缓解全球通胀焦虑，但同时削弱黄金通胀对冲属性，压制金价上行空间。后市需持续跟踪美伊谈判进展、中东地缘局势变化，地缘突发风险或阶段性触发短线行情波动。整体来看，黄金牛市短期难以重启，震荡磨底将是下半年主基调。

原油市场

2026年上半年原油市场行情回顾

2026年上半年原油市场波动完全由中东地缘局势主导，走出“宽松企稳→战争暴涨→协议落地快速回调”的超级过山车行情，波段震荡幅度远超往年均值。

美伊战争爆发前，全球原油供需格局整体宽松，库存水平稳定，虽美伊地缘冲突预期持续升温，但市场尚未计价极端风险，油价仅小幅波动、温和上行。2月28日美伊战争正式爆发，伊朗封锁霍尔木兹海峡，海湾地区每日2000万桶石油运输通道中断，全球原油供应链遭遇实质性冲击，市场恐慌情绪极致发酵。短短6个交易日内，国际油价暴涨至119.45美元/桶，随后长时间维持高位震荡，战争初期单日振幅超过2025年全年总波动区间，极端行情持续至6月初。

油价高位回落核心驱动为政策干预与地缘风险消退。为平抑油价、缓解国内通胀压力，特朗普政府多次释放维稳信号，累计近40次公开表态即将与伊朗达成停战协议、霍尔木兹海峡通航后油价将快速回落。6月18日，在美国推动下，美伊签订谅解备忘录，达成中东冲突和解框架协议，霍尔木兹海峡重新开放，原油地缘风险溢价彻底消退，油价快速回落，基本回吐战争以来全部涨幅，回归战前波动区间。


2026年下半年原油展望

下半年黄金暂无单边趋势性主导逻辑，半年美伊战争持续超100天，阶段性供应紧缺令全球原油库存从年初过剩转为短缺，浮仓、在途库存及战略储备的缓冲效应逐步衰减，短期供应仍存结构性紧张。这也是美国迫切推动美伊和解、做出政策让步的核心原因。

当前油价已回落至战前水平，地缘风险溢价完全退出定价。随着霍尔木兹海峡全面通航，中东产油国将全面恢复减产产能，全球原油供应将重回宽松格局。若产油国为争夺市场份额开启价格竞争，原油市场将重回过剩状态，油价重心将持续下移。在中东局势无显著升级的前提下，下半年原油整体承压、震荡下行概率偏高。

主要非美货币

日元行情回顾：持续贬值，干预与加息均无力扭转趋势

2026年上半年日元整体延续贬值大趋势，美元/日元汇率年初冲高至159.45。1月22日-27日，受纽约联储汇率询价、日本财务省干预预期影响，日元短期快速反弹，美元/日元三日暴跌至152.09，短期跌幅近4%，空头集中平仓推动汇率修复。但本次反弹仅为短期情绪修复，未改变核心趋势，后续日元持续回吐全部涨幅。

4月30日，日本央行开展史上最大规模单次外汇干预，规模远超2024年全年干预总和，当日美元/日元自160.72暴跌至155.55。但外汇干预仅能短期调节市场供需，无法修复美日利差倒挂、日本财政赤字等核心矛盾，贬值趋势很快重启。

6月16日，日本央行将基准利率自0.75%上调至1%，为年内关键加息操作，但市场反应极度平淡。本次加息为日元暴跌、输入性通胀高企倒逼的被动紧缩，并非日本经济过热的主动收紧，经济基本面未支撑强势日元。加息落地后，美元/日元再度拉升，创下2024年以来新高162.83，日元贬值压力持续加剧。


2026年下半年日元展望

6月日本央行加息至1.0%，但未能改变日元弱势格局，美元/日元突破160关键心理关口后，单边贬值预期持续发酵，汇率存在失控风险。参考1985年广场协议前行情，美元/日元突破160后曾快速飙升至250，后续日本央行大概率重启高频、大规模汇市干预，抑制单边贬值预期，阻断汇率与通胀的恶性循环。

