年底反彈還是崩盤？過去30年的經驗告訴我們什麼

年底反彈還是暴跌？過去 30 年的數據顯示得很清楚——但 2025 年是個特例
 
市場再次面臨季節性轉折點。11 月至 12 月期間，通常會決定年底是否會出現反彈，或者投資者是否會陷入「冬季修正」。過去 30 年的數據非常明確：四分之三的年份中，DAX 和 S&P 500 指數在年底都會上漲。但 2025 年是宏觀經濟緊張的特殊年份，這可能會打亂季節性模式。
 
統計數據顯示：年底 = 價格普遍上漲
 
在過去 30 年中，數據非常穩定：
 
DAX（1994-2023）

• 10 月至 12 月 90% 的情況為正
• 11 月至 12 月 76% 的情況為正
• 僅 12 月 73% 的年份為正

S&P 500

• 11 月/12 月歷史上 ~75-76% 的情況下呈正增長
• 聖誕老人漲勢（最後 5 天 + 1 月前 2 天）在 79% 的年份中呈正增長

簡而言之：
從統計學來看，年終漲勢是常態。
但關鍵問題是，投資者能否在 2025 年再次相信這種模式。
在我們的新影片中，我們詳細討論了各種情境。您可以在本文下方以及我們的 YouTube 頻道上觀看該影片。
 
2025 年為何令人興奮：宏觀環境改變了遊戲規則
 
多個宏觀經濟因素導致今年原本穩定的季節性趨勢出現比往常更大的波動。
 
利率轉折比預期的更不明朗
 
通脹正在回落，但並非所有組成部分都如此。聯邦儲備委員會的表態謹慎，暗示 2026 年可能降息，但並非必然。
尤其是服務業通脹仍然居高不下。
 
先行指標疲軟

• 美國 ISM 服務業指數危險地接近擴張門檻。
• 費城聯邦儲備銀行指數數月來一直發出警告信號。
• 在歐洲，Ifo 和 ZEW 指數雖然顯示「穩定」，但處於非常低的水平。

 
 
流動性壓力增加
美國財政部增加了發行量，而反向回購設施幾乎已用盡。
 
這意味著：政府債券從風險資產中吸走了流動性。
 
中國仍然是最大的不確定因素
 
房地產市場疲軟、信貸需求低迷以及人民幣匯率不穩定，抑制了全球的風險偏好。
 
科技股漲勢放緩
 
長期以來，股市的漲勢主要由少數大型股推動。市場廣度（A/D 線）的下降往往是短期修正的前兆。
 
石油作為全球需求晴雨表
 
WTI 趨勢波動且（目前）疲軟。石油價格明顯低於 70-60 美元，這表明經濟正在降溫，但幅度不大。
 
石油價格大幅上漲將對能源行業有利，但可能對成長型股票不利。
 
定位呈現兩極化
 

• 機構投資者持有大量現金（可能在年底前流入市場）
• 零售投資者比往年更為謹慎
• 加密貨幣吸引投機性流動性

綜合以上因素：
2025 年在統計學上仍可能出現反彈，但市場階段對宏觀因素的敏感度將大幅提高。
 
我們的觀點：可能出現反彈——但只有一個條件
 
現在的重要問題已不是「反彈還是暴跌？」，而是：
「季節性強勢會點燃市場，還是宏觀形勢會迫使市場提前進行調整？
指數處於關鍵點位：

• 標準普爾 500：處於修正階段。修正可能在 12 月中旬結束。
• 納斯達克：明顯呈下跌趨勢。但這種趨勢也可能及時結束。
• DAX：處於經濟疲軟與季節性利好之間。

如果主要指數保持關鍵水平，則可能出現反彈。
 
如果流動性、宏觀數據或科技再次疲軟，則會出現修正。
 
目前兩種情況都有可能發生——這正是 2025 年如此與眾不同的原因。
 
展望：未來 10-14 天將決定一切
 
未來幾個交易日，市場將關注以下幾個因素：
 
美國就業數據
 
過熱的就業市場將加劇對利率的擔憂。
過於疲軟的就業市場則會加劇對經濟衰退的擔憂。
市場需要「金髮姑娘」般的數據才能反彈。
 
ISM 服務業與製造業指數
 
對科技股和周期股的預期尤為重要。
 
國庫流動性
 
如果債券市場繼續吸收流動性，風險資產將暫時下跌。
 
機構再平衡資金流
 
從 12 月中旬左右開始，典型的年終資金再平衡將開始——這通常是強勁的看漲驅動因素。
 
加密貨幣作為先行指標
 
比特幣和索拉納的強勁走勢越來越成為科技行業的風險指標。
 
地緣政治與能源價格
 
中東的緊張局勢可能突然推高油價，從而影響通脹和科技行業。
 
結論：
 
統計數據明確顯示市場將出現反彈。
但宏觀數據將決定是出現反彈還是先經歷劇烈的調整。因此，今年的主要問題在於時間點，即時機是否合適。
 
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