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美国标准普尔500指数:新牛市开启,还是另一场熊市反弹?

发布时间 2023-4-27 13:34
更新时间 2023-7-9 18:31
US500
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AAPL
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英为财情Investing.com - 美国标准普尔500指数最近在从2022年底所见的低点一路反弹后,已经接近了4200点的区域。

考虑到美联储可能在5月份实施最后一次加息,并且美国经济至今没有陷入衰退,投资者正纠结于一个关键问题:我们正在迎来新的牛市,还只是另一场(漫长的)熊市反弹?

我们通常用美国标准普尔500指数作为短期风险情绪指标。然而,作为宏观投资者,买入股票意味着你对公司未来现金流(收益)和您愿意为其支付的价格(估值)的看法。那么,我们就从2023年及以后的每股收益(EPS)前景开始剖析。

Most Anticipated Earnings Releases

正如 Earnings Whispers 的表格所示,本周,市值超过10万亿美元的公司将发布财报。财报大爆发将于下周末开始,苹果(NASDAQ:AAPL)公司将于下周四(5月4日)发布财报,紧随其后的是周五(5月5日)的劳动力市场资料。

到目前为止,已有约25%的美国标准普尔500指数成分股公司发布了财报,其中68%的公司业绩超过了市场一致预期:很强,是吧?

然而,我的银行业从业生涯教会我一件事——谨慎看待分析师的一致预期,相反真正重要的是:收益增长、增速和正负势头。

SPX - EPS Chart

自2022年夏季以来,股票回报一直是消极的,未来可能仍然如此。我来解释下——

左图显示了美国标准普尔500指数的实际年度每股收益(EPS):目前为223美元。自2022年中以来,收益增长的势头明显在220美元区域停滞,未来12个月美股收益增长预期已经从240美元降至225美元区域。换句话说,自2022年中以来购买股票的投资者:

  • 获「承诺」将于12个月内取得8-10%的每股收益增长(预计12个月内的每股收益为238美元vs当前收益为220美元),惟增长预期已经削减到接近0%;
  • 近一年内实际每股收益没有增长。

配置资本时,股票投资者期望未来现金流的增长超过市场一致预期。当实际现金流强劲且高于市场一致预期时,买股票可获「正面回报」,因为投资者可于股市中赚取丰厚的回报。

然而,自去年以来,情况逆转:实际收益疲软,未来每股收益增长预期大幅下调。由于无风险利率现在已经在5%的水平,股票成为了一种负回报交易。

尽管如此,负回报交易仍然可以赚钱——如何赚钱呢?估值扩张,或者简单地说,人们愿意支付更高的价格。

S&P 500 Valuations

美国标准普尔500指数自2022年底的低点以来的反弹几乎完全由估值倍数的扩张推动:正如绿色箭头所示,随着通缩趋势的开始,而美联储从市场中消除了部分「沃尔克式(Volckeresque)」,未来12个月的市盈率从16倍迅速上升至18.5倍。

现在的问题是:关于未来的收益、估值和风险溢价如何?换句话说:这是一个新的牛市,还是只是另一个熊市反弹?

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本文最初發表在 The Macro Compass。

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翻译:刘川

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