过去一年，英伟达（NVIDIA）（NASDAQ:NVDA）的股价上升了163%，为股东带来了丰厚回报。尽管在8月7日市场大幅回调时，英伟达股价曾跌至98美元，惟随后迅速反弹，回升至7月中旬的水平，现股价为每股128美元。
截至目前，英伟达所有内部人士共持有公司4.29%的股份。自2020年以来，首席执行官黄仁勋（Jensen Huang）已出售了约14亿美元的NVDA股票，且大部分销售集中在今年夏天，金额超过5亿美元。
除了黄仁勋之外，其他内部人士在过去六个月内共出售了720万股NVDA股票，而买入量仅为130万股，内部人士卖出股票的规模是买入的5.5倍。鉴于强烈的经济衰退信号涌现至2025年，英伟达在8月28日财报发布后会有进一步的抛售？或者，有关回调会否构成「逢低买入」的机会？
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英伟达下季度财报预期
过去六个季度，英伟达连续超过每股收益（EPS）预期。以截至4月的季度为例，英伟达每股收益以13.73%的正向惊喜超出预期，即预测值为0.51美元，而实际报告为0.58美元。
根据Zacks Investment Research的分析，13位分析师对截至2024年7月的财季（将于8月28日发布财报）一致预测，英伟达的每股收益为0.59美元。英伟达在上一季度的展望中预计，营收将从第一季度的226亿美元增至第二季度的280亿美元（±2%），标志着同比增长427%。
换句话说，英伟达是生成式人工智能基础设施需求和预期的主要受益者。惟这种趋势是否能够持续下去？
英伟达Blackwell延迟的影响
英伟达的Blackwell架构是其在AI芯片领域下一步的重要举措。该架构首次在2024年3月的GTC大会上亮相，旨在实现大语言模型（LLM）的高效训练。Blackwell芯片配有2080亿个晶体管，采用台积电(NYSE:TSM)(TW:2330)最先进的4nm制程。
对于AI工作负载，英伟达声称可将运营支出减少多达25倍。相比之下，Blackwell在LLM推理工作负载上的效率是英伟达H100芯片的30倍，后者已于2022年9月全面量产。当时，英伟达的股票价格低至约13美元每股。
不言而喻，投资者期望Blackwell发布后会带来类似的增长，尽管由于英伟达超过1万亿美元的市场权重，这种增长将相对温和得多。今年8月初，微软（NASDAQ:MSFT）内部人士向媒体透露，由于芯片在晶圆上的基板封装（CoWoS）复杂性，Blackwell的出货将推迟至2025年第一季度。
然而，KeyBanc Capital Markets的股票研究员John Vinh指出，Blackwell的延迟将被现有Hopper（H100和H200系列）积压订单所中和。
「这次Blackwell的延迟不会对他们的第二季度业绩和第三季度指引产生短期影响。Blackwell原本也只是计划在7月季度末开始量产，」John Vinh在接受采访时表示。
惟随着Hopper积压订单在年底清理完毕，而Blackwell芯片在2025年下半年量产，投资者应预期在这段过渡期内的季度报告或许不会那么出色。
AMD与英特尔的挑战
自2023财年第四季度以来，英伟达不仅延续了其叙事，而且迅速从一家视频游戏GPU公司转型为数据中心供应商。尽管英伟达的游戏收入与2022财年第一季度水平相差不大，但其数据中心业务却增长了6倍。
英伟达营收明细
相较于半导体行业的竞争对手，英伟达占据了34.84%的市场份额，遥遥领先于AMD的9.78%，博通（NASDAQ:AVGO）的18.61%和英特尔（NASDAQ:INTC）的24%。根据Jon Peddie AIB 2024年第一季度的出货数据，在全球GPU市场，英伟达的市场份额接近88%，而AMD仅为12%。
英伟达之所以能实现这样的市场主导地位，是因为其将硬件与全栈软件生态系统紧密结合。特别是在机器学习领域，公司优化了多种开源框架和库，如TensorFlow、PyTorch、JAX、DGL、NeMo、Kaldi等。
换句话说，英伟达遵循了一条为开发者提供最精简体验的既定模式。从当前的CUDA（统一计算设备架构）平台开始，这一路径可以追溯到英伟达的PhysX、即时光线追踪（RTX）、深度学习超级采样（DLSS）和G-Sync标准。
不过，为了在数据中心AI业务中保持领先地位，AMD最近做出了一个激进的举措，以49亿美元收购ZT系统。对于英特尔来说，Blackwell的延迟给了这家新兴代工巨头一个机会，可以通过其性价比高的Gaudi 3芯片扩展市场。
毕竟，AMD和英伟达都是无晶圆厂公司，依赖于台积电的产能，而英特尔则投入了巨资建设生产厂。
英伟达股票价格预测
尽管市场可能因经济衰退信号而出现更多回调，NVDA股票仍然是备受追捧的股票。根据纳斯达克基于39位分析师的预测数据，NVDA的平均目标价为150.29美元，目前股价仅128.47美元。
最高目标价达200美元，而哪怕是最低目标价也接近目前的股价，为每股100美元。根据Mordor Intelligence的数据，全球AI基础设施市场规模预计将在2024年至2029年间以20.12%的年复合增长率（CAGR）增长。
根据所有指标，英伟达的竞争对手不太可能在短期内显著侵蚀其在尖端硬件和全面软件框架方面的成功地位。
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编译：刘川