作者 | 莫羽枫香
7月6日以来，美元指数已经连续6个交易日下跌，累计跌幅高达2.9%。其中，非农就业数据披露当天（7日）暴跌0.82%，隔夜因美国6月通胀数据而重挫1.06%。
当前，美元指数报100.3，已经破掉今年4-5月低点，创下2022年4月以来新低。美元暴跌意味着非美货币大涨。其中，美元兑离岸人民币近日连续大涨1000点，目前已经回到7.17一线。
美元大跌，美债收益率大跌，原油、黄金大涨，美股再度上扬，一切都符合自身运行逻辑。
01
今年6月，美国CPI同比上涨3%，低于预期的3.1%以及前值的4%。环比上涨0.2%，低于预期的0.3%，高于前值的0.1%。核心CPI同比上涨4.8%，低于预期的5%和前值的5.3%。核心CPI环比上涨0.2%，低于预期的0.3%和前值的0.4%。
CPI同比增速创下2021年3月以来最小增幅，核心CPI也创下2021年10月以后的新低。这份数据使得市场对于美联储9月加息概率有所降温，对于明年降息预期有所增强。
具体拆分来看，食品价格由5月的0.2%回落至6月的0.1%。能源价格从-3.6%回升至0.6%，属于正常波动。核心商品从0.6%大幅下降至-0.1%。其中，二手车降低了0.5%，而5月上升了4.4%。此外，医疗保健、休闲以及酒精饮料等核心商品项环比均有所回落。
核心服务价格由5月的0.4%下降至0.3%，为2021年10月以来最低值。其中，房租稳定在了0.4%，为整体通胀贡献了最大值。刨除房租以外的超级核心服务通胀已经从0.24%下降至-0.008%。
6月CPI低于市场预期视为利多，因为这将限制美联储加息脚步，风险资产因此而上涨。不过，从下半年开始，考验也多多。
第一，通胀没有基数效应了。
2022年7月份开始的4个月内，居民消费价格指数均维持在296左右。而此前的10多个月内，均有基数效应。下半年开始，CPI同比下行趋势有望减缓。如果环比还出现小幅增长的话，那么同比增速是有可能反弹的。整体而言，通胀大概率会维持在3%左右震荡。
通胀表现对于美联储的加息影响会比较小了。7月加息几乎已经板上钉钉。目前，9月加息概率也已经回落至50%以内。除非接下来几个月通胀非常有粘性，那么可能会多加一次，但之后没有什么空间了。
因为联邦基准利率已经去到绝对高位，如果加更高，且维持很长时间，是有一定概率触发经济危机和金融危机的。
第二，经济基本面将面临考验。
6月，美国制造业PMI录得46，较5月下滑0.9%。这已经是连续第8个月陷入萎缩区间，是自2008年国际金融危机以来持续时间最长的一次，显示制造业萎缩程度加深。而制造业PMI又是经济衰退的领先指标。
除了制造业PMI外，6月服务业PMI为54.4,较5月54.9也有所放缓，但整体还处于很高的扩张区间。
通胀持续下行，一方面是美联储货币政策再起效果（也有基数原因），另一方面也暗示了宏观经济需求端也在下行。
今年5月，美国商品与服务进出口额环比下降2.3%至3161亿美元，是自2021年12月以来最低值。其中，进口额环比下降2.7%至2561亿美元，是自2021年10月以来最低值。
这个数据也可以从他国出口来印证。欧盟取代中国成为美国最大贸易伙伴国。其中，5月德国对美出口大幅下降3.6%。
再看中国贸易数据，以美元计，6月出口同比下滑12.4%，超出预期的-10%，为2020年3月以来新低。其中，中国对美国出口同比下滑23.7%，降幅较5月扩大5.5%，明显高于整体出口，为连续第11个月同比下降。这也说明了美国需在一个下行通道之中。
多项数据都暗示了美国需求在放缓，但美国经济韧性比预期的要强，没有步入衰退周期。不过，由于货币政策具有累积效应与滞后效应，以及银行业倒闭潮导致信贷条件收紧等影响，美国仍然有一定可能出现经济非线性衰退。
02
美元大幅走弱，让人民币汇率被动大幅走升。这显然会助力中国风险资产上涨。
先看A股。今日，三大指数一改昨日颓势局面，均大涨逾1%。北向资金净流入136亿元，创下数日来单日新高。
外资配置加仓，往往会集中在为数不多的优质行业龙头上，比如贵州茅台。这又会助力市场指数明显上涨。
今日，食品饮料大涨逾2.5%，其白酒更是大涨4%。其中，今世缘暴涨9%，舍得大涨逾7%，泸州老窖大涨逾6%，五粮液和山西汾酒也都上涨了4%以上。
在人民币掉头升值的大背景下，市场选择消费为首的顺周期板块，也是有较为通畅的逻辑。
第一，前期顺周期板块跌幅巨大，对于经济悲观预期定价相对充分。另外，从估值上看，国证食品最新PE为29.5倍，逼近去年10月底水平，确实不贵了。况且今年经济整体还在弱复苏，并没有去年10月当时那样极度悲观。
第二，AI为首的科技板块，估值炒到高位，近期回撤幅度依然不够。一方面，大股东持续减持雷、中报业绩雷频繁出现。另一方面，ChatGPT热潮不再，访问量在6月环比大幅下滑。
当然，市场结构能够彻底切换过来，主要还是看国内经济悲观预期什么时候扭转，也取决于逆周期政策的力度。
其实，美元大幅走弱，对于港股的刺激会更加明显。今日，恒生指数大涨2.6%，恒生科技指数大涨近4%。
港股定价，分子端主要受国内宏观经济影响，分母端受到美元流动性影响。
短期看，美元破位下跌，也意味着流动性没有那么紧张了，利于港股市场回暖。把时间拉长一些看，美元已经进入加息周期尾声。市场预期明年将会降息，这个大逻辑还没有进行充分定价，因为时间还比较久远，变数还比较大。
分子端，目前宏观经济还没有看到逆转，观察窗口期在7月底的政治局会议。但下沉到互联网科技股赛道，已经出现了明显的一些变化。
前有蚂蚁被罚落地，后有高层召开平台企业座谈会。这标志着政策对于平台型企业的强监管结束了，转而有呵护其发展的意思。这有利于激发民营企业家精神，其实也有利于经济回暖复苏。
这亦是恒生科技近来持续上涨的驱动力之一。
03
近期，人民币汇率持续大涨。但是否已经出现拐点，暂且还不能下定论。
一方面，中国经济是否于6月触底反转，需要更多经济数据以及重磅会议来确认。另一方面，目前美国经济仍然有韧性，美元短期内难以再度显著下行。
不过，拉长时间看，人民币走到这个位置，后面再度贬值破7.3，甚至更多，其实会非常之难。
因为随着时间的推移，中国经济企稳复苏的态势是很确定的（是6月VS延后几个月，这个时间不确定），而美国经济接下来大概率要下修其表现，人民币会有中期维度的升值动力。
接下来，如果人民币汇率持续大幅升值，就要考虑是不是国内经济基本面预期发生了逆转，也可以辅助决策A股投资，尤其是消费为首的顺周期板块。
如果美元继续大跌，也要考虑是不是美国经济基本面没有现在市场预期的那么乐观，可能要正式交易衰退大逻辑了。一旦美国经济衰退，对于全球经济均是不利的。
美元、人民币的动向，可以反馈出很多东西，值得投资者保持密切跟踪与关注。