2022年终，印度最大的煤老板“高塔姆·阿达尼”，受益于全球煤价的上涨，阿达尼集团赚的盆满钵满。
阿达尼集团除了是印度最大的煤炭商以外，集团业务还横跨电力、港口、物流、采矿、资源、天然气、国防、航空航天、机场。集团拥有7家上市公司，集团六成以上的收入来自煤炭业务。
过去3年，该集团7家主要上市公司的股价平均上涨了8倍。阿达尼也以1210亿美元的资产位居2022年末彭博亿万富豪榜第三位，登上亚洲首富的宝座。
但好景不长，阿达尼首富的宝座还没坐暖，就已被华尔街的做空机构盯上。1月25日，美国做空机构兴登堡研究发布了一份针对阿达尼集团的做空报告。
兴登堡在报告中称，在经历为期两年的调查后，发现“17.8万亿印度卢比（2180亿美元）规模的阿达尼集团进行了厚颜无耻的股票操纵和财务诈骗计划”，兴登堡并表示，通过在美国交易的债券和非印度交易的衍生品建立了对阿达尼的空头头寸。
报告称，亚洲首富高塔姆·阿达尼控制的这个企业帝国“在过去几十年里肆无忌惮地进行股票操纵和会计欺诈”，背负了“巨额债务”，使整个集团的财务状况岌岌可危。
结合目前的信息来看，阿达尼集团的债务问题是公司一直存在的风险，但控告阿达尼集团做假账并无实质性证明。
据彭博社消息，截至2022年3月31日的财年，阿达尼集团总债务上升了40%，达到2.2万亿卢比(折合人民币约1843.6亿元)，相当于预调整收益的近七倍。惠誉集团旗下信贷研究机构CreditSights去年9月指出，阿达尼集团处在过度杠杆化。
在这份做空报告发布后，将这位印度超级富豪推上风口浪尖，兴登堡并称其为史上最大的金融骗局。
在做空报告发布后的首个交易日，ADANI ENTERPRISES股票当日大跌18.5%。同时，阿达尼集团旗下的七家上市公司均大跌近20%。
阿达尼在美国发行的债券也迎来大跌，其2027年美元债价格下跌7.1美分至72美分，继上周下跌11美分后再创新低。2024年到期的Adani绿色债收益率飙升至20%以上。
在大跌后，阿达尼集团回应称，兴登堡机构提出的88个质疑中，没有一个是有实质性证据的，只是在有选择性地重复公开披露内容，充斥着将谣言渲染成事实的修辞性暗示。
阿达尼集团表示，兴登堡提出的88个质疑中，有65个问题可在阿达尼集团披露的公告中得到解决，做空者的行为是一场精心策划的证券欺诈。并强调称，这份报告对我们的投资者造成了十分严重和前所未有的不利影响。
由于阿达尼集团涉及的业务是印度大部分的基础设施，阿达尼集团称，这些质控不仅是对任何特定公司毫无根据的攻击，更是在蓄意攻击印度的诚信和印度的成长故事。
阿达尼表示正在评估美国和印度法律下的相关条款，以对兴登堡研究公司采取“补救和惩罚行动”。兴登堡回应称，随时欢迎。并表示，阿达尼集团试图将焦点从实质性问题引开，并且煽动民族主义。
值得注意的是，在这份做空报告发布前，阿达尼集团正准备增发股票与华尔街几家投行达成融资协议，但在这份做空报告发布后，股价出现大跌，原先谈判好的增发价比现在的股价搞出20%，这让华尔街大行们推迟了对阿达尼增持的事宜。
尤其近些年阿达尼集团的美元债和融资都是欧洲和美国投行帮助完成的，阿达尼集团的债务很大部分都是这些投行持有，若兴登堡的指控属实，那这些投行都将受到重大的打击，且不会再为阿达尼进行融资。
截止2022年3月，阿达尼集团仍有270亿美元债务未偿还，Adani 旗下五家主要公司总债务的29%是外币债券；另外，这五家公司从2019财年到2022财年增加的债务中有49%来自外币债券。
据里昂证券估计，印度国有银行向 Adani 旗下公司提供的贷款约相当于其2024财年总净资产的6%。若阿达尼集团在财务上有造假的行为，那很多投行和银行将受到影响，对整个印度股市也将造成冲击。
结语
有意思的是，比尔-阿克曼（Bill Ackman）周四发推称，他认为兴登堡研究公司对印度阿达尼集团的做空报告是“非常可信且研究的非常透彻”。
在比尔阿克曼发话后，越来越多人质疑他是否也在做空阿达尼集团的股票？
但阿克曼表示，自己没有在交易阿达尼的股票。并称做空不是赚钱的好方法，且我们不会再做空股票，但我们非常尊敬像兴登堡这样专心做研究的看空者。
两边的证词都十分强硬，一边是拿不出证据的诬告，一边是股价恐慌的大跌，似乎正预示着这场做空大战仍未结束。