优惠50%!跑赢2025大市,就用InvestingPro手慢无

央行“临时回购”的新义与深意

发布时间 2024-7-9 08:50
今天央行的利率市场化改革再迈出了重要一步。继上周公告借债后,央行转而在短端出手:宣布今后将开展临时回购操作,期限为隔夜。值得一提的是新工具的“锚”依然是7天逆回购利率,一方面,潘功胜行长曾提及的“以央行的某个短期操作利率为主要政策利率”,其答案呼之欲出;另一方面,新工具的上限(1.8%+50bp=2.3%)仿佛与上周央行宣布借债时的市场10年期国债收益率(2.2-2.3%)“遥相呼应”,背后可能是央行利率曲线正常化的深意

第二届香港开心购物节,豪礼总值高达12亿!InvestingPro工具尊享半价风暴,直降50%!专属优惠码CNP24即刻激活,叠加享受至高额外10%的尊享折扣!

新的临时回购工具并非“降息”,但可能比“降息”更重要,主要体现在央行对短端利率“更有把握”。由于央行今后能够使用临时回购利率从市场吸纳/投放资金,从而约束银行间融资价格,新设的“下限-20bp、上限+50bp”价格或将代替之前的“下限超储率、上限SLF”,迈出利率走廊收窄的第一步。

思路上,这次央行与美联储相似。美联储构建利率走廊的核心之一在于使用隔夜逆回购工具,确保了机构不会以低于目标下限水平融出资金,这一思路与这次央行临时回购工具类似。但不同于美国回购主要由市场主体发起,我国央行则是“视情况进行操作”,因此主动权或更多在央行一方。站在我国央行角度来看,我国银行间市场利率经常会受到缴税、假期、跨月等因素影响,波动幅度相对偏大,因此收窄利率走廊从而平抑资金价格波动可以说是改革的“必经之路”。
同时,市场隔夜利率可能也有了“新基准”。隔夜回购其实是金融机构间最主要的融资方式,曾长期占总回购规模的8到9成,但以往却缺乏明确的“政策利率”指引,容易“上蹿下跳”。从海外对比来看,美联储的联邦基金利率、欧央行的主要再融资利率均明确了隔夜利率“基准”,市场利率的波动也明显更低。

“更有把握”的背后,是央行“由短及长”的调控线索。新临时回购工具的“锚”依然是7天逆回购利率,基本上印证了央行将7天OMO利率作为主要政策利率的思路,而以往常用的MLF可能逐步淡化其“政策利率”色彩。同时新工具的上限(1.8%+50bp=2.3%)恰好位于上周央行宣布借债时的市场10年期国债收益率(2.2%-2.3%)附近,我们认为央行“保持正常向上倾斜的收益率曲线”的目的不言而喻。

对于市场而言,我们认为新工具对资金价格的影响可控,而短债或有调整风险。从近期的货币市场走势来看,DR001、R001均在新价格区间内波动,短期也难言触及区间上下沿;但考虑到短端债券收益率已长期低于OMO利率运行,新工具的1.6%下沿可能对短债影响较大。

风险提示:货币政策超预期;海外降息进度超预期;国内经济基本面超预期。

最新评论

正在加载下一篇文章……
风险批露: 交易股票、外汇、商品、期货、债券、基金等金融工具或加密货币属高风险行为,这些风险包括损失您的部分或全部投资金额,所以交易并非适合所有投资者。加密货币价格极易波动,可能受金融、监管或政治事件等外部因素的影响。保证金交易会放大金融风险。
在决定交易任何金融工具或加密货币前,您应当充分了解与金融市场交易相关的风险和成本,并谨慎考虑您的投资目标、经验水平以及风险偏好,必要时应当寻求专业意见。
Fusion Media提醒您,本网站所含数据未必实时、准确。本网站的数据和价格未必由市场或交易所提供,而可能由做市商提供,所以价格可能并不准确且可能与实际市场价格行情存在差异。即该价格仅为指示性价格,反映行情走势,不宜为交易目的使用。对于您因交易行为或依赖本网站所含信息所导致的任何损失,Fusion Media及本网站所含数据的提供商不承担责任。
未经Fusion Media及/或数据提供商书面许可,禁止使用、存储、复制、展现、修改、传播或分发本网站所含数据。提供本网站所含数据的供应商及交易所保留其所有知识产权。
本网站的广告客户可能会根据您与广告或广告主的互动情况,向Fusion Media支付费用。
本协议的英文版本系主要版本。如英文版本与中文版本存在差异,以英文版本为准。
© 2007-2024 - Fusion Media Limited | 粤ICP备17131071号 | 保留所有权利。