乐观的验证：更多环节趋稳回升——7月PMI数据点评

PMI点评：乐观的验证，更多环节趋稳回升

7月PMI数据，从情绪、暑期出行、库存去化、制造业需求、工业品出厂价格等多个维度看，都在验证我们此前的观点《【华创宏观】经济的七个积极变化——每周经济观察第28期》（7月17日）。美中不足的是建筑业PMI大幅回落，但从统计局解读看，主要受高温多雨天气影响。继续看多三季度的股市，需要珍惜情绪、经济、政策共振带来的反弹窗口。

（一）情绪：制造业、中小企业、民营企业信心增强

制造业、制造业中型企业、制造业小型企业，7月生产经营活动预期指数均明显好于前值。BCI指数（长江商学院的学员调查，偏民营经济），7月为50.86%，好于前值的50.24%。根据统计局解读，“（制造业）生产经营活动预期指数为55.1%，比上月上升1.7个百分点，表明随着促进民营经济发展壮大、扩内需促消费等一系列政策出台，市场发展积极因素不断增多，企业信心有所增强。”

（二）暑期出行：暑期出行链全面向好

从服务业PMI数据来看，暑期出行链三大板块全面向好。且，根据中采的点评，“预期8月份，暑期消费需求仍将继续释放，将继续支撑相关服务行业活动保持较快增长。”1）航空出行：航空运输业商务活动指数较上月有所上升，且在65%以上。根据我们的高频跟踪，7月，国内航班日均执行架次环比6月上涨8.3%。国际航班日均执行架次环比6月上涨14.9%。2）住宿、餐饮、文体娱乐：三大行业商务活动指数较上月均有不同程度上升，且均在55%以上。3）景区：景区服务相关行业的商务活动指数较上月有明显上升，指数水平升至55%以上。

（三）制造业整体需求趋稳上行

三季度，我们认为需求的回升动力主要来自居民与企业的支出上行，其次是企业去库趋缓。从7月PMI数据来看，新订单指数大幅回升，达到49.5%，比上月上升0.9个百分点，是7月制造业PMI读数上行的主要贡献力量。

分行业看，根据中采的点评，“石油加工行业由于消费旺季来临，钢铁和有色金属冶炼加工行业由于预期向好，这些行业需求回升”。

（四）去库趋缓，生产持稳运行

三季度经济回升的另一个动力来自去库趋缓。7月PMI数据有所验证，采购量、产成品库存、原材料库存指数有所回升，生产指数保持稳定。根据中采解读，“基础原材料行业生产指数较上月上升4个百分点，在连续3个月运行在50%以下后回到扩张区间，显示基础原材料生产止跌回升。”

（五）工业品价格指数趋稳回升

7月，价格指数有所回升。根据中国物流与采购联合会解读，“市场价格趋升也反映出市场需求在回升，尤其是增量需求在进一步释放。”

PMI数据：制造业PMI继续回升

7月制造业PMI为49.3%，前值为49%，回升0.3个百分点。具体分项来看：

1）PMI生产指数为50.2%，前值为50.3%，回落0.1个百分点。2）PMI新订单指数为49.5%，前值为48.6%，回升0.9个百分点。PMI新出口订单指数为46.3%，前值为46.4%。3）PMI从业人员指数为48.1%，前值为48.2%。4）供货商配送时间指数为50.5%，前值为50.4%。5）PMI原材料库存指数为48.2%，前值为47.4%。

7月份，综合PMI产出指数为51.1%，比上月下降1.2个百分点，仍位于扩张区间，表明我国企业生产经营活动总体继续保持扩张。

风险提示：高温多雨天气影响建筑业施工。地产投资与消费偏弱。