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一周通胀报告:我们尚未迎来通胀的最后时刻

发布时间 2022-12-20 14:35
更新时间 2024-2-22 22:00
  • 联储局似乎并不希望看到美股的大涨;
  • 美联储2%的通胀目标仍然非常牵强;
  • 高通胀和高利率或将导致明年赤字大幅扩大。

英为财情Investing.com - 这是最后一期《一周通胀报告》,后续我会继续发表其他文章。

上周,尽管通胀数据略弱于预期,但美联储却像所有人预期的那样,将隔夜利率上调了0.5厘。正式声明几乎完全没有变化,点阵图也和联储局一直在强调的方向一致。

然而,鲍威尔主席在会后的新闻发布会上,却表现得相当强硬,他表示,「需要更多的证据才能让人们相信,通胀正处于持续下行的道路上」,而且他又重复了他此前的论调,即,「我们将坚持到底,一直到完成通胀目标。」

在此之前,美国股市一直是兴高采烈上行的。而随后,市场的反应迅速而严重,标准普尔500指数几乎立即从报价中削减了1.5%-2%。上周剩下的交易日,美股都走势残喘。

联储局似乎并不希望看到美股的大涨,毫无疑问,如果上周二发布的CPI数据居高不下,导致了市场严重的抛售,那么联储局就不用采取如此鹰派的措辞了。事实上,他们可能还会稍微低调一些,让市场上行。也就是说,不用担心,既然华尔街的反应这么激烈,美联储可能会在接下来的一两周里,采取更为温和的措施,来表达他们对通胀轨迹的信心。

无论如何,眼下的情况是,虽然我们越来越确定经济走向衰退的必然性,但是通胀却仍可能会维持在高位。而且,我担心的是,更高的通胀率和利率,将会导致明年的赤字大幅增加,美联储正在出售而不是买入,我不确定谁会来接盘这数以万亿的美元资产。

我们不妨退一步来看看。

我们刚刚结束了一个前所未有的货币增长时期。从历史上看,货币的高增长总是导致高通胀。此外,GDP调整后的货币供应增加,通常会导致价格水平增加,(见图表)。2019年底以来,M2/GDP增长34%。GDP平减指数增长了13.5%。除非货币流通速度出现永久性损害,否则这意味着通胀将会在未来几年仍然维持在高于平均水平的位置。(M2货币供应量与GDP平减指数)

从市场角度来看,10年期通胀盈亏平衡(10年期国债收益率减去10年期通货膨胀保值债券收益率)为2.15%,这表明在名义10年期国债和通货膨胀保值债券之间进行选择的投资者应该选择后者,除非他/她认为未来10年的复合通胀将低于2.15%。

以史为鉴,1933年以来,CPI的年增长率中位数为3.00%。10年复合通胀结果中位数为2.99%。然而,如果你把观察条件设置在起点上,这种情况就会改变。在这90年间,如果年通胀率超过5%,那么随后10年复合通胀结果的中位数为5.06%。

从10年后的情况来看,其中只有八分之一的时期以2.15%或更低的利率结束。下图显示了本世纪初年通胀率超过5%的时期。y轴表示随后的复合10年结果。红线是在当前的10年通胀盈亏平衡水平上绘制的。(当前CPI变化,来自美国劳工统计局和Enduring Investments)
我得出的结论是,如果你退后一步,以历史的后见之明来看,预计通胀率将在2.15%或更低,甚至非常接近2.15%。

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(翻译:李善文)

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