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拜登说的疫情结束,也是「美国版美团」DoorDash的结束?

提供者 丫丫港股圈 股市2022年10月3日 08:40
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拜登说的疫情结束,也是「美国版美团」DoorDash的结束?
提供者 丫丫港股圈   |  2022年10月3日 08:40
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(原创:Joshua/丫丫港股圈 )

中国的美团(HK:3690),疫情三年营收不降反增,规模不缩反扩,2019年更是完成了首次录得正值经营溢利及经营现金流量的重要里程碑。

“美国的美团”DoorDash Inc (NYSE:DASH),更是被誉为“疫情最强受益股”之一,市值一度超600亿美元,一跃成为美国最大的外卖平台。

所以疫情到底为什么偏偏就对外卖手下留情,今天就来一起探讨一下。

一、最稳定的结构——三角形

“民以食为天”。本以为是个过时话题,但在疫情发生后,吃饭问题再一次被搬上台面。以前萍水相逢的骑手和用户,平台和商家,在疫情的催化下纷纷成为了对方的救赎。用户的吃饭问题依赖骑手;商家的“吃饭”问题则依赖平台。

疫情催生的“隔离经济”确实是外卖发展甚至是整个餐饮模式转化的重要关口,但没点实力的平台,即使机会摆在面前也不一定能把握的住。

1、先发优势

如今国内敢说第一的外卖平台只有美团,所以在这方面,它就是最强的实力拥有者。

美团其实一直做的都是网络这块生意。2003年创立了大众点评网、2010年创立了美团网,到了2013年就正式推出外卖服务。长期的互联网耕耘,在美团外卖上线前,公司就已经积累了一大批忠实顾客和深度合作商家,天然资源联动美团外卖得以迅速发展。

所以一开始,美团外卖就和用户、骑手、商家形成了稳定的三角关系。配送端的骑手、需求端的用户、供给端的商家,平台将三者联系起来并构成一个三边交易网络,形成正向反馈闭环的增长飞轮。

图片来自作者
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庞大的商家群体和骑手规模,在三角关系不断发展的马太效应下,美团外卖建立起来的壁垒也就愈发强大,而这种稳固的三角关系或许正是疫情下,美团外卖仍能受益的原因之一。

2、隔离经济

疫情下,餐饮堂食摁下暂停键,以外卖为代表的“隔离经济”开始加速发展。

疫情前,外卖配送产品以餐饮为主,疫情后,外卖的延展面变得更加广泛,送上门的产品变得更多元化,外卖骑手承担起了“城市摆渡人”的角色。除餐饮外,还需要配送居民日用品、部分医疗用品等,成为赖以生存物资的供给者。

2020年,美团总收入由2019年的975亿元同比增长17.7%至1148亿元。其中,外卖业务交易金额同比增长24.5%,日均交易笔数同比增长16.0%至27.7百万笔。为了保证疫情期间的物资供应,从2020年1月20日至3月18日,美团平台还新招聘了33.6万骑手。

图片来自作者
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一时间,中国“外卖大军”成为了保障经济和人民生活的“英雄”。英国《金融时报》将外卖小哥形容为“新冠肺炎疫情中的生命线”;美国《时代周刊》发布抗疫群像,美团外卖骑手高治晓登上封面。

前期美团高壁垒的三边交易网络,成为了疫情期间民众和餐饮企业的“容身之处”。疫情期间外卖已经成为了一项不可或缺的服务,在其他企业哀鸿遍野时,美团外卖反而逆势增长,盈利、规模双丰收,还得到了社会的高度认可。

二、疫情最强受益股

疫情期间外卖行业受益的风气传到了美国。在Mary Meeker的报告中提到一些美国科技公司受益于疫情,因而业务需求大涨,其中就包括DoorDash。

DoorDash是2020年募资规模最大的IPO之一。美国时间12月9日,DoorDash美股上市。截至当日收盘,DoorDash的股价上涨85.8%至189.51美元/股,市值超600亿美元,市场份额达50%以上,是美国最大的外卖平台。

1、关键节点

这样一个全美最大的外卖服务平台,背后的创始人是三个正值壮年的华人小伙。

三人行中的主心骨Tony Xu,是DoorDash的CEO兼CFO。这位出生在中国南京的美籍华裔商人,从小就有着异于同龄人的商业头脑,在就读斯坦福商学院时,Tony Xu找到了志同道合的华人校友Andy Fang和Stanley Tang,至此三人组合正式成立。

