- 可口可乐被认为是很好的防御性股票，不受宏观经济和通胀担忧的冲击；
- 但历史表明，可口可乐即使在较为有利的环境下，也难以实现增长；
- 当可口可乐股价跌至合适的价格时，可以关注，但现在时机未到。
英为财情Investing.com - 华尔街中的传统观点认为，可口可乐 (NYSE:KO)是不确定环境中，值得投资者来买入的股票，因为其作为全球最大的品牌之一，可以在地缘政治、财政危机和经济衰退等背景下，为投资者带来舒适和稳定。
从表面上看，这种传统的经验或许是适用的。
毕竟，几十年以来，可口可乐一直都是赢家，也是「股神」巴菲特旗下巴郡（BRKa）的回报率可以一直跑赢市场的最大推动力之一。因此，在任何环境下做空这只股票都是愚蠢的，要预期该股未来几年可能大幅下跌，肯定也是过于悲观的。
公平地说，可口可乐并非一无是处，有两个因素支撑了该公司的表现。
首先，可口可乐在2010年代的大部分时间里进行的大规模重组值得关注。该公司开始了作为「再特许经营」，对其瓶装销售渠道进行全面改革，该计划旨在打造一个更轻薄的可口可乐销售体系，可以更专注于浓缩饮料的销售，在此过程中，公司也提高了运营利润率。
其次，美元汇率影响了公司的利润的增长，因此要说可口可乐未来不会增长，这对于公司来说也是不公平的。8年来，美元指数从81上升到了96，这意味着美元升值了近20%。美元走强对可口可乐的利润是不利的，因为公司的美元成本高于收入。虽然，公司在一定程度上对冲了这种风险，但并不能完全避免。而且，全球各国各地区的货币相对美元走弱，也会为其在当地的竞争对手提供更多优势。
事实上，重组已经奏效，可口可乐在7月发布了强劲的第二季度盈利报告后，上调了全年的预期，即使在通胀环境下，消费者仍然较为活跃。
尽管如此，传统的以可口可乐避险的观念还是存在一些漏洞。
值得关注的是，在过去的经济低迷时期中，可口可乐的股价也出现过暴跌。尽管从长期来看，该股的表现可圈可点，但是过去十年其实可口可乐的公司运营和股价表现都相当平庸。而且，当前的市场抛售中，可口可乐还面临着非常现实的风险，而这些风险似乎还没有反应在股价中，该股未能被视为「安全」。
在合适的时间和价格下，可口可乐的股价可能存在吸引力，但是目前该股高于58美元，并未达到传统观点认为可以用来避险的价格点位。
包括股息在内，可口可乐在过去一年的回报率约为12%，高于同期标普500指数下跌16%的走势，但是，如果将时间拉长，可口可乐事实上已经落后了很多年——标普500指数的3年回报率是30.8%，而可口可乐的同期回报率只有18.6%；此外，在过去五年、十年时间里，也是同样的落后形势。
这一落后形势的根本原因是，可口可乐的增长速度不够快。从2013年到2021年，可口可乐调整后的每股收益从2.08美元增加到2.32美元，这意味着过去8年的增长率仅为11.5%，折合成年率仅为1.4%。2013年，可口可乐调整后的税前利润为122亿美元，到去年，这一数字仅为124亿美元。
而且，即使是这样疲弱的EPS表现，一方面是因为可口可乐的税率已经有所下降；另一方面是由于股票回购，可口可乐稀释后的股份数量也有所下降。这两个因素推动了可口可乐每股收益的全部增长。
可口可乐还有一些核心问题需要解决。
首先，即使是一家表现良好的企业，也不能完全消除美元大幅升值的影响。扣除汇率的影响，可口可乐预期全年每股收益的增长在14-15%左右，但是，算上汇率的影响，其增长率就只剩5-6%。
这对于可口可乐来说，显然是一个巨大的不利因素。如果这种情况持续下去，可口可乐在美国以外市场面临的风险就增加一层——一方面，消费者将会需要支付高达10%的溢价，另一方面，10%的溢价以后是看不到尽头的通胀持续上涨，用欧元和日元定价的产品会获得更少的美元收入，那么这样就会令可口可乐的利润受到冲击。
其次，即使是经历了8月中旬以来的大幅回调，可口可乐的股价也并不便宜，目前是今年调整后每股收益预期的24倍，明显高于该股的历史市盈率。投资者现在需要衡量的是，为了「安全」付出这样的代价是值得的吗？
历史证明，在2000年和2008-2009年的美国股灾中，可口可乐也曾经在不到一年的时间里暴跌30%以上，也就是说，可口可乐是有可能成为美股熊市的受害者的。
总 结
可以肯定的是，可口可乐虽然存在短期的风险，但是长期来说仍然具备潜力。但是，不合理的是，投资者默认可口可乐会对身边发生的事件出现免疫，从而成为一个「安全」的避风港。
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（翻译：李善文）