4月政治局会议：不确定性下的新应对

4月政治局会议向来是总结开年经济后对上半年经济工作的再部署，但鉴于当前地缘不确定性下的外部冲击很可能贯穿全年，今年4月政治局会议的分析研究就显得更具前瞻性，使得市场得以窥见二季度乃至下半年的工作思路。

此次政治局会议工作思路的部署体现在由短及长两个层面：

从上半年来看，得益于提前布局重大项目、能源以及供应链安全，中国经济一季度依靠投资和出口，比其他经济体更好地化解能源价格高涨的影响。正如政治局会议所述“彰显强大的韧性和活力”，这也意味着既有的政策路径没必要做出大的调整。

然而，从下半年以及全年来看，随着油价持续高企下战略储备和企业库存的下降，以及可能产生的需求破坏，背后衍生出的外部冲击需要有更加长远的眼光去应对。正是基于此政治局会议提到了“一些困难和挑战”，并强调“系统应对”。

如何“系统应对”？我们认为4月政治局会议的部署体现在如下几个层面：

一是把扩内需和提高能源资源安全保障水平相结合。“提高能源资源安全保障水平”首次被明确纳入宏观政策部署，并前置到挖掘内需潜力与产业体系建设的具体条目中——新型电网、算力网等安全类基建项目，或将成为今年投资端的重要主体。2026年“六张网”及重点领域建设的投资规模将超过7万亿元，既为扩内需注入强劲动能，也为能源安全筑牢硬件底座。

二是稳定资产价格（汇率和股市）。4月政治局会议尤其强调汇率和资本市场的稳定，我们认为这在当下有着特殊的含义：

首先，人民币汇率的稳定关乎国内和国际两个大局。一方面，美伊冲突以来人民币汇率的坚挺为其进一步国际化带来了新的窗口期，这将有利于筑牢未来金融安全的屏障；另一方面，在美元阶段性走强的背景下，人民币也需避免过快升值冲击到出口这一当前拉动经济的主要引擎。

其次，资本市场的稳定关乎预期和信心。4月政治局会议提出“稳定和增强资本市场信心”，随着美伊冲突搅动全球金融格局，一国资本市场的表现已成为这场地缘变局中彰显其国家韧性的晴雨表。因此，在“以高质量发展的确定性应对各种不确定性”的要求下，资本市场预期的改善也将成为关键一环。

三是提高宏观政策的精准性和前瞻性。在“精准有效”的要求下，财政与货币政策均有了更高的要求：

财政一方面体现在长期“投资于人”，通过“持续优化财政支出结构”，向公共服务、民生领域倾斜，以应对有效需求不足、兜牢基层“三保”底线；另一方面则体现在加大安全投入，通过专项债、超长期特别国债等渠道，支持能源储备、新型电力系统等关键项目，切实保障能源安全。这正是财政提质增效、服务国家战略的生动体现。

如何理解货币政策新的“三性”和流动性充裕？“前瞻性”聚焦外部流动性变动，伴随贸易顺差扩容、结汇意愿回升，输入性流动性已成为货币投放的重要来源。这使得短期降准降息的必要性随之减弱，此次表述调整，充分体现货币政策的“灵活性”适配。不过也不必担心后续资金面的收紧，考虑到二季度贸易顺差存在收窄可能，央行或将“针对性”运用新的政策性工具，稳定就业、夯实结构转型基础。

风险提示：未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。

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