宏观经济 | 美国通胀居高不下 强加息预期给我国带来一定压力

美国9月CPI及核心CPI高于预期，尤其是租金等粘性核心价格涨幅居高不下。尽管9月零售消费显示消费放缓、耐用品消费减速幅度更大，但在连续超预期的通胀数据下，短期内美联储鹰派立场或无“喘息之机”——市场基本一致预期美联储11月再加息75bp，而如果下个月非农和通胀数据依然较强，12月议息仍然加息75bp的概率也较大。强美元交易及美债利率上行不止。 


美国通胀情况 
美国9月CPI及核心CPI皆明显超预期——CPI环比+0.4%，高于彭博一致预期的0.2%（前值0.1%），同比增速回落至+8.2%（前值8.3%）；核心CPI环比+0.6%，高于彭博一致预期（0.4%），持平前值、同比增速+6.6%，较前值（+6.3%）上行。 


核心CPI中权重最高的房屋项同比上涨8.0%，由于美国房租同比和房价指数同比滞后约12个月，由房价走势前瞻来看，租金的韧性可能持续。市场对美联储加息的预期进一步强化，芝加哥商品交易所显示市场预期的11月加息50-75BP的概率进一步上升到95.8%。


12月份再加息75bp的可能性也明显上升。即便未来有一到两个月的CPI涨幅回撤，也不足以逼退美联储当前专注于控制通胀、短期继续“快加息”的立场，未来需要看到一段持续较弱的非农数据、劳工市场供不应求状态改善、核心CPI“可持续”下降之后，联储政策才有松动的可能性。 


美国9月零售消费环比零增长、低于彭博一致预期的0.2%、以及前值的0.4%。机动车、家具、电子、建材等耐用品消费皆环比回落。高通胀以及联储持续的偏鹰立场打压消费意愿，尤其是实物消费、耐用品消费减速较为明显。通胀居高不下，“真实收入”继续负增长，储蓄率继续处于低位。 


我国通胀情况 
10月14日，国家统计局发布2022年9月CPI数据，2022年9月CPI同比上涨2.8%，较前值上升0.3个百分点，环比上涨0.3%，较8月上升0.4个百分点。PPI同比上涨0.9%，较前值收窄1.4个百分点。 


9月CPI同比增速为两年半以来新高。2022年9月CPI同比上涨2.8%，增速较8月上升0.3个百分点，涨幅为自2020年4月录得3.3%以来新高；CPI环比上涨0.3%，较8月上升0.4个百分点。 


各分项中，食品价格上升是主要推动因素，9月食品项CPI同比涨幅走阔2.7个百分点至8.8%，环比上升1.4个百分点录得1.9%，原因主要来自猪肉价格上涨，猪肉平均批发价在9月上涨7.17%，国家统计局发言人表示“下阶段猪肉价格可能有所上涨，但不具备大幅上涨的基础”；非食品项CPI同比增速回落0.2个百分点至1.5%，非食品项持续走弱反映全球宏观经济需求疲弱，国际能源价格下行。 


9月PPI同比上涨0.9%，较前值回落1.4个百分点，今年以来PPI持续回落。从结构来看，生产资料价格同比涨幅回落1.8个百分点至0.6%；生活资料价格同比上涨1.8%，涨幅扩大0.2个百分点。 


外部环境 
英国通胀持续攀升。英国4月CPI破1991年8.4%新高报9%，此后通胀一路攀升，为应对高企的通胀压力，英国政府加息步伐加快。对加息节奏、通胀压力、能源危机和新任政府的担忧冲击着对英国经济增长的预期，9月英国为提振经济推出的激进减税方案却引发市场震荡，减税方案引发市场对英国财政状况的忧虑，近期英国十年期国债利率突破2008年金融危机以来的新高，重创债市，而后又引发养老基金风波。英债暴跌叠加欧美各国通胀忧虑或将悲观情绪外溢全球债市。 


欧元区同样通胀高企。欧盟第一大经济体德国9月通胀率录得10%，创1990年以来新高，能源危机仍是高通胀的一大主因。法国通胀情况稍缓，法国为控制通胀付出高昂政府支出加剧法国财政压力，经济衰退风险加大。市场普遍存在欧洲央行将继续加息的预期。 


外围环境加息步伐加大，警惕资本外流风险。当前国内外货币政策分化，可能对我国货币宽松的节奏造成一定约束，但目前国内债市走势相对独立，在经济基本面偏弱的情况下利率上升空间有限，短期内债市或延续震荡。