中国经济 | 外需低迷拖累出口，出口增速或持续下行

中国内地第三季度进、出口增速均进一步下台阶。以美元计，出口金额同比增速较二季度下行2.4个百分点至10.1%，进口金额同比增速低位下行0.7个百分点至0.9%。前三季度进口增速下行幅度超过出口，带动贸易顺差扩张至6,451.5亿美元，较去年同比增长51.6%，进出口总金额累计同比仅增长8.7%。 


9月出口景气延续下行，同比增速下降1.4个百分点至5.7%。受基数抬升和外需趋弱共同影响。对美国、欧盟、日本三大发达经济体出口增速均进一步下行，其中对美出口降幅扩大7.8个百分点至-11.6%。不过，对东盟出口保持29.5%的高速增长，在总出口中所占份额达16.2%，超越美欧升至首位。从商品来看，前期高增长的原材料类商品增速有所回落，手机、汽车出口增速高位上行，形成结构性亮点，其中，汽车及其零配件对出口增长的拉动由上个月的1.1个百分点上升至1.3个百分点。从量价来看，6-8月人民币计价的出口增长主要由涨价支撑，价格增速平均达14.2%，8月出口数量已陷入收缩，9月出口实际值增长或不及金额增速。 


9月进口同比增长0.3%，与上月持平，反映内需不振。大宗商品价格增速有所回落但仍处高位，进口价格增长或仍为进口金额增长的主要贡献，进口数量自今年2月起已持续处于同比收缩区间。 


9月贸易顺差847.4亿美元，环比扩张53.9亿美元。前瞻地看，外需回落叠加出口涨价影响，出口增速或持续承压下行，进口增速有望随内需缓慢修复边际改善，衰退式顺差或将有所收敛。 


9月出口下行主要是由于
欧美消费需求低迷 
分地区看，欧美发达市场需求低迷是出口主要拖累项。9月对美日欧出口增速悉数下滑。分商品看，海外消费品出口需求进一步降温。一是海外出行等服务业需求降温。9月服装、鞋靴出口同比均下滑至个位数。二是电子消费需求仍在拖累出口，9月自劢数据处理设备出口拖累单月同比0.9个百分点。三是海外加息抑制地产相关需求，9月家具/家电/灯具出口同比大幅负增长。 


9月出口支撑主要来自于具备生产成本优势成品油和汽车。一是欧洲能源危机带动成品油等能源化工品出口需求。9月成品油出口同比大增131%，拉劢出口同比1.0个百分点。地缘冲突、制裁、减产等因素使得能源供不应求的预期不断升温，国际油价高位运行。二是新能源产业链高景气继续带动汽车出口。今年前三季度中国汽车累计出口量已经超越德国。 


影响后续出口动能的四个变量：
外需衰退、美国去库存、
汇率贬值、海外生产瓶颈 
分析出口形势的根本在于对海外需求和供应链的判断。2022年出口逆风因素增加，预计四季度出口增长下行压力依然较大。主要是基二：一是欧美继续大幅加息，发达经济体需求衰退程度加剧，全球贸易总量承压；二是美国库存周期转向去库存，对进口商品需求进一步降温；三是汇率贬值对出口的拉劢作用相对有限。四是欧洲能源危机可能加深经济衰退程度。