出品 | 虎嗅ESG组
作者 | 一夜航船
编辑 | 袁加息
北京时间2月10日，明晟公司（MSCI）宣布季度审核变更结果， MSCI中国全股票指数（MSCI China All Shares Indexes）调整新纳入12只股票，剔除6只。新纳入标的有：康方生物、安图生物、长远锂科、石英股份、梅花生物、名创优品、中公教育、东方日升、雾芯科技、国投资本、爱旭股份、万达电影；剔除标的有：碧水源、协鑫集成、海昌海洋公园、华工科技、欧菲光、金风科技。所有指数调整将在2月28日生效。
MSCI中国指数由摩根斯坦利国际资本公司（MSCI）编制，某种意义上可以看做是对于国内大盘表现的后置判断，但同时也会持续对大盘产生影响。
本次MSCI中国指数调整的幅度较大，原则上按照流动性、公司市值、行业代表性等要素选股，其中流动性是MSCI最关注的指标。从ESG投资的角度看，本次调整涉及到一些行业的中长期前景，有意料之内也有意料之外。
市场人士普遍认为，进入MSCI中国指数意味着进入了MSCI全球标准指数系列，更容易获得海外被动资金青睐。
节后开工已有两周，经济复苏下的MSCI中国指数调整更具指向意义，存在以下三个特点。
新能源产业链和生物医药，行业火热带动细分龙头
本次调整中，新能源产业链和生物医药企业受到较多关注是意料之内。因为这些行业的表现足够突出，甚至让MSCI中国指数有耐心关注到更加细分的行业龙头公司。
先看被纳入的新能源产业链企业。
长远锂科是动力电池三元正极材料的重要供应商。受新能源电动车需求拉动，下游动力电池企业需求大幅增长等影响，正极材料行业正值供需两旺。到2026 年，全球动力电池三元正极需求高达127 万吨。行业积极扩产，而长远锂科是其中的龙头企业。
石英股份是石英材料行业的标杆企业，生产的高纯石英砂是半导体、光伏、光纤、光源、光学用石英制品的主要原材料，其质量优劣对下游产品品质至关重要。高纯石英砂市场进入壁垒高，长期被国外垄断，石英股份是全球第三家通过日本东京电子（TEL）半导体高温扩散领域认证的企业。搭上光伏快车之后，石英股份在下游应用领域有望享受到较高的产业链利润分配。
东方日升也是搭乘光伏快车的利好企业。东方日升上次在新闻中露脸还是因为其公司高管在朋友圈高调晒订单收到监管罚单。这家光伏龙头企业今年以来股价已上涨逾31%。随着光伏装机容量快速增长、上游原材料价格趋于稳定、多重政策驱动，光伏企业普遍实现盈利大幅增长。除了东方日升以外，全球光伏电池的主要供应商之一爱旭股份也迎来了电池销量以及营业收入的大幅增长。
再看被纳入生物医药企业。
康方生物是创下了国产创新药“出海”交易纪录的创新药企明星。
2022年年底，康方与Summit Therapeutics达成交易总额高达50亿美元的出海授权交易，将国内自研药依沃西卖出天价。除了依沃西，康方还手握派安普利这张好牌。2023年1月16日，康方参与开发的抗PD -1单克隆抗体药物安尼可（派安普利）获批新适应症，可用于一线治疗局部晚期或转移性鳞状非小细胞肺癌。
安图生物专注于体外诊断试剂和仪器的研发。2022年年底，安图旗下两款新冠病毒抗体检测试剂获批上市。但这并非安图的主营业务，其产品线涵盖免疫、生化、微生物、分子等领域的检测试剂和仪器。多元的业务线使得安图在辅助生殖上游产业链找到立足之地，涉及生殖遗传学器械和辅助生殖所用器械耗材，无缝衔接辅助生殖政策的暖风。
梅花生物是调味品里最会卖饲料的 “A股分红之光”，还是新晋大热的“合成生物”概念股之一，其主营业务涵盖氨基酸和调味品两大领域。
经济复苏，带动消费
新能源及医药板块的火热带动上述公司股票“入摩”理所当然，但消费类的几家企业“入摩”，虽说略有意料之外，细想也是情理之中。疫情解封，经济复苏之际，消费板块的触底反弹。
