宝尊电商财报:短期前景不乐观，利润被Gap拖累，Q1将继续亏损

分析师对宝尊电商2023年第一季度财报预测

宝尊电商（BZUN）预计将于5月25日盘前公布其2023年第一季度的财报。

目前卖方分析师认为宝尊电商2023年第一季度的财务业绩将会低于预期。

根据S&P Capital IQ的一致性财务预测数据，市场认为宝尊电商的收入预计将从2022年第一季度的19.84亿元人民币减少到2023年第一季度的18.93亿元人民币。与2022年第三季度和2022年第四季度的收入分别同比下降8.3%和19.5%相比，市场预计宝尊电商2023年第一季度的收入将同比下降4.6%（有所改善）。

假设卖方分析师的预测是合理的，即2023年第一季度将是宝尊电商连续第六个季度收入下降的季度，那么这意味着宝尊电商2023年第一季度收入将环比下降25.9%。

此外，卖方分析师还预计宝尊电商在2023年第一季度非公认会计准则调整后的净亏损将达到- 1300万元，而2022年第四季度归属于宝尊电商普通股东的非公认会计准则净利润还为1.383亿元人民币。

猛兽财经对宝尊电商财报的预测

猛兽财经认为，卖方分析师对宝尊电商2023年第一季度的财务预测是合理的，这意味着宝尊电商第一季度的财报可能不会有积极的结果。

此前，宝尊电商于1月31日宣布，已完成对服装零售商Gap在中国的业务(简称Gap大中华区)的收购，并且该业务将整合到宝尊电商现有的品牌管理业务中。猛兽财经认为，将Gap大中华区并入宝尊电商会对公司2023年第一季度的财务业绩产生重大影响。

如前所述，市场预计宝尊电商的收入下降幅度预计将从2022年第四季度的-19.5%收窄至2023年第一季度的-4.6%，而这主要就是由于收购Gap大中华区业务贡献的。

在2022年11月9日举行的投资者会议上，宝尊电商披露Gap大中华区2022财年的收入为2.8亿美元(合19亿元人民币)，并预计Gap大中华区在2023财年将继续贡献3.5亿美元(合24亿元人民币)的销售额。因此，宝尊电商可能会在2023年第一季度从Gap大中华区业务中获得约4亿元人民币的收入。


尽管宝尊电商从Gap大中华区第一季度的递增收入中受益，但在中国于2022年底重新开放并全面解除疫情限制后，宝尊电商仍需要更多时间从疫情带来的的负面影响中恢复过来。因此，市场预计宝尊电商2023年第一季度的收入在同比和环比基础上仍将下降是合理的。

宝尊电商在2023年3月22日举行的2022年第四季度财报会议上指出，公司已经实施了一系列“成本优化措施，包括集中运营能力、合理化激励措施和整合办公空间。”但是，实施成本优化措施带来的的积极影响被整合Gap大中华区业务带来的负面影响所抵消了。

在3月底的季度财报会议上，宝尊电商提到，其目标是今年“缩小Gap大中华区业务的亏损”，到2025年实现盈利。因此，自2月初以来对亏损的Gap大中华区业务的整合意味着宝尊电商将在2023年继续出现亏损。

战略升级可能会给宝尊电商的估值带来正面结果

在公司的2022财年财务业绩新闻稿中，宝尊电商透露，它将以原有电商业务为基础，对三大业务线进行战略升级，即宝尊电商、宝尊品牌管理和宝尊国际”。

根据S&P Capital IQ的估值数据，宝尊电商目前的股价是其未来12个月市销率的0.19倍，以及未来12个月股价有形资产比的0.55倍。猛兽财经认为，宝尊电商估值偏低的原因是市场预计该公司的收入将遭受大幅放缓导致的。

在2015财年至2020财年期间，宝尊电商每年的收入增长率都在20%以上。但目前卖方的一致财务预测数据显示，宝尊电商在2023-2026财年的年复合增长率预计将下降到11.5%，因为该公司的核心电子商务业务目前正处于企业生命周期的成熟阶段。但展望未来，宝尊电商的其他业务、宝尊品牌管理和宝尊国际等，都将在重新恢复公司收入增长方面发挥重要作用。

然而，在享受战略升级带来的长期好处之前，宝尊电商将不得不承受短期的痛苦。如前所述，Gap大中华区业务虽然现在已经是宝尊电商品牌管理业务的一部分了，但预计到2025财年才会实现盈利。另外，宝尊电商在2022年第四季度财报会议上也强调，宝尊国际(该公司的海外业务)对我们来说是一个长期机会，我们将耐心投资和探索。


结论


考虑到市场对宝尊电商2023年第一季度财务业绩的预期，以及收购亏损的Gap大中华区业务对宝尊电商利润的拖累，猛兽财经认为，宝尊电商的短期前景并不乐观。但从长远来看，宝尊电商的品牌管理业务和国际业务(宝尊国际)有望为公司带来新的增长机会。