【华创宏观·张瑜团队】税收晴雨表失灵了吗？——23Q1财政数据点评

事项

Q1财政收入同比0.5%，1-2月同比-1.2%；Q1财政支出同比6.5%，1-2月同比7%；Q1政府性基金收入同比-21.8%，1-2月同比-24%；Q1政府性基金支出同比-15%，1-2月同比-11%。

核心观点

税收是经济晴雨表，一般税收增速和经济增速相匹配，但今年一季度税收收入同比-1.4%，GDP同比4.5%，Q1GDP、税收增速差为2009年来最大（除2020年外），税收晴雨表失灵了吗？

我们分析，有三大原因，使一季度税收增速大幅落后于经济增速，二季度均将改善→税收晴雨表只是暂时“失灵”。

1、经济：一季度税收反映去年12月和今年1月、2月经济活动；展望二季度，从3月~4月上旬企业销售收入看，4月~5月上旬税收有望高增。

2、价格：税收是现价，GDP增速是不变价，PPI负增导致税收减收；展望二季度，价格因素对税收的拖累将趋于缓解。我们预计今年PPI同比大致呈前低后高浅V型走势，底部大约出现在5月前后。

3、缴库：去年四季度中央税“抢收”，延至今年初缴库的较少；展望二季度，缴库因素对税收的拖累也将趋于缓解。一季度中央税较去年低近3000亿，已和22Q4“抢收”体量基本匹配。

报告摘要

一、税收晴雨表失灵了吗？

（一）经济：一季度税收反映去年12月和今年1月、2月经济活动

企业有生产就有销售，有销售就要开票。从增值税发票数据看，今年以来企业的销售收入增速在逐步回升，今年一季度增长4.7%，和GDP增速基本匹配。

为何开票数据和经济增速匹配，税收却明显偏弱？据国税总局，主要是由于企业当月申报的是上月生产经营活动产生的税款，一季度税收收入实质上是去年12月和今年1月、2月经济活动的体现；而企业销售收入是当期生产经营活动的体现，两者之间有一个月的时间差。

展望二季度，从3月~4月上旬企业销售收入看，4月~5月上旬税收有望高增。今年企业销售收入增速逐月上行至3月份同比增长12.8%，4月1日-5日同比增长高达21.2%，按一个月时间差，将体现为4月~5月上旬税收高增。

（二）价格：税收是现价，GDP增速是不变价，PPI负增导致税收减收

税收收入增速是按现价计算，而国家统计局公布的GDP增速是按不变价计算，这一模式导致我国以流转税为主的税制结构下，由于流转税占全部财政收入约4成，因PPI同比负增（已连续6个月）导致的税收减收明显。

展望二季度，价格因素对税收的拖累将趋于缓解。我们预计今年PPI同比大致呈前低后高浅V型走势，底部大约出现在5月前后。

（三）缴库：去年四季度中央税“抢收”，延至今年初缴库的较少

如我们在前期报告中所述，22Q4中央税“抢收”（体量较近5年中枢水平异常高出3300多亿）导致延至今年初缴纳入库的税收同比减少。

展望二季度，缴库因素对税收的拖累也将趋于缓解。一季度中央税较去年低近3000亿，已和22Q4“抢收”体量基本匹配。

二、3月财政数据点评

收入端：四大税仍各奔东西，地产重回拉动项；支出端：卫健下，科技上，进入疫后新常态；广义财政：卖地修复仍滞后（详见正文）。

风险提示：经济回升不及预期，减税降费超预期。