之前我们在“三年封闭期的基金,基金哭了”里提到,当下市场一时反弹不起,这与部分封闭式基金解禁有关。而当下,除了封闭式基金以外,全市场多数的主动基金都在遇到极大的赎回压力。
截至本周,权益类公募收益率中位数为-13%,连续两年出现亏损,这是A股历史上首次出现权益类公募连续两年收益率中位数为负的情况。
![年度最强和年度最差基金的区别 年度最强和年度最差基金的区别](https://d6-invdn-com.investing.com/content/c79b1d714a255c49d19f4e719785fd44.png)
按过往近20年经验,出现比较大浮亏时,基民们通常会持仓不动,产品赎回率反而保持较低的水平。但现如今,这个长期经验规律正在被打破,8月至10月,主动公募每周净赎回率为0.2%,但现在提高到了0.6%。
也就是说,现在是在大浮亏的情况下,基民们还是决定赎回,对市场造成越跌越卖的负反馈效应,这也显示出基民对基金的信任跌落至谷底,即使是被套都要赎回。
一、当下公募基金最典型的情况
若从收益率最低的主动公募产品来看,收益率倒数第一的基金是广发高端制造A/C,年内跌幅近50%,基金管理人是郑澄然,持仓行业是光伏。截止三季度末,该基金跌去35%,市值规模还有87亿元。
![年度最强和年度最差基金的区别 年度最强和年度最差基金的区别](https://d6-invdn-com.investing.com/content/d7d0cbed840918b8712e8cc8098dd5c2.png)
前十大持仓都是光伏行业的股票,持仓十分集中,也就是所谓的梭哈单押,这也就导致这位经理控制回撤的能力十分差,该基金的最大回撤达到了54%。
好笑的是,这位经理在三季度还大幅加仓了光伏股,试图在行业逆风的环境下转型价值投资。但结果看,对价值投资刻舟求剑的理解本质跟赌徒没有区别。因为三季度持续的加仓光伏,现在该只基金的收益率从三季末的-34%到亏损近50%。
![年度最强和年度最差基金的区别 年度最强和年度最差基金的区别](https://d6-invdn-com.investing.com/content/aeb6003ab5244bad5c9d8efed5500d96.png)
翻看该基金去年三季报的持仓,与现在几乎是一样的持仓,并没有改变。
即使今年行情不好,但收益率腰斩,实在难让基民们有继续持有的勇气,也侧面反映出,当梭哈单个行业的公募基金,在遇到行业周期变差时的下跌,几乎没有控制回撤的能力可言,但这样的公募基金,A股实在是太多,基本每个犯大错的基金,都是因为持仓过于集中在一个行业。
![年度最强和年度最差基金的区别 年度最强和年度最差基金的区别](https://d6-invdn-com.investing.com/content/b9f8cbde013df4d6abe13a4f7144f764.png)
这也是当下市场最担忧的情况,例如这只基金,原本规模在160亿以上,腰斩一半后,规模还有几十亿的规模,要是当同样风格的基金赎回量增多时,持仓相同的基金卖出,就会造成相互踩踏,净值越跌,基民赎回的需求就越多,这是市场反弹时的重要抛压之一。
从收益率最差的基金来看,这些基金的收益率和最大回撤都十分相近,即是因为它们的持仓都是光伏、新能源行业。
所以,当下赎回需求量最大的行业,最可能的是新能源、光伏行业。这也就避不开最大市值的那几只龙头股,例如宁德时代、阳光电源、晶澳科技等的不断下跌,难出现反弹行情。
![年度最强和年度最差基金的区别 年度最强和年度最差基金的区别](https://d6-invdn-com.investing.com/content/58e64339d53777f063288656672f0a88.png)
但实际上,现在的下跌与这些公司本身没有关系,本质上还是因为前两年炒太贵了,现在市场磨底太久,出现均值回归。
二、今年跑的最好的基金
看完最差的例子,来看下今年做的比较好的基金做对了什么。
首先,今年收益率第一的是金鹰科技创新股票A,收益率为36%,最大回撤为-17%,规模在20亿出头,基金经理是陈颖。
