- 看上去，奥驰亚估值仍然便宜，且股息率接近9%；
- 奥驰亚核心业务继续推动利润增长；
- 但管理层失误及其他潜在风险，令该股充满风险。
英为财情Investing.com - 股息绝对不是购买一家公司股票的唯一理由！虽然股息会影响股价走向，但是如果公司本身的发展出了问题，那么可以确定的是，任何派息规模，都是无法挽救的——近年来，卡夫亨氏(NASDAQ:KHC)和通用电气(NYSE:GE)就反复印证了这个现实。而全球烟草巨头奥驰亚(NYSE:MO)也是一个典型的例子！
2018年以来，奥驰亚的股息就一直保持在5%以上，然而，在过去5年时间里，即使包含这些股息，公司的总收益也仅有1.84%。仅仅是股价的萎靡不振还无法说明奥驰亚的艰难，公司还同样遭受着来自自身的挑战和压力——奥驰亚在电子烟制造商Juul身上投资的128亿美元，眼下的估值只剩3.5亿美元，与此同时，其在Cronos Group (NASDAQ:CRON)上投入的资金，至今也未能获得回报。
值得注意的是，可能会有投资者辩称，尽管奥驰亚的股价确实跌至谷底，但是因为其基础业务表现还不错，强劲的业绩和诱人的估值，或许可以支撑该股的股价。然而，事实并非如此，虽然该股现在看上去确实便宜，但是前景并不明朗。
奥驰亚香烟业务的「苦与甜」
虽然，奥驰亚在香烟业务以外的战略得到了市场的关注，但是不得不承认的是，公司当前的利润大头仍然是香烟业务。2022年的前三个季度，公司的香烟产品部门利润占到整体利润收入的86%，而这之中，几乎所有的收入都是来自万宝路（Marlboro），该品牌的销量占到了总销量的87%。
不熟悉奥驰亚的投资者可能会惊讶于香烟产品业务的增长，但其实拉长时间来看，该业务部门的营业收入未来7年的年化增长率也仅为5%左右。不过，尽管销量在下降，但是利润确实出现了增长，稳步走高的定价抵消了销量下降的影响，甚至起到了关键的作用。
一方面，销量下行仍然是不可忽视的风险，尤其是在通胀环境下。消费者可能会转向价格更低、折扣更大的替代品。而也正是这种风险，令摩根士丹利今年6月下调了奥驰亚的股票评级。公司自己的第三季度财报也显示，风险是真实存在的——仅在三季度，万宝路的市场份额就下滑了0.4个百分点，这接近二季度市场份额的1%。
另一方面，对奥驰亚来说，加强烟草广告的监管，则是一件好事。竞争对手无法通过更多广告来夺取已经被万宝路占据的主要市场，而奥驰亚却不需要再花更多钱来维护这一市场份额。因此，这一情况也令奥驰亚的利润率走高。不过，提高价格的战略是不可持续的，到了结束的那一刻，公司收益势必会开始下降。
而以上这些问题，最终都会反映到奥驰亚的股价上。
奥驰亚在香烟业务以外的可能性
显然，奥驰亚的管理层知道自己面临的香烟业务下滑危机，因此，公司斥巨资收购Juul、Anheuser Busch Inbev(EBR:ABI)等公司的股份，公司一直致力于多元化业务。
就在上周，公司还宣布和日本烟草公司Japan Tobacco Inc（TYO:2914）成立一家合资企业，开发加热烟草棒产品。而且，在电子烟市场，公司也允许Juul在烟草市场发展。但是，和日本烟草公司的合作，最早要到2025年才会有产品推出，而Philip Morris International (NYSE:PM)现在已经在美国拥有IQOS加热烟草的权利，它收购瑞典公司Match AB的可能性，也增加了奥驰亚的潜在竞争。
向「无烟未来」的进军，意味着公司最终会远离万宝路，而这不会是容易的。而且，考虑到截至目前，公司管理的失误，这种转型看上去尤其危险。
总而言之，高股息和低市盈率并不能解决奥驰亚的问题，相反，它们显示出了市场认为奥驰亚的问题很严重。
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（翻译：李善文）