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为什么说可口可乐的投资机遇尚未到来?

提供者 Vincent Martin股市2022年9月27日 17:02
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为什么说可口可乐的投资机遇尚未到来?
提供者 Vincent Martin   |  2022年9月27日 17:02
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  • 可口可乐被认为是很好的防御性股票,不受宏观经济和通胀担忧的冲击;
  • 但历史表明,可口可乐即使在较为有利的环境下,也难以实现增长;
  • 当可口可乐股价跌至合适的价格时,可以关注,但现在时机未到。

英为财情Investing.com - 华尔街中的传统观点认为,可口可乐 (NYSE:KO)是不确定环境中,值得投资者来买入的股票,因为其作为全球最大的品牌之一,可以在地缘政治、财政危机和经济衰退等背景下,为投资者带来舒适和稳定。

(KO周线图来自Investing.com)
(KO周线图来自Investing.com)

从表面上看,这种传统的经验或许是适用的。

毕竟,几十年以来,可口可乐一直都是赢家,也是「股神」巴菲特旗下巴郡(BRKa)的回报率可以一直跑赢市场的最大推动力之一。因此,在任何环境下做空这只股票都是愚蠢的,要预期该股未来几年可能大幅下跌,肯定也是过于悲观的。

公平地说,可口可乐并非一无是处,有两个因素支撑了该公司的表现。

首先,可口可乐在2010年代的大部分时间里进行的大规模重组值得关注。该公司开始了作为「再特许经营」,对其瓶装销售渠道进行全面改革,该计划旨在打造一个更轻薄的可口可乐销售体系,可以更专注于浓缩饮料的销售,在此过程中,公司也提高了运营利润率。

其次,美元汇率影响了公司的利润的增长,因此要说可口可乐未来不会增长,这对于公司来说也是不公平的。8年来,美元指数从81上升到了96,这意味着美元升值了近20%。美元走强对可口可乐的利润是不利的,因为公司的美元成本高于收入。虽然,公司在一定程度上对冲了这种风险,但并不能完全避免。而且,全球各国各地区的货币相对美元走弱,也会为其在当地的竞争对手提供更多优势。

事实上,重组已经奏效,可口可乐在7月发布了强劲的第二季度盈利报告后,上调了全年的预期,即使在通胀环境下,消费者仍然较为活跃。

尽管如此,传统的以可口可乐避险的观念还是存在一些漏洞。

值得关注的是,在过去的经济低迷时期中,可口可乐的股价也出现过暴跌。尽管从长期来看,该股的表现可圈可点,但是过去十年其实可口可乐的公司运营和股价表现都相当平庸。而且,当前的市场抛售中,可口可乐还面临着非常现实的风险,而这些风险似乎还没有反应在股价中,该股未能被视为「安全」。

在合适的时间和价格下,可口可乐的股价可能存在吸引力,但是目前该股高于58美元,并未达到传统观点认为可以用来避险的价格点位。

包括股息在内,可口可乐在过去一年的回报率约为12%,高于同期标普500指数下跌16%的走势,但是,如果将时间拉长,可口可乐事实上已经落后了很多年——标普500指数的3年回报率是30.8%,而可口可乐的同期回报率只有18.6%;此外,在过去五年、十年时间里,也是同样的落后形势。

这一落后形势的根本原因是,可口可乐的增长速度不够快。从2013年到2021年,可口可乐调整后的每股收益从2.08美元增加到2.32美元,这意味着过去8年的增长率仅为11.5%,折合成年率仅为1.4%。2013年,可口可乐调整后的税前利润为122亿美元,到去年,这一数字仅为124亿美元。

而且,即使是这样疲弱的EPS表现,一方面是因为可口可乐的税率已经有所下降;另一方面是由于股票回购,可口可乐稀释后的股份数量也有所下降。这两个因素推动了可口可乐每股收益的全部增长。

可口可乐还有一些核心问题需要解决。

首先,即使是一家表现良好的企业,也不能完全消除美元大幅升值的影响。扣除汇率的影响,可口可乐预期全年每股收益的增长在14-15%左右,但是,算上汇率的影响,其增长率就只剩5-6%。

这对于可口可乐来说,显然是一个巨大的不利因素。如果这种情况持续下去,可口可乐在美国以外市场面临的风险就增加一层——一方面,消费者将会需要支付高达10%的溢价,另一方面,10%的溢价以后是看不到尽头的通胀持续上涨,用欧元和日元定价的产品会获得更少的美元收入,那么这样就会令可口可乐的利润受到冲击。

其次,即使是经历了8月中旬以来的大幅回调,可口可乐的股价也并不便宜,目前是今年调整后每股收益预期的24倍,明显高于该股的历史市盈率。投资者现在需要衡量的是,为了「安全」付出这样的代价是值得的吗?

历史证明,在2000年和2008-2009年的美国股灾中,可口可乐也曾经在不到一年的时间里暴跌30%以上,也就是说,可口可乐是有可能成为美股熊市的受害者的。

总 结

可以肯定的是,可口可乐虽然存在短期的风险,但是长期来说仍然具备潜力。但是,不合理的是,投资者默认可口可乐会对身边发生的事件出现免疫,从而成为一个「安全」的避风港。

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(翻译:李善文)

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