小摩2023年展望：市场回报率有望提升，“股六债四”组合卷土重来

在美联储加息背景下，投资者在今年抛售美股等风险资产。展望未来，摩根大通研报显示，股市估值已具备吸引力，预计2023年市场回报率大幅提升。

具体来看，小摩对2023年市场回报的预期与去年形成了鲜明对比。回顾2022年，全球央行突然解除了此前的宽松政策，几乎没有资产类别毫发无损。但小摩的2023年长期资本市场假设传递了一个更乐观的信号：较低的估值和较高的收益率意味着，目前的市场提供了自2010年以来最好的潜在长期回报。

宏观层面来看，小摩对未来10-15年全球趋势增长率的预测仍维持在2.20%不变。尽管目前全球通货膨胀率为7.30%，但小摩将全球长期通货膨胀率预测仅上调20个基点，至2.60%，并预计目前的高通货膨胀率将在未来两年内消退。

在政策利率迅速正常化后，债券有望走出低迷趋势。小摩认为，多数主权债券的实际回报预期重新回到正区间，使债券再次成为一种合理的收入来源和多元化投资。更高的无风险利率也转化为信贷回报预期的改善。

值得注意的是，小摩预计股票回报率大幅上升。利润率可能会从目前的水平回落，但不会完全回到长期平均水平，而估值是一个有吸引力的切入点。与此同时，另类投资仍能带来多样化收益。随着美元比上世纪80年代以来的任何时候都被高估，外汇转换将成为预测收益的一个重要组成部分。

小摩认为，传统的“股六债四”将在2023年再一次成为投资组合的基石，提供阿尔法、通胀保护和多元化的投资选择。一旦今天的市场波动平息，投资者将有更多的空间来实现长期投资组合的回报目标。

小摩强调，目前的资本市场提供了10多年来最好的长期回报。股市和债市经历了一场痛苦的暴跌才走到今天，最糟糕的时期可能还没有过去。尽管如此，2022年的波动可能被视为一个宣泄的时刻，它重振了投资组合工具包，并在未来几年创造了有吸引力的投资机会。短期内，投资者面临着一段充满挑战的时期，因为经济衰退或至少几个季度的低迷增长就在眼前。

尽管如此，小摩对长期趋势增长的评估仅略低于去年。小摩预计，目前的通胀飙升最终将放缓至仅略高于小摩此前的预期水平。小摩预测未来10-15年60/40美元股票债券投资组合的年回报率将从去年的4.30%跃升至7.20%。2022年，各种资产类别都出现了缩水，国际投资者也受到了美元飙升的沉重打击。但小摩表示，当下长期投资者的机会是我们自2010年以来看到的最好的。与此同时，能够在下跌时避免抛售的投资者往往会在长期中获得回报。

总结来看，展望2023年，小摩认为“股六债四”比例可以构成投资组合的基础，而另类投资可以提供阿尔法、通胀保护和多元化。“鉴于我们今年的预测在很多情况下接近我们对长期均衡回报的估计，投资者可以将2022年的波动视为使市场定价‘回到平价’，使投资者能够以重燃的信心专注于实现长期投资组合回报目标。”