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外资押注中国经济增长,北向资金流入创纪录——1月大类资产月报

发布时间 2023-2-7 16:35
更新时间 2023-7-9 18:32
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1月全球大类资产总体表现为:全球股票(7.09%)>全球债券(3.28%)>人民币(2.10%)>0%>大宗商品(-0.66%)>美元(-1.38%)。

主要观点

海外买方观点:通胀居高不下、全球深度衰退仍是是机构的主要关注点。

市场热点方面,关于经济前景,Vanguard预计美国2023年实际GDP增长约0.25%;BlackRock和Northern Trust均预计中国2023年的实际GDP增速为6.0%,主要考虑是疫情消退后需求迅速复苏。关于通货膨胀,BlackRock、Vanguard和 Northern Trust均认为美国2023年通胀水平要高于美联储2%的通胀目标,大概稳定在3%附近。关于美联储加息,BlackRock认为联储可能将利率保持在较高水平更长的时间,而Vanguard和Northern Trust均预计2013年政策利率最终为5.0%,加息步伐取决于薪资以及通胀预期。

鉴于经济衰退的风险以及目前企业盈利预期过于乐观,投资者普遍降低对股票的配置。具体来看,BlackRock选择减持发达市场股票,因为各国央行似乎将过度收紧政策,而且经济衰退迫在眉睫;Schroders认为尽管近期熊市反弹似乎已经结束,但考虑到利率见顶,因此将股票观点维持在中性;Amundi认为由于就业依然强劲、工资上涨持续存在,美国公司可能面临利润率挤压,而中国以快于预期的速度退出新冠病毒零政策,可能成为新兴市场股票的转折点。

全球基金经理调查方面,机构投资者认为通胀居高不下和全球深度衰退仍是最主要的尾部风险。此外,随着中国迅速优化防疫措施,全球投资者对中国经济增长前景的乐观情绪达到了历史高位。在2022年12月的调查中,37%的基金经理认为通胀居高不下仍然是最大的尾部风险,其次是全球深度衰退(20%),央行鹰派加息是第3位(16%);到了2023年1月,34%的基金经理认为通胀居高不下仍然是最大的尾部风险,其次是全球深度衰退(20%),央行鹰派加息是第3位(19%)。

全球大类资产:全球股票>全球债券>人民币> 0>大宗商品>美元

1月全球大类资产总体表现为:全球股票(7.09%)>全球债券(3.28%)>人民币(2.10%)>0%>大宗商品(-0.66%)>美元(-1.38%)。

股票方面,全球股市普遍上涨。其中,恒生指数、MSCI新兴市场、沪深300、富时全球、斯托克斯欧洲600、MSCI发达市场、标普500、日经225和富时100分别上涨10.42%、7.85%、7.37%、7.09%、6.67%、6.41%、6.18%、4.72%和4.29%。

债券方面,全球债市除中国国债外普遍上涨。其中,新兴市场高收益债、全球高收益债、新兴市场国债、美国投资级债、美国高收益债、全球投资级债、中国投资级债、全球债券、欧洲高收益债、全球国债、新兴市场投资级债、美国国债、欧洲投资级债、欧元区国债和日本国债分别上涨4.27%、4.18%、4.11%、4.01%、3.81%、3.67%、3.52%、3.28%、3.20%、3.08%、2.58%、2.51%、2.22%、2.21%和1.20%,中国国债下跌-0.02%。

国内大类资产:创业板>沪深300>中证500>企业债>0> 国债>金融债

股票方面,A股主要指数普遍上涨。上证综指、沪深300、创业板指、上证50和中证500分别上涨分别上涨5.4%、7.4%、10.0%、6.6%和7.2%。从风格来看,金融、周期、消费、成长和稳定风格分别上涨5.4%、8.6%、4.8%、9.4%和3.6%。

债券方面,债券整体下跌-0.3%。其中,国债和金融债分别下跌-0.2%和-0.5%,企业债上涨0.2%。具体看,从基本面看,华创宏观中国周度经济活动指数震荡回落;从政策面看,1月份央行公开市场操作净回笼货币1200亿元,中期借贷便利净投放货币790亿元;从资金面看,1月底DR007收于2.15%,相比上月底下行21BP;1月份DR007均值为1.75%,相比上月平均上行17BP;从情绪面看,1月底10年期国债和国开债品种利差为15BP,相比12月底下行1BP,市场情绪仍处于历史高位;1月底10年期国债收益率相比其90日均线要高10BP,显示市场短期情绪维持悲观;从交易面看,1月底10年期国债收益率与3个月国债收益率的期限利差为108BP,相比12月底回升30BP。

股债性价比方面,1月A股ERP全面回落。1月底上证综指、上证50、中证500、创业板指和沪深300的ERP分别为4.75%、7.33%、1.25%、-0.56%和5.42%,较上月分别下行-0.51、-0.57、-0.33、-0.29和-0.58个百分点。A股的股债收益差有所回升,美股的股债收益差有所回落。2023年1月底,10年期国债收益率与上证指数股息率之差从0.10%回升到0.31%;10年期美国国债收益率与标普500股息率之差从2.08%回落到1.92%。

市场情绪方面,多数市场情绪指标改善,市场情绪指数有所回升。1月份北上资金净流入、股债收益差等市场情绪指标回升。此外,1月底市场情绪指数为49.90,较12月底回升了6.46,平均来看1月市场情绪指数为46.80,较上月回落-1.31。

行业指标方面,A股行业涨多跌少,有色金属、计算机和汽车涨幅居前,1月分别上涨14.8%、12.7%和11.3%;仅有消费者服务和商贸零售下跌,1月分别下跌-1.4%和-0.7%。1月底电力及公用事业、汽车和综合金融等行业PE处于历史高位。其中,电力及公用事业PE为48.62,历史分位为89.8%;汽车PE为44.35,历史分位为79.7%;综合金融PE为44.35,历史分位为72.5%。煤炭、石油石化和银行等行业PE处于历史低位。其中,煤炭PE为6.67,历史分为为0.7%;石油石化PE为8.50,历史分位为1.3%;银行PE为4.63,历史分位为4.4%。

市场比较方面,港股与A股市值之比继续回升。1月底港交所主板总市值比A股总流通市值为57.22%,相比12月底回升了1个百分点。

宏观高频指标方面,工增面临下行压力,消费增速或将继续上行。具体来看,1月地铁客运量增速与拥堵延时指数增速均反弹,或预示社会消费品零售总额增速将继续上行;SCFI运价指数增速继续回落,或预示出口同比增速继续面临下行压力;磨机运转率增速略有回落,石油沥青装置开工率增速略有回升;乘用车销量增速和汽车半钢胎开工率增速继续回落,预计工业增加值增速将继续回落。

风险提示:美联储货币政策收紧超预期,俄乌冲突持续扩大。

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