但核心矛盾尚未解决：若美联储下半年维持鹰派立场、甚至重启加息，而日本央行紧缩节奏滞后，美日利差倒挂格局难以收敛，套息交易将持续压制日元汇率。市场对日本央行紧缩行为的定价，仅视为“风险防控”而非“强势周期开启”，因此下半年日元整体贬值趋势难以根本性扭转。



欧元行情回顾：震荡偏弱，央行加息难抵美元强势

2026年上半年欧元整体震荡偏弱，走势阶段性分化。年初特朗普政府贸易政策不确定性短期压制美元，推动欧元1月末触及1.20阶段性高位。2月开始，欧元区通胀持续回落，市场强化欧洲央行宽松货币政策预期，欧元持续承压。

3月美伊战争爆发、霍尔木兹海峡关闭引发全球避险情绪，欧元遭遇集中抛售，欧元/美元回落至1.1411。4月美伊停火谈判取得进展、油价回落，市场风险偏好修复，欧元反弹至1.1849。

4月下旬开始行情再度反转，美联储议息会议释放强硬鹰派信号，叠加欧元区经济数据持续疲软，欧元重回下跌通道。6月11日，欧洲央行加息25个基点，为2023年9月以来时隔近三年首次重启加息，也是年内首家加息的全球主要央行。但本次加息未能扭转欧元颓势，市场担忧欧元区脆弱经济难以承受持续紧缩、衰退风险加剧，欧元/美元最低下探至1.1324。

2026年下半年欧元展望

下半年欧元核心压制因素仍为美元强势。即便美联储短期按兵不动，市场下半年加息预期仍存，将持续压制欧元估值。欧洲央行虽重启加息，但欧元区经济基本面脆弱，持续紧缩将加剧衰退风险，政策紧缩的可持续性存疑，从根本上限制欧元上行空间，下半年欧元大概率维持弱势震荡，存在刷新年内低点的可能。




英镑行情回顾：滞胀压制，区间震荡整体走弱

2026年上半年英国央行持续按兵不动，深陷“控通胀、稳增长”两难困境。能源价格波动带来输入性通胀压力，同时经济复苏乏力、增长动能不足，滞胀风险显著升温，极大压缩货币政策调整空间，政策不确定性持续扰动英镑走势。

年初英镑/美元在1.3450附近震荡，1月下旬受英国经济数据强劲、通胀稳健支撑，降息预期降温，英镑大幅拉升至1.3868，创下四年高点。随后持续震荡下行，3月底下探至1.3160。4月受美伊战争推升能源通胀、英国央行高利率延续预期支撑，英镑反弹至1.3658。

5-6月英镑再度震荡走弱，最低跌至1.3140。核心压制因素为美联储鹰派立场推升美元走强，美英利差倒挂预期扩大；同时英国滞胀风险、财政压力、房地产市场疲软等基本面问题持续拖累英镑表现。

2026年下半年英镑展望

英国央行维持利率不变，四季度加息预期持续降温。油价回落缓解通胀压力，进一步削弱央行紧缩紧迫性。同时英国房地产市场疲软、经济复苏乏力、滞胀与财政风险并存，基本面持续承压。下半年核心关注英国9月秋季财政预算、10月英国央行利率决议及美联储加息节奏，英镑整体将维持震荡偏弱格局。

整体宏观总结

2026年下半年，全球市场核心矛盾仍聚焦于通胀韧性与经济疲软的博弈，“稳通胀”与“保增长”的两难仍是全球主要央行的核心困境。机构整体预判，美联储2026年重启加息难度较大，2027年政策走向仍存高度不确定性。

后市核心跟踪主线：美伊局势及中东地缘演化、美联储货币政策落地节奏、全球通胀数据拐点、主要经济体经济基本面变化。潜在风险点包括：中东局势超预期恶化、特朗普贸易政策突发调整、美联储高利率维持周期过长引发全球流动性危机，上述变量或将触发各类资产超预期波动。