![年度最强和年度最差基金的区别 年度最强和年度最差基金的区别](https://d6-invdn-com.investing.com/content/efdd7ae0f2e94f626a58e2bedf60eafd.png)
这只基金虽然主要投科技相关,但并不是因为今年AI大热,所以才跑到收益第一。近五年、近三年的业绩都不错,排在同类型基金的第二名,这是长线基金做的比较好的一只。
![年度最强和年度最差基金的区别 年度最强和年度最差基金的区别](https://d6-invdn-com.investing.com/content/eba028371395a92c92d3792c88045abc.png)
从三季报持仓来看,重仓了中国长城、超图软件、新大陆、虹软科技、韦尔股份、立讯精密等,基本都是科技相关的个股,但持仓也有细分类别,例如信创、消费电子、半导体,这也就避开了像上文提到的抱团基金一样,持仓股不会出现过于一致的下跌。
![年度最强和年度最差基金的区别 年度最强和年度最差基金的区别](https://d6-invdn-com.investing.com/content/7247b97c1976de1a5c8d600c5657513a.png)
从持仓股的季度表现来看,这位经理的选股往往能跑赢行业区间涨幅。
也就是说,选股风格更偏向追求阿尔法收益,而不是像梭哈单押的基金一样,追求整个行业上涨的贝塔行情。例如,从过去来看,上涨时她的选股基本都是领跑行业,而行业回调时,持仓股跌幅却小于行业。
![年度最强和年度最差基金的区别 年度最强和年度最差基金的区别](https://d6-invdn-com.investing.com/content/9d6041b42ff915a6547918d091126430.png)
若选股好,且细分行业分散,是可以让净值出现回撤时有比较好的抗风险能力,这是这位经理的优势。
另一个优势是,这位经理每季度的重仓股不会有太大变化,但持股比例上是经常有变动的。细看这位经理的全部持股里,半年报共持有43只股票,持股换手率接近200%,代表这位经理应该是经常交易,出现止盈止损的情况,这也是控制净值回撤的方式之一。
![年度最强和年度最差基金的区别 年度最强和年度最差基金的区别](https://d6-invdn-com.investing.com/content/da2dd3f919047d584f78382200b19233.png)
而我们对比起广发高端制造A的基金经理来看,持股数集中在30只以内,换手率也只在40%的水平。
![年度最强和年度最差基金的区别 年度最强和年度最差基金的区别](https://d6-invdn-com.investing.com/content/11e789be461f3bc96b03896410fcfd84.jpeg)
若对比收益率第一和收益率倒数第一的基金经理操作来看。
最差的喜欢逆势加仓,满仓单吊一个行业,持仓十分集中,行业大涨的时候可能带来很大的回报,甚至净值翻一倍,但下跌的时候,行业关联性强的下跌,也失去了控制回撤的能力。
收益率第一的经理,虽然行业集中在科技,但选股上还是有分散的,个股关联性不强,下跌时也容易控制回撤。换手率之高,可能代表涨到高点后会止盈,将仓位转给其他个股,这也就导致一波大行情来的时候,可能收益率就没有单吊一个行业不懂的基金高。
但基金往往看的是长期能给基民带来收益,而非一段时间收益率冲到很高,吸引一堆基民高位入场,之后就从高位跌去30-40%。
所以,持仓和历史回撤控制好的基金经理,会更适合基民的选择,至少持仓体验是会比满仓单吊一个行业的好很多,也能跑出正常的基金净值线,不会出现净值线大幅波动,大跌之后再也回不去的情况。
三、结语
回到A股市场,现阶段大白马连续下跌实际上都是在给前几年公募基金抱团还债。即使上证指数跌到2900点,沪深300成分股中,自由流通市值最大的前40只股票,平均PE还有19倍的水平。当然,这对应着今年2023年的盈利水平,可能个别股票有偏差,但跌了那么久,平均下来还有20倍的PE。
![年度最强和年度最差基金的区别 年度最强和年度最差基金的区别](https://d6-invdn-com.investing.com/content/8ba083ca3e387c1d2a5c325f21342cfc.png)