煤炭股企稳回暖！机构：煤价下跌空间有限，Q2或迎来催化？

4月18日，A股煤炭板块企稳回暖，震荡反弹。截至收盘，煤炭ETF涨2.97%，成交额超3.1亿。个股方面，潞安环能大涨6%，山西焦煤、山煤国际等涨超5%，平煤股份、恒源煤电等跟涨。

港股方面，截至发稿，南戈壁、中煤能源涨超4%，久泰邦达能源、首钢资源等跟涨。

消息面上，据国家统计局最新数据显示，3月份，生产原煤4.2亿吨，同比增长4.3%，增速比1—2月份放缓1.5个百分点，日均产量1346万吨。进口煤炭4117万吨，同比增长150.7%，增速比1—2月份加快79.9个百分点。

淡季需求疲软，煤价持续低位运行

今年以来，煤炭价格持续低位运行，第一季度煤价平均下降幅度达4.47%。

按煤种划分，无烟煤价格有一定涨幅，平均上升3.03%；动力煤价格维持平稳，同比平均上涨0.53%；焦煤价格同比降幅最多，平均跌幅达10.68%。

另据国家统计局日前公布的数据显示，4月上旬全国煤炭价格继续下探。无烟煤价格跌幅3.2%；普通混煤价格跌幅0.8%；焦煤价格跌幅4.7%。但各煤种价格跌幅较3月下旬均有所收窄，尤其是无烟煤。

综合分析来看，此前煤价走低是因为受到需求端的压制。

由于取暖季结束，电厂日耗处于低位，电厂库存持续累库，非电按需采购，市场以观望为主。

虽然从年初开始经济逐步恢复，但整体节奏较缓。大集团采购价继续下调，加剧了悲观情绪，致使煤价跌幅扩大。

此外，进口煤大量进入国内市场。一季度，我国进口煤数量突破一亿吨，同比增长一倍左右。下游用户尤其沿海电厂用煤得到强势补充，使得耗煤大户对国内市场煤采购减少。这在很大程度上压制了国内煤炭价格的反弹，因此在今年春节过后，国内煤价呈现涨少跌多的走势。

但随着煤价跌至千元附近，下游询货和贸易商挺价意愿增强，煤价稳中偏弱。

下跌空间有限，Q2有望迎来催化

目前，电厂和非电行业拐点已出现。沿海八省电厂日耗177万吨，环比上涨2.9%，水泥磨机开工率55%，环比大涨8.8个百分点。

展望二、三季度，经济复苏态势将进一步加强，消费、投资等主要经济指标持续向好，市场预期将会有明显改善。

在此背景下，工业企业将迎来开工和需求旺季，尤其是非电行业（水泥、化工）需求旺季。在政策保电煤供应的大环境下，非电行业需求将主导现货煤价的走势，因此预计现货煤价仍具备更强的向上动能。

银河证券表示，供给偏宽松格局延续，短期煤价承压，但考虑到进口煤性价比收缩，水电表现持续低迷，部分采购需求仍有望释放，预计煤价下跌幅度有限。

国信证券表示，焦炭第三轮提降，居民用能仍弱，煤价进一步下降空间有限。中长期看，2023年经济复苏预期较强，煤炭需求虽季节性走弱，但考虑板块高股息以及一季度业绩整体稳定，维持行业“超配”评级。

中信证券指出，短期煤价表现弱于预期，但板块已较为充分的反映了煤价短期下跌的预期。目前板块在估值及股息率的预期方面依然具备明显吸引力，后续经济进一步复苏的预期、美元及全球大宗商品价格预期的改善、“中特估”体系等因素都有望成为Q2中期板块反弹的催化剂。