DoorDash的上市节点选的真是天时地利人和。刚好就是疫情的严重时期,又刚好是美国政府开始妥协,大范围封锁的时期,在此影响下,DoorDash开始加速发展。

2020年四季报显示,公司收入同比增长226%,总订单同比增长233%,市场GOV同比增长227%。

图片来自作者
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2、后起之秀

其实从时间节点来看,2013年成立的DoorDash算是个行业后辈,前面有GrubHub、Postmates两位老前辈,同期的还有UberEats,市场竞争还是比较激烈的。

但当时的米国外卖平台存在一个不小的bug。

美国起初的外卖平台并不承担配送,更多的是分发订单的“中介”,食物的配送仍由餐馆自己完成。但当时85%的美国餐馆都不提供配送服务,相当于点了个寂寞。而85%的市场空白,证明美国的外卖市场规模还远没有打开,DoorDash要做的就是帮助这85%甚至是更多的餐馆,提供订餐和配送服务。

认清行业痛点的同时加以修正,即使是行业后起之秀的DoorDash也依旧超越前人,上市当年的市场份额就达到了50%。

图片来自作者
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而有着美国外卖鼻祖称号的GrubHub,市值仅是这位新贵高峰时期的十分之一。现在的DoorDash已经拥有超过100万名配送员、2000万用户、配送网络遍布美国、加拿大、澳大利亚、日本和德国,成为美国外卖市场份额最大的平台,把竞争者远远抛在脑后。

怎么样,是不是有美团那味了。也是将商家、消费者、Dashers三者连接,也是市占第一,规模效应增强三边交易网络,护城河越来越深,公司壁垒越筑越高,什么马太效应、飞轮效应,都诠释了DoorDash的发展应该步步顺遂。

三、疫情“已结束”

Doordash前期以激进的定价策略和便捷的APP,获得了用户和商家的青睐,疫情期间的营收更是以惊人的速度增长,从同行手中夺走了大量市场份额。公司的商业模式和国内的美团也差异不大,基本都是靠用户支付的配送费和收取商家佣金。

但美国人民对待疫情的态度似乎要更“自由”。

就像拜登说疫情“已经结束”,美国政府也早已重启经济。餐馆恢复堂食,不少消费者重新外出就餐,这一趋势下,给DoorDash的用户增长、订单总额等指标的提升带来了一定压力。

DoorDash 2021年四季报显示,公司收入同比增长34%,订单总额同比增长35%,市场GOV同比增长36%;GAAP毛利同比增长34%。对比高峰时期,这个增速明显越来越慢。

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所以,疫情只是DoorDash一个加速增长的客观因素,这种因素一旦消散,DoorDash的股价和估值也会如同一场龙卷风——“涨的快,跌的也快”。

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一波未平一波又起。美国的经济衰退程度让即使二季度交付订单创历史新高的DoorDash,也赶紧调低了预期。在展望下半年业绩时,DoorDash警告投资者:“消费支出环境将趋于疲软,且恶化速度可能快于预期,这可能导致其三季度业绩将会低于预期。”

但没关系,公司市场份额已经到手,而且从即使放缓但仍增长的数据来看,DoorDash的商业模式在美国是跑得通的。二季报发布后,公司还完成了对Wolt的收购,照这样的扩张气势,DoorDash对国际市场份额的占领也是不会手软。

此外,DoorDash的主要战场都在郊区和低线城市。

为什么重点提到“郊区和低线城市”这两个名词。这两类场景大多分布着堂食订单少、地理位置差、厨师基本“无证上岗”的小餐馆。但外卖反而对这些成本高度敏感的餐馆很友好,相比堂食只有4%的门店净利,外卖订单的净利可以达到15%,而且偏僻的地区也更需要配送服务。

图片来自作者
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除此之外,DoorDash的抽佣率仅在20%左右,而Grubhub和UberEats的抽佣率都在30%,和Grubhub或UberEats合作的商家明显压力更大。

低于同行的Take rate,让DoorDash吸引了更多合作餐厅,同时也加深了现有商家的合作深度。面对几乎消散的疫情影响,DoorDash拥有持续下沉的商业模式以及表现优异的客户留存率的和消费频率,让公司实现了用户和订单规模的原始积累。

四、结语

但DoorDash未来面临的压力并不小。

DoorDash平台的Dasher每人每单至少能拿到6美元的送餐费,这还是不算上额外小费的情况,这对DoorDash可不是一件好事。如果继续利用激励雇佣工人来维持规模和市场份额,每人将近50元人名币的配送费,势必会给公司带来更大的成本压力。此外,美联储加息的超预期,让目前处于市场开拓期,公司亏损仍存在较大缺口DoorDash,面临着不小的盈利风险。

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