- 宏观经济的恶化，是PayPal投资者不可忽视的巨大逆风；
- PayPal的运营仍然强劲，未来几年仍维持20%的年复合增长；
- 三季度财报可能令人失望，但或提供买入PayPal机会。
英为财情Investing.com - 在当前低迷的宏观经济中，在线支付公司PayPal (NASDAQ:PYPL)尤其容易遭到冲击。公司最近几次业绩都表现不佳，甚至向下修正，而其股价，今年到目前为止也已经下跌了56%。
在经济衰退即将来临的背景下，PayPal面临的竞争亦日益激烈，而且，PayPal旗下的移动支付服务Venmo也面临变现困难的局面（译者注：Venmo旨在为用户提供一种新的社交支付方式）。
然而，投资者需要注意的是，鉴于PayPal在在线支付领域拥有无与伦比的客户群、以及强劲的运营前景，当该股目前接近历史低点之际，有望成为投资者一个「不可错过」的好机会。
PayPal的生态系统
PayPal在全球支付行业拥有独特的低位，因为该公司同时运营和拥有客户端和商户端，通过Venmo和支付解决方案服务Braintree，来实现P2P支付。而且，除了在线支付，该公司还提供Venmo和PayPal的品牌信用卡和借记卡，这些金融卡还包括了「先买后付」（BNPL）服务。
目前，PayPal的收入主要来自于其向商家提供信贷和运营资金，类似于Block Inc (NYSE:SQ)和Shopify Inc (NYSE:SHOP)的模式。而公司的总支付量目前分别来自PayPal传统的核心支付、Braintree和Venmo之间。
其中，需要重点关注的是，PayPal正在努力变现其快速增长的业务，比如Venmo——它现在的主要用途是，保持公司的用户粘性和获取新用户。因为，Venmo的交易大多是P2P，几乎没有盈利。只有当用户使用Venmo向商家付款时，该公司才会收取到费用。
另外，由利润驱动的核心支付业务，现在也开始趋于成熟，然而，在越来越多的竞争对手面前，也显示出饱和迹象。
所以，最终的结果就是，公司的总支付额从2019年的2.50%跌至了2021年的2.04%。而从本质上来说，每笔交易的收入也在下滑，与此同时，利润较低的业务部门（Venmo）却在推动PayPal的增长。
还需要注意的是，宏观经济的恶化，也是PayPal投资者不可忽视的巨大逆风。通胀和经济衰退的可能性越来越大，已经开始影响消费者支出，尤其是在线的消费，人们已经变得更加理性和谨慎。
在清理了「幽灵账户」之后，PayPal的净新增活跃用户增长已经开始放缓，截至2022年第二季度，公司的总账户数量为4.29亿，但该公司已将其2022财年的预期从增加1500-2000万，下调至了增加1000万。随着宏观经济状况进一步恶化，用户增长压力将继续存在。
另一方面，金融科技领域的竞争日益激烈，越来越多的公司在争夺市场份额，产品差异化的空间越来越小，不过，PayPal是少数几家盈利的公司之一，尤其是和它的主要的竞争对手Block和Shopify相比而言。但是，和美国银行间实时转账系统Zelle相比，PayPal的交易额高达4900亿美元，相比较之下，PayPal只有2290亿美元。
PayPal的增长将来自哪些部分？
尽管面临许多挑战，但从长远来看，PayPal仍有值得关注的理由。
放眼整体市场，PayPal和其他竞争对手仍然不同，公司的CEO Dan Schulman指出，「消费者更了解，并信任PayPal这个品牌」。而且，一旦用户开户了PayPal账户，考虑到这项服务在时间和便利性上的优势，他们不太可能更换账户。最近的一项消费者调查显示，约有60%的消费者更愿意使用PayPal进行在线付款，而数字钱包的这一比例仅为8%左右。
与此同时，PayPal强大的用户基础，也还有其他优势——与许多竞争对手一样，PayPal也推出了「先买后付」（BNPL）服务。不过，与同行不同的是，PayPal拥有4.3亿活跃用户，可以向这些用户交叉销售，而竞争对手可能需要花费更多的时间和资源来达到同样的规模。
另外，PayPal在P2P支付上的投资也开始获得回报——尽管存在变现方面的问题，但Venmo正在迅速扩大其覆盖范围，并开始证明自己可以通过各种方式盈利。到今年年底，这项服务将在亚马逊上活跃起来，而这对该公司的损益表来说是一个胜利，但最重要的是，对其收入增长前景来说是一个胜利。当Venmo被用于支付时，亚马逊将向它支付费用，而且这次合作，肯定还会带来更多其他大型零售商的合作。
最后，PayPal的运营也出现了一些令人鼓舞的外部迹象——著名维权投资基金Elliot Management已在该公司积累了大量股份，并主张回购股票和节约成本，以提振盈利能力和股价。这家支付集团似乎也同意合作，计划今年节省约9亿美元，明年将节省13亿美元，这将对每股收益产生中等个位数的积极影响。
PayPal的估值
PayPal在2022年第二季度的总交易额（TPV）为3400亿美元，但是同比增长从40%放缓至了9%。鉴于当前的宏观经济环境恶化，如果这一数值进一步放缓，我们也不会感到意外。公司此前已经下调了对2022财年三季度的预期，可能还会继续下调。
我们预计，第三季度PayPal的财报将令人失望，但之后可能就是买入的最佳时机。
在公司2022财年的预期收益下，市盈率不会比21倍低太多——而如果低于这个水平的话，该股都是便宜的。
PayPal最近相对糟糕的表现表明，投资者开始明白，疫情对电子商务的推动已经结束。该股受到沉重打击，市盈率大幅压缩。
总 结
PayPal可能不再是5年前的高增长故事了，但公司的现金流动资金仍在以两位数左右的速度增长，预计3-5年的收入增长率为20%。
Elliot Management将PayPal的管理层引向了利润改善，而非单纯营收的增长，下一阶段的股价上涨似乎很有希望。
【本文来自英为财情Investing.com，阅读更多请登录cn.Investing.com或下载英为财情 App】
（翻译：李善文）