👁 善用AI洞察,成就专业投资,汇聚牛股名单。网络星期一限量抢!手慢无

财政两大灵魂问题:佛系重演?发力缺钱?——6月财政数据点评

发布时间 2023-7-20 08:10

事项

上半年财政收入同比13.3%,1-5月同比14.9%;上半年财政支出同比3.9%,1-5月同比5.8%;上半年政府性基金收入同比-16%,1-5月同比-15%;上半年政府性基金支出同比-21.2%,1-5月同比-12.7%。

核心观点

上半年财政“佛系”,拖累经济:广义财政支出增速-3.6%,低于2021年同期。

展望下半年,关键是两问:一是意愿,佛系延续吗?二是能力,发力缺钱吗?我们评估,今年财政和2021年有四大不同,下半年财政发力有必要、有项目、有资金;下半年财政支出增速有望回升至5%以上,匹配经济,利好基建。

报告摘要

一、佛系是常态吗?仅2021延续全年

并非常态。以广义财政支出增速低于名义GDP增速定义财政佛系,近10年仅2015、2021较明显;其中,2015年中发力,仅2021延续全年→下半年财政佛系会否延续,很大程度上是回答今年财政是否像2021年。

二、会重演2021吗?今年有四大不同

今年财政和2021年有四大不同,下半年财政发力有必要、有项目、有资金:

1、经济不同:今年发力有必要。2021年年中GDP增速高出目标7个百分点→财政需求不强。今年Q2 GDP低于预期,复苏基础不牢→仍需财政发力。

2、项目不同:今年发力有项目。2021年上半年发改审核项目总投资额近年最低→项目相对缺。今年5月审核跳升,上半年接近2022年同期→项目相对足。

3、价格不同:我国税收过半是流转税,受价格因素影响大,2021年上半年PPI上涨5.1%,税收增长22.5%→全年收入超预算近5000亿;今年上半年PPI下降3.1%,税收(剔除退税)下降1.7%,全年收入或完不成预算。

4、卖地不同:卖地利润主要用于基建项目资本金,2021年上半年卖地增长22.4%,全年仍完成预算;今年上半年卖地下降20.9%,或大概率完不成预算。

价格、卖地是否指向财政发力缺钱?并不。赤字、专项债、准财政已攒足空间:

三、发力会缺钱吗?预算内外都不缺

从预算资金看,由于上半年赤字、专项债进度均偏慢(均不及2019年同期),下半年预算支出增速持平+专项债发完,就足以支撑5%左右增速,匹配经济。

从预算外资金看,财政短收+卖地冲击或倒逼准财政Q3加量:近3个财政短收年,Q3前后均倒逼了资本金政策;其中,2015、2022年是财政短收+卖地冲击,倒逼了准财政增量政策(详见正文);今年PPI卖地双弱→类似2015、2022年的财政短收+卖地冲击→或再度倒逼准财政、即金融工具加量;为在年内形成实物工作量,或大概率在Q3。

四、发力利好方向?基建:项目工具待发+一带一路催化

主民生的预算空间有限,机会或主要在基建:关注发改审核、政府性基金-专项债、准财政-金融工具指引的基建方向,一带一路高峰论坛或再成催化。
五、6月财政数据点评

收入端:快速下滑,经济价格承压;支出端:积攒空间,收入掣肘凸显;广义财政:卖地依旧低迷,专项债拖累大。

风险提示:经济压力超预期,卖地下行超预期,稳增长政策不及预期。

最新评论

正在加载下一篇文章……
风险批露: 交易股票、外汇、商品、期货、债券、基金等金融工具或加密货币属高风险行为,这些风险包括损失您的部分或全部投资金额,所以交易并非适合所有投资者。加密货币价格极易波动,可能受金融、监管或政治事件等外部因素的影响。保证金交易会放大金融风险。
在决定交易任何金融工具或加密货币前,您应当充分了解与金融市场交易相关的风险和成本,并谨慎考虑您的投资目标、经验水平以及风险偏好,必要时应当寻求专业意见。
Fusion Media提醒您,本网站所含数据未必实时、准确。本网站的数据和价格未必由市场或交易所提供,而可能由做市商提供,所以价格可能并不准确且可能与实际市场价格行情存在差异。即该价格仅为指示性价格,反映行情走势,不宜为交易目的使用。对于您因交易行为或依赖本网站所含信息所导致的任何损失,Fusion Media及本网站所含数据的提供商不承担责任。
未经Fusion Media及/或数据提供商书面许可,禁止使用、存储、复制、展现、修改、传播或分发本网站所含数据。提供本网站所含数据的供应商及交易所保留其所有知识产权。
本网站的广告客户可能会根据您与广告或广告主的互动情况,向Fusion Media支付费用。
本协议的英文版本系主要版本。如英文版本与中文版本存在差异,以英文版本为准。
© 2007-2024 - Fusion Media Limited | 粤ICP备17131071号 | 保留所有权利。