宏观经济 | 内地稳增长政策托举，未来经济稳中向好

中国内地三季度经济企稳回升，就业形势整体稳定。 


今年1-9月我国GDP同比增长3.0%，比上半年加快0.5个百分点。其中三季度经济恢复明显快于二季度，第三季度GDP同比增长3.9%。分产业来看，第二和第三产业增速恢复明显。三季度国内疫情因素边际减弱，生产端恢复明显，服务业等受疫情影响较大的行业也有所恢复，且政策端中央和地方稳增长政策密集发布，对于经济恢复提振效果明显。三季度居民收入增速回升，消费水平有所恢复。就业水平总体稳定。 


政策措施效果显现
工业生产恢复加快 
1-9月，全国规模以上工业增加值同比增长3.9%，其中第三季度增加值同比增长4.8%，制造业和电力热力燃气及水生产和供应业明显加快。9月单月，随着部分地区高温限电对工业生产影响减弱及部分行业需求回暖，叠加基数走低影响，全国规模以上工业生产加快回升，增加值同比增长6.3%，后续随着政策持续发力，预计生产端将继续向好。 


广义基建投资增速继续升高，后续仍看好。1-9月份狭义基础设施投资同比增长8.6%。9月单月狭义基建投资同比上涨10.49%，增速仍保持较高水平，广义基建投资增速继续加快。今年政策性开发性金融工具、专项债结存限额、专项再贷款等陆续落地，预计基建投资将继续保持较好态势。 


房地产开发投资单月降幅缩窄，制造业投资仍较快。1-9月，全国房地产开发投资同比下降8.0%，较前值增速继续回落。9月单月房地产投资同比下降12.12%，较前值降幅缩窄1.69个百分点。9月房地产政策环境延续宽松，“保交楼”工作加快推进，预计房地产开发投资将逐渐边际回暖。1-9月，制造业投资增长10.1%，在三大投资中表现最佳。9月单月，制造业投资同比增长10.66%，预计后续制造业投资将持续向好。 


三季度平均失业率随经济修复回落0.4个百分点至5.4%，从重点群体看，农民工就业压力有所上升，外来农业户籍人口调查失业率上升0.5个百分点至5.5%；16-24岁青年失业率虽边际下行0.8个百分点至17.9%，但仍处于高位。前瞻地看，若服务业逐步修复，就业主体人群、尤其是农民工就业形势有望明显改善，但“稳就业”政策仍需持续发力。


疫情仍有影响
消费单月复苏不及预期 
居民收入增长边际改善但仍然承压。前三季度全国居民人均可支配收入27,650元，实际累计同比增长3.2%，速较上半年小幅回升0.2个百分点，较今年一季度5.1%的水平仍存在一定差距。 


9月单月，社会消费品总额同比增长2.5%，增速回落，不及预期。其中商品零售同比增长增速回落2.1个百分点，部分地区仍受疫情影响，双节刺激的提前消费效应较弱，且双十一购物节也使得居民有延后消费的倾向；餐饮收入同比增长下降1.7%。9月基本生活类商品销售总体保持增长，受疫情及限酒令等负面因素影响，烟酒类零售额同比降低8.8%；升级类产品消费增速表现分化；房地产相关的家具类和建筑及装潢材料类的增速同比仍为负值。后续消费情况有望稳步向好增长。 


前瞻：从政策托举到内生增长 
在疫情持续扰动和预期转弱的影响下，三季度经济持续修复并呈现结构分化的格局。在需求端，基建和制造业投资在政策支撑下保持高速增长，对经济修复形成托举；但出口高位下行，房地产投资持续收缩，消费弱势修复，对增长形成拖累。 


前瞻地看，四季度在“稳增长”政策支持下，修复动能将边际增强，GDP有望增长5%，对应全年增速3.6%。2023年随着疫情影响减弱，叠加低基数效应，经济增速将迎来反弹。