你还愿意相信Best Buy的「增长剧本」吗？

• 以13倍的市盈率计算，Best Buy的预期增长微乎其微；
• Best Buy在疫情前的亮眼表现或有望延续；
• 分析师们对该股持怀疑态度，因该股仍面临一系列风险。

英为财情Investing.com - 两周前，美国消费电子零售巨头Best Buy(NYSE:BBY)在发布了三季度的财报后，还同时公布了四季度和2023财年（截至1月）的财务指引。公司预计，同店销售可能会下降约10%，而虽然前景看上去并不乐观，但是Best Buy的股价当天还是上涨了13%。

当然，在当下经济衰退的背景下，Best Buy的前景看上去并没有那么糟糕，公司经历了两年的增长辉煌，每年同店销售增长约为10%。而今年的问题在于，需求被提前到了疫情期间，而高通胀和供应链问题又挥之不去。

Best Buy面临的复杂性还不止于此，公司不仅销售额下降两位数，库存还上升了两位数，这放大了客户行为中相对较小的变化量的影响。

就目前而言，Best Buy的业绩发布后，该股的关键问题不一定和盈利倍数或股票走势有关，而是在于投资者如何看待未来几年的业务。

Best Buy的估值

根据目前市场分析师的共识来看，Best Buy的市盈率略低于13倍，这个倍数假设的是从现在起经济增长为零的前提，以8%的折扣率来计算的话，一家拥有完美稳定自由现金流的公司股价应该是自由现金流的12.5倍左右，而从历史上来看，Best Buy的收益和现金流的走势相当接近。

因此，就估值而言，Best Buy的状况很简单，如果利润增长了，该股就能上涨，如果利润下降，那么股价可能就会下跌，目前该股有5.8亿美元的空仓。

持有Best Buy的理由

2023年，零售业和整个世界预计都会进一步恢复正常，理论上，这对Best Buy来说应该是好消息。虽然三季度财报会议上，管理层直言通胀和衰退风险正在毕竟，但是投资者需要记住的是，在疫情之前，Best Buy事实上是一家不错的公司，股价表现也令人印象深刻。

2014年初，Best Buy因业绩令人失望而暴跌。当时的共识是，这家电子产品零售商将成为亚马逊的又一个受害者。然而事实证明并非如此。Best Buy调整了航向，销售额增长，利润率稳步增长，到2020年初，增长了近两倍。

看好Best Buy的理由是，一旦它度过了疫情带来的逆风，就可以回到原来的增长剧本上。而且，公司目前几乎不存在直接竞争者，因为没有哪家公司能像Best Buy那样有如此多的高价商品可供选择。换句话说，从理论上讲，2024年的Best Buy应该和2019年的Best Buy一样。这个版本的Best Buy实现了利润增长，回购股票，并通过分红将现金返还给股东。

简单地说，这是一家值得拥有的企业。

Best Buy仍然面临宏观经济问题

有趣的是，华尔街并不看涨Best Buy，在强劲的三季度报告过后，虽然该股的目标价有所上调，但是分析师的平均目标价仍然低于公司周一的收盘价84.32美元。

Best Buy目前面临的最大问题仍然是宏观经济周期。在2015-2020年这五年间，Best Buy的增长确实很强劲，但是背后的主要因素是宏观经济的强大推动。公司在2014财年的调整后的营业利润率仅为2.8%，但是到2020财年，这一数字已经增长至了4.9%。而到了2022财年，利润率更是飙升至6.0%。

但是今年有所不同，公司的全年目标是4%。管理层在三季度的电话会议上表示，促销环境已经加强，考虑到2020年和2021年，消费者购买了多少电视、音响系统和计算机，无论有多少促销活动，今年许多消费者可能都不会购买。也就是说，环境没有好转，即使Best Buy有强大的执行力也不够，受通货膨胀影响，消费者已经有了大量的商品，他们不会花钱。

因此，我们担心的不是2022年的同店销售情况，而是未来两年的情况。投资者必须相信，Best Buy的需求将保持不变，才会考虑买入该股，尽管估值看起来很低。

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（翻译：李善文）