2023下半年金价展望

1.黄金上半年走势回顾

年初黄金从1826涨到5月初的最高点2080美元，当时冲破两千关口的主要因素，包含:年初俄乌局势升温、3月中旬美国银行危机，推升黄金避险需求；各国央行去美元化，持续购入黄金；二季度美联储暗示政策利率已接近峰值，代表加息已至尾声。
然而年中金价从2080美元高点回落，主要在于核心通胀持续僵固，美联储官员集体放鹰，导致美联储在5月加息25基点后，预期7月及9月还要各加息一次。


2.影响黄金下半年的主要矛盾

目前影响黄金下半年的主要矛盾，包含服务业通胀是否仍高，美联储加息政策是否传递到实体经济，高昂资金成本是否使楼市放缓，上述因素都将影响美联储是否停止加息，甚至接近降息的重要依据。
由于美国整体通胀持续回落，消费者物价指数(CPI)从去年12月至5月分别为6.5%、6.4%、6%、5%、4.9%、4%，然而核心通胀(去除能源及食品价格的通胀)仍相对僵固，分别为5.7%、5.6%、5.5%、5.6%、5.5%、5.3%。由于核心通胀与服务业通胀高度密切，而服务业通胀又与薪资增长、劳动市场高度相关。叠加5月楼市相关数据好于预期，这都让市场担心占通胀达30%的房屋成本，以及持续僵固的核心通胀，将使金价震荡下挫。
3.黄金下半年走势展望及风险提示
从上述可知，金价要反弹，需要一个更加疲软的劳动市场，以及受高利率影响，更加疲弱的经济环境，才能够加速美联储停止加息，甚至接近降息的时点。
目前来看，劳动市场已有所放缓，只是尚未达到美联储所要的程度。截至美国5月非农就业已连续三个月增长(23.6万、25.3万、33.9万)，看似劳动市场持续热络，然而5月失业率也反弹自去年11月以来的高点(3.7%),叠加就业参与率增长率维持在近年高位，显示美国有更多劳动人口进到就业市场寻找工作，导致就业人数的增长。叠加美国JOLTs职位空缺数已自高位回落，整体劳动市场在供给增加、需求减少下，劳动市场价格(平均每小时工资年率)也呈现放缓态势。
由于美联储普遍预期，7月及9月还会各加息25基点，同时宣称年内不会降息，导致市场资金成本持续走升，其中6月底美国30年期固定按揭利率反弹至6.71%，叠加美国4月S&P/CS20座大城市房价指数年率已达负值(-1.7%)，这代表楼市在持续的高利率环境下，房价已步入下跌通道，因此5月楼市相关数据的反弹更多将是昙花一现。
受到劳动市场供过于求，以及楼市前景不佳，条件上都有利美国通胀及核心通胀的持续下行，并使美联储加速步入停止加息，利好不孳息的黄金在下半年反弹。以技术点位来看，截至7月初，如美国通胀、劳动市场、经济活动数据持续疲弱，金价有望站稳1900关口支撑。如上述数据在7、8月有所回升反弹，黄金下看支撑到1870附近。如经济数据顺利持续放缓，则金价有望上看2040目标。

风险提示:影响黄金反弹的强劲还是弱势，仍视高利率环境下，经济下行与通胀下行的速度差。如果经济下行快于通胀，美联储为了避免经济硬着落，将加速停止加息甚至是降息，在这种情境下，黄金将在(相对)低利率高通胀的预期下，加速反弹。反之，如果通胀下行速度快于经济(类似当前情况)，那么美联储就有动机去达成通胀政策目标(2%)，导致黄金呈现震荡反弹走势。