7月以来，经济又经历了若干负面冲击，包括地产销售走弱，疫情反复、罕见高温、四川缺电等；也看到了新变化，包括政策性金融债持续扩增，风光大基地第三批项目开始组织谋划等。基于此，行至年底，我们需看远一点——有必要重新评估经济增速，重新评估经济结构，重新评估投资策略。
1）重塑增长预期——今年弱一些，明年“特殊”一些
我们预计四季度增速与三季度相比读数上接近，无明显方向上的特征（复苏或二次探底）。预计全年增速坐3望4。
这一预期意味着什么？第一，复苏拉平，下半年经济偏弱复苏运行。第二，对明年而言，低基数下，明年增长目标的完成压力较小，类似于2021年。第三，明年全球经济普遍有下行压力下，中国有更明显的相对增长优势。两者结合看，三大增长诉求（目标、就业、增长优势）边际上有两个弱化，明年稳增长政策可能更多从稳就业角度予以托底。
2）重塑结构预期——经济运行进入“高基建+低地产”的结构模式
经济运行的结构模式经历过几次切换：2010-2014“高地产+低基建”、2014-2017“高基建+低地产”、2017-2021“高地产+低基建”、2022年开始进入新的“高基建+低地产”。
特征有何不同？“高地产+低基建”的特征，经济弹性好，扩信用相对有效且容易，货币宽松效果易出效果，碰上出口略强时往往经济容易阶段过热，比如2017、2020；“高基建+低地产”的特征，经济弹性弱，扩信用偏阻，一定效果所需的货币宽松更多，碰上出口略弱时往往经济体感偏冷，比如2015年。
我们判断，当下“高基建+低地产”的模式或已明朗——该模式的成立需看到土地财政以外的基建融资方式创新，否则低地产拖累土地财政，基建难“高”。2015年的创新是PPP，当下的创新是政策性金融债补充基建资本金——我们认为该工具只是一个开始，后续仍有加量、扩围的期待。
3）重塑投资策略——股债从“短久期”策略逐渐走向“长久期”
综上，“高基建+低地产”之下，经济弹性偏弱，还有悬而未决要回落的出口，货币政策易松难紧，宽松或只是开始。这一可能持续1-2年的宏观环境下，利好股债中的“长久期”策略。
如何理解股债“长短”久期的不同？
长久短期不是简单的周期、成长的区分，我们必须客观承认，在能源革命和疫情之下，部分周期也开始有了成长属性，一些成长也不得不面对周期压力。
a)过去两年，股债交易的本质都是短久期的策略，即赚的都是当期可以兑现的钱：比如债的加杠杆，高等级信用债的票息，股票无论买的是煤炭还是碳酸锂，虽然新旧阵营截然不同，但本质还是当期利润的丰厚兑现。
b)未来1-2年的维度，全球宏观大势下，当期利润兑现的钱越来越不确定，不好赚了，需要关注长久期策略：
股的长久期策略——分子可以独立于出口回落和基本面偏弱的短期限制，有自身中长期景气度逻辑，cash flow在远端，同时受益于分母易松难紧。重点细分方向可参考十四五若干专项规划，包括高端制造、能源革命、数字经济、军工等。
债的长久期策略——相比于加杠杆“赚一天算一天”的不稳定性与监管脱实向虚的警惕，相比于降资质在经济基本面偏弱的压制下难突破心理界限，拉久期或是更为稳妥的策略，10y国债利率下行破2.5%只是时间问题，尽量持债不炒。
c)结论：短期内，由于欧洲供暖紧张、俄乌冲突冬季可能二次激烈化等等的发酵，短久期策略或仍有阶段性向上脉冲，但长久期是1-2年更为正确的选择，因此长久期容错率高于短久期。因此没有必要过度悲观，坚定把握转型中的机遇，紧跟政策对于长坡厚雪行业的“拉”坡和“添”雪，请投资者重视股债长久期策略。
8月经济前瞻内容
（一）GDP：预计三季度经济运行偏弱复苏
主要预测逻辑包括：1）一产：生猪出栏同比继续回落，一产增速小幅走低。2）工业：8月受四川缺电影响，工增回落，3季度可能低于4%。3）服务业生产指数涉及行业（三产中除教育、医疗、公共管理等行业）：为剔除基数影响，参考7月服务业指数的三年平均值推算三季度同比。考虑到8-9月，疫情散发程度有所加剧，按7月增速推算三季度，实际略有高估。4）建筑业：考虑到PPI持续回落，而基建三季度增速有所上行，反映的是实物量有所增加，预计3季度好于2季度。5）三产中不纳入服务业生产指数的行业，预计好于2季度，但低于1季度（1季度财政前倾，疫情不严重）。
（二）工增：关注点在缺电影响
预计8月工业增速为3.3%左右，重点考虑四川的缺电影响。四川工业大概停电6天，按天数算，可能影响四川8月工增19.3%左右。而四川工业占全国之比大概4%左右，这意味，四川停电6天，冲击全国8月工增增速0.8%左右。
（三）社零：基数带动下的回升
预计8月社零增速为4.5%左右。其中餐饮增速为12%、实物商品网购增速为5%、汽车零售增速为12%、石油及制品增速为16%，其他增速为0.4%。
（四）其他数据
固投：高温带来不利影响。预计1-8月，固投累计增速为5.4%。
外贸：预计8月出口同比+13%，进口同比+3%。出口方面，8月部分出口前瞻指标较7月略有走弱，但仍维持偏强，出口尚未见到明确回落趋势。
物价：预计8月PPI环比下降0.7%，翘尾因素拖累约0.7个百分点，同比继续回落至2.8%左右。预计8月CPI环比零增长，同比小幅回落至2.6%左右。
金融：8月新增社融预计约2.3万亿，较去年同期少增约6900亿。社融存量增速预计在10.5%左右，较7月的10.7%进一步回落。贷款层面，我们预计8月贷款或呈现居民弱企业强的特点。提示8月企业中长期贷款或有超预期的可能，预计新增8000亿左右，较去年同期多增3000亿。
风险提示：
疫情反复影响消费和地产销售。美联储货币政策收紧超预期。地缘政治冲突。