上一次MSCI中国指数调整时，就有不少市场人士表示可支配收入在全国范围内不断提升，看好中国消费行业前景。
影院是恢复势头最为明显的领域。MSCI中国指数在去年的调整中剔除了阿里影业，当时因为疫情，影院大半年没有开张，全国处于一片唱衰院线的悲观氛围。这次纳入万达电影可想而知是对春节档强劲表现的直接反应。万达电影赶上了2023年春节档电影的开门红，手握《流浪地球2》和《熊出没·伴我“熊芯”》，分账超8亿。除此以外，作为国内拥有最多电影院的影视制作公司，万达电影还能通过旗下的院线获得其他电影的票房分成，在影院全面复苏的2023年占有优势。
安本中国股票投资部主管姚鸿耀在评价上一次MSCI中国指数调整时，针对消费板块曾表示：“中国消费行业的长期前景是乐观的。在二三线城市，快速扩张的消费阶层正在创建多个具有快速增长潜力的市场。这些城市的工资正在上涨，小城市的租金和房价较低，从而将消费者的现金腾出来用于购买时尚品牌、奢侈品和高档化妆品。”
名创优品正是踩中消费行业及下沉市场的双重利好，阶段性将2022年的拓店策略适时调整到三线及以下城市。
雾芯科技在监管步步收紧的2022年出尽利空，又是国内电子烟行业无可撼动的龙头企业，触底反弹机会可观。
中公教育是成人教育的龙头企业，因为疫情限制了线下培训消沉了一整年。随着疫情政策调整，人才招录培训市场也在稳步复苏，线下培训班有序开展，叠加“宇宙的尽头是考公”的年轻人信仰优势，市场需求逐步释放。
总而言之，疫情政策调整之后，消费服务等相关行业经营转好的态势会愈加明确，获得更多的关注顺理成章。
风电光伏，谁能笑到最后？
一般而言，企业被剔除MSCI有如下几个原因：业绩不达标、负债比例过高、市场流通性差、触碰到外资持股的最高上限，譬如碧水源因为环保暴雷，触控面板龙头欧菲光因为深陷美国制裁阴影，协鑫集成面临较高质押率……
但此次调整剔除风电龙头金风科技实属意料之外。
一方面中国可再生能源装机大涨，首次超过了煤电，其中光伏、风电的贡献最大；一方面，金风科技是风电板块的龙头企业，已完成在全国主要风电市场的产能布局，日前刚刚签约黑龙江450MW风电项目。
可再生能源装机除了贡献较大的光伏、风电以外，还有增长势头喜人的水电、抽水蓄能和生物质发电等。光伏和风电作为可再生能源的代表，总被捆绑在一起言说，主要缘于风电和光伏的应用场景均存在季节性限制，两者存在一定的互补性。
以三北地区为例，7、8月为负荷高峰月，但是风电发电低谷月；3、4、5月是负荷中等月，但为风电高峰月。光伏发电为夏、秋高峰，很大程度上补足了7、8月风电发电的欠缺。
风电和光伏的装机量也存在显著差异。2022年，全国风电、光伏发电新增装机高达1.25亿千瓦，其中，风电新增3763万千瓦，太阳能发电新增8741万千瓦，是风电的两倍有余。
除了关装机量，另一个数值——弃风率/弃光率，常常容易被忽略。弃风率是指由于用电需求不足或电网接纳能力不足而导致部分风机停止发电的部分与总装机容量的比值。弃光率同理。
根据天风证券的研报，2022 年前十一个月，全国弃风率为3.3%，同比上升0.2 个百分点，其中有七个月弃风率同比提高；全国弃光率为1.8%，同比降低0.3 个百分点，其中有四个月弃光率同比提高。
对比新纳入东方日升和爱旭股份和剔除金风科技，可以明显看出，由于风电应用场景的受限，MSCI中国指数从行业长久的可持续发展角度出发，明显偏爱光伏。
当然，被MSCI中国指数纳入或剔除并非一锤子买卖，只是阶段性的调整。MSCI每季均会对旗下成分股做调整，以应对公司财务、股价、政治经济及政策法规的变动所带来的影响。譬如海昌海洋公园，上季度刚刚被纳入MSCI中国指数，前后不过三个月，因为业绩不达标，在本次调整中惨遭剔除，堪称最短命成分股。