- 做空强生是一件相当困难的事；
- 强生面临来自汇率和通胀的挑战，或持续至2023年；
- 强生股价的疲软，或把投资者拉回现实。
英为财情Investing.com - 作为美国最大的企业之一，强生(NYSE:JNJ)在全球医疗保健的支出中占据了0.8%的市场份额，这令做空该股变得相当困难。
毋庸置疑，在某一些方面，强生确实仍然值得关注，该股在2022年成为了防御型股票的标杆，在今年的熊市中，该股今年迄今为止仅下跌了0.05%，而加上股息，该股的表现更是可圈可点，同一时期，标普500指数已经累计下跌了19.3%。
而且，从长期来看，强生的医药产品线看起来仍然很稳固，其在医疗器械领域的地位也没有变化，这似乎成就了这只个股长期的投资优势。
然而，短期来看，强生却面临着重重困难。在公司上周发布了第三季度业绩报告以后，投资者已经开始怀疑，这些挑战可能会再次成为焦点。
换句话说，强生的投资者可能需要做好长线投资准备。
喜忧参半的Q3财报
乍一看，市场似乎对强生第三季度财报表现甚为满意，因为该股上周财报发布以后，从160美元左右的支撑位反弹，自上周初以来，累计上涨了4%。但是，标普500指数在同期六个交易日中的涨幅则达到了6%，因此，很大程度上，强生是由大市推着走的，而不是财报。而相对于大盘，强生这种小幅的走低，或许有一定道理。
与分析师的共识相比，强生三季度的业绩看起来还算不错，营收和每股收益都略微领先华尔街的预期数值。
另外，全年业绩指引也保持稳定，这实际上是个好消息，因为强生此前预计汇率的冲击会比第二季度后更大。第二季度后，强生预计受外汇影响，调整后每股收益将减少55%。在第三季度之后，该公司将其估值上调至68美分。
但是，正如强生在第三季度电话会议所详细说明的那样，这种明显的优势主要来自于非经营领域，包括「员工福利」项目，以及公司340亿美元现金的更高利息收入。营业利润率的前景实际上有所下降（主要原因来自汇率，而不是基础业务）。
可以肯定的是，包括汇率，再考虑到通货膨胀，在这种环境下，强生的业绩看起来依然稳健，任何增长看起来都是一种胜利。公司在不包括汇率因素的情况下，全年每股收益预计同比增长近10%。
但是，需要注意的是，强生的股价目前接近每股收益预期的17倍，也就是说，该股目前并不算便宜。由于最大的利润份额仍然来自于制药业务，对比其竞争对手如礼来(NYSE:LLY)和辉瑞(NYSE:PFE)的市盈率要低得多。
展望2023年
强生近期面临的这些挑战不会很快消失，公司在三季度的电话会议上表示，其将会把明年的汇率影响预期上调至45美分。而这对收益增长来说，是足足4.5个百分点的阻力。而且，这一预测也不包括通胀带来的增量效应。
与此同时，今年前9个月，公司总收入的10%以上是来自关键药物Stelara，其在明年下半年将会开始面临仿制药的竞争。
最后，强生的消费者健康业务将被剥离为Kenvue。今年稍早前，葛兰素史克GlaxoSmithKline(NYSE:GSK)将其消费者健康业务拆分为Haleon(NYSE:HLN) 。虽然我个人看好并做多HLN，但市场到目前为止还没有看好它。如果Kenvue在通胀依然高企的时期上市，再加上典型的股价下跌，可能会给明年的股东回报带来温和的不利影响。
总 结
综上所述，看来强生想要从「后疫情时代」受益，还需要相当长一段时间。根据华尔街的预测，强生今年的每股收益将不到3%，而明年则不到4%。
尽管强生的业绩在短期内出现了增长，但是这距离说服投资者持有该股，仍然有很远的距离。而且，在一个仍然不稳固的市场中，投资者会否关心该股的长期增长，仍然有待观察。
信息披露：截至本文发稿，作者持有HLN的多仓，但是不拥有文章提及的其他个股仓位。
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（翻译：李善文）