八月美股一度下跌8.5%令媒体和投资者感到震惊，並一度引发了人们对更大规模调整是否开始或只是短暂回调的担忧。然而，受到投资者买盘和企业股票回购的推动，美股迅速反弹，止住跌势，很多人开始猜测最坏的情况是否已经过去。
但当我们进一步分析技术水平和更广泛的市场状况时，情况变得更加复杂。虽然近期反弹表明市场下跌可能已经结束，但风险依然存在，尤其是在11月选举即将到来之际。让我们深入探讨一下细节。
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八月下跌：原因何在？
八月历来是市场波动剧烈的月份，今年也不例外。导致标普500指数下跌8.5%的因素综合如下：
- 高利率：美联储继续致力于抗击通胀，这引发了对经济增长放缓的担忧。当近期经济数据恶化时，那些押注经济软着陆的投资者受到惊吓。
- 疲弱的经济数据：一系列弱于预期的经济报告加剧了担忧，包括就业增长放缓和消费者信心下降。对潜在经济衰退的担忧引发了股市抛售。
- 日元套利交易：日元显著上涨，导致机构利用杠杆提高投资组合回报的行为迅速平仓。
- 技术性超买：市场在技术上超买，并远离长期均值。只需要适当的催化剂，市场便会出现5-10%的回调。
然而，这场调整并不意外。
“在动能驱动的牛市中，超买条件的逆转往往是浅显的。这些调整通常在20日和50日移动平均线（DMA）找到支撑，但在100日和200日移动平均线内也不罕见。
如果你还记得，三月份我们讨论过由于上述许多担忧因素，一个5%到10%的调整是可能的。四月份确实出现了5.5%的调整。我们现在再次处于一个5-10%调整可能出现的节点。唯一的问题是，从现在到十月之间，调整可能随时发生。”——6月22日
随着之前5-10%的调整结束，很多投资者开始疑惑，上周美股快速反弹是由什么引起的，尤其是在导致市场下跌的许多因素依然存在的情况下。
市场反转：投资者买盘与企业股票回购
尽管市场经历了急剧下跌，一波投资者买盘和企业股票回购帮助止住了跌势。以下是这些因素的具体表现：
关键支撑位的投资者买盘：标普500指数在5153点找到了支撑，与四月份交易区间的低位一致。当市场因“日元套利”问题下跌3%时，买家开始介入。从那时起，买盘量开始加速增加。
图表显示，标普500指数从支撑位逆转了趋势。因市场超卖，跌势开始逆转。同时，市场处于低位，为投资者提供了重返市场所需的信心。
企业股票回购：八月同样见证了企业股票回购的显著增加。随着股价下跌，很多公司利用“黑窗期”重新开放的机会，以较低成本回购股票，为市场提供了额外支撑。这种企业行为帮助吸收了一些卖压，稳定了市场。
标普500指数日线图
正如我们上周所预期的，我们预计“大市值”股票会引领市场回升，结果也不出所料。
八月五日恐慌时的低位至十六日之间的涨幅
值得注意的是，市场的领导力量，主要是成长型股票，他们已经重新站稳脚跟，这表明最近的调整已经完成，美股延续牛市。
MSCI ACWI 成长指数
然而，近期的反弹非常迅猛，可能需要稍作停歇才能进一步上涨。
需密切关注的技术面关卡
随着市场反弹，识别关键技术水平对确定下一步增加持股的潜在入场点至关重要。
第一个阻力位：5673点
标普500指数首先面临的显著阻力位在5673点，这与近期的历史高位一致。如果指数能突破这一水平，将标志着复苏将延续下去，并可能为进一步上涨铺平道路。然而，如果标普500指数未能突破这一阻力，可能会导致市场再次下跌，然后重新测试当前的50日移动平均线（50-DMA）支撑位。
关键支撑位：5330点
在下行方面，5330点仍然是一个关键支撑区。这一数字会随着100日移动平均线（100-DMA）继续上移而调整。然而，如果这一水平失守，则只有在5100附近的200日移动平均线（200-DMA）测试前略有支撑。投资者应密切关注100-DMA水平，因为该处若失守，可能意味着市场的反弹只是暂时的喘息。
标普500指数日线图
虽然美股如果回调到了支撑水平，会提供逢低买入的机会，但在这背后，是否存在更大风险，投资者应保持警惕？
日后风险：十一月的大选和经济不确定性
虽然市场近期的复苏令人鼓舞，但在未来几个月内，有几大风险可能会导致市场的反弹脱轨。
1. 十一月选举
即将到来的选举为市场增加了另一层不确定性。历来，选举会增加市场波动性，因为投资者会对潜在的政策变化做出反应。根据选举结果，我们可能会看到医疗、能源和科技等行业的剧烈波动。这种不确定性可能会导致抛售压力增加，特别是在选举结果受到争议或导致重大政策转变的情况下。
2. 经济数据
市场将对经济数据发布保持高度敏感。任何进一步经济疲弱的信号都可能重新点燃对衰退的担忧，导致新一轮的抛售。特别是，投资者需密切关注通胀、就业和消费支出的最新动态。如果经济数据疲软影响了盈利预期，市场重估的风险将增加。
3. 美联储政策
美联储的决策也会影响市场情绪。如果美联储准备开始降息，市场可能会暂时对此持乐观态度。然而，从历史上看，美联储的降息周期并未提振资产价格，因为降息通常与经济增长放缓同步。
联邦基金利率vs标普500指数年百分比变动
在管理投资组合时，风险管理始终至关重要，因为“没有人”能确切预知市场在下周，甚至下个月或下季度的表现。
结语：下跌是否已经结束？
八月的市场下跌和随后的反弹凸显了市场的波动性和关键技术水平的重要性。尽管市场在轻微支撑位反弹以及企业股票回购激增表明最糟糕的情况可能已经过去，但仍有重大风险存在。
目前特朗普和哈里斯之间的民调非常接近，鉴于结果的不确定性，投资管理者可能会选择“减轻风险”的做法。此外，这一“减轻风险”的过程将与十月的股票回购静默期(Blackout Window)重合，进一步减少了股市的支持力量。这种组合可能在十一月选举前制造出一个“闪点”，引发波动性激增。
短期内，我们仍然低配股票、高配现金，并保持国债为核心持仓，以对冲波动性急剧增加的风险。这一策略在接下来的两个月中不太可能改变，我们愿意牺牲一些收益以换取对风险的控制。
尽管我们在过去几周内已多次讨论这些简单的规则，但我们仍继续强调，在持有股票仓位时需要重新平衡风险：
- 将止损位紧贴每个仓位的当前支撑水平。
- 对投资组合进行对冲，以防市场大幅下跌。
- 对表现最好的仓位获利了结。
- 卖出滞涨和亏损的仓位。
- 提高现金比例，按目标权重重新平衡投资组合。
如果进一步的调整发生，这些准备将帮助你抵御调整的影响。保护好本金意味着之后回到盈亏平衡点所需的时间更少。另一方面，如果市场反转并保持牛市，重新分配资金到股市也相对容易。
在市场不确定时期投资很有难度。然而，可以采取一些步骤确保在波动性增加的情况下仍能好好生存。
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编译：刘川