数据简述：制造业PMI继续回落
制造业：11月制造业PMI为48.0%，前值为49.2%，回落1.2个百分点。具体分项来看：1）PMI生产指数为47.8%，前值为49.6%，回落1.8个百分点。2）PMI新订单指数为46.4%，前值为48.1%，回落1.7个百分点。PMI新出口订单指数为46.7%，前值为47.6%。3）PMI从业人员指数为47.4%，前值为48.3%。4）供货商配送时间指数为46.7%，前值为47.1%。5）PMI原材料库存指数为46.7%，前值为47.7%。
非制造业：服务业商务活动指数降至45.1%，低于上月1.9个百分点。建筑业商务活动指数为55.4%，前值为58.2%。
总量点评：三重压力加大，预期转弱尤甚
11月，受疫情影响，需求收缩、供给冲击、预期转弱这三重压力都在加大，其中，预期转弱尤其严重。疫情形势变化快、冲击大，经济陷入多维挑战，稳增长加码可期，具体基调紧跟12月政治局会议、中央经济工作会议。
（一）供给：受到冲击。11月综合产出指数为47.1%，低于前值49%，连续两个月低于荣枯线。制造业PMI生产指数11月为47.8%，低于前值49.6%，连续两个月低于荣枯线。根据中采解读，“需求端收缩，加上疫情导致人员上岗和物流运行有所受阻，企业生产活动相应放缓。（制造业）反映物流成本高的企业比重也较上月上升1.9个百分点。”
（二）需求：持续收缩。11月，制造业PMI新订单指数为46.4%，低于前值48.1%。连续5个月低于荣枯线。根据中采解读，“（制造业）反映市场需求不足的企业比重为55%，较上月上升2.2个百分点。（服务业）反映市场需求不足的服务业企业比重为54.4%，创出自2013年有此项调查以来的历史新高。”。
（三）预期：大幅转弱。11月，制造业生产经营活动预期指数为48.9%，低于前值52.6%，自2020年3月以来首次降至50%以下。其中大型企业、中型企业、小型企业生产经营活动预期分别为50.6%，49.2%，44.7%，小型企业当前预期最差。建筑业、服务业，11月经营活动预期也在转弱。
结构点评：哪些行业受影响较小？
（一）制造业：受疫情影响小的是高技术制造业（如医药）、农副食品加工业、电气机械、食品制造业。11月，高技术制造业PMI为49.3%，与前值49.4%接近。类似于今年4-5月，高技术制造业受疫情影响不大。11月，EPMI（战略性新兴产业采购经理人）指数小幅回升。
（二）建筑业：受疫情影响小的是土木工程建筑业（基建）。根据统计局解读，“土木工程建筑业商务活动指数为62.3%，高于上月1.5个百分点，企业施工进度有所加快。”
（三）服务业：根据统计局解读，“其中批发、铁路运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务等行业业务活动预期指数位于较高景气区间，企业对行业恢复发展保持信心。”
风险提示：
疫情反复；地产需求端持续偏弱；美联储货币政策超预期收紧。