突发资讯
0
无广告版。升级英为财情Investing.com体验,最多立省40% 马上升级

差的只是表面,而结构甚至有改善——2022年7月金融数据点评

提供者 张瑜 市场概况2022年8月15日 08:14
cn.investing.com/analysis/article-200473404
差的只是表面,而结构甚至有改善——2022年7月金融数据点评
提供者 张瑜   |  2022年8月15日 08:14
已保存。查看收藏列表
此文章已保存至您的收藏列表
 

差的只是表面,而结构甚至有改善。

单纯从数据表现来看,社融确实回落较为明显。上半年社融月均多增5339亿,7月社融同比少增3191亿。但是进一步拆分数据结构我们发现,上半年票据融资,政府债券,企业短期贷款,企业债券这四项冲量社融同比每月多增1.09万亿;而剩余的以企业中长期贷款,居民各类贷款为主的真实社融同比每月少增5200亿。7月冲量社融同比仅多增500亿,较上半年均值少1.04万亿。真实社融同比少增3300亿,较上半年均值少减1900亿。冲量社融跟真实社融最大的区别在于,只有真实社融才是决定经济的变量。从这个视角观察,7月社融并没有更差,只不过冲量资金不冲量了,才体现出社融的差了。

房地产是核心的问题

拆分部门结构我们发现,其实7月份社融的结构与上半年并为明显差异,即“激进的政府,佛系的企业,受损的居民”。在三大部门的层面,7月数据事实上并未有明显趋势性的改变。居民贷款差似乎也没有加速。
进一步拆分居民部门发现,居民部门的核心问题在于房地产。今年上半年,居民购房贷款增长一季度同比少增7000亿,二季度同比少增8000亿;居民非住房贷款一季度同比少增约6000亿,二季度同比少增收窄至3000亿。值得注意的是,如果我们假设个人住房贷款均为居民中长期贷款的话,2014年到2019年,个人住房贷款占居民中长期贷款比重均值为81%,2020年均值降为72%,2021年均值降为63%,2022年降为34%。疫情以来,居民中长期贷款中住房贷款的比重每年都在快速下滑。

房地产未来如何变动:三大因素预示房地产难有修复

问题一:买房不如买理财,借贷不如靠本钱。当下居民购房额外收益率为负,展望未来,“房住不炒”限制下,一二线城市房价同比预计难超5%,全国房价同比预计难超3%。3%的房价同比对应4.25%的房贷利率,借钱买房就是亏钱。全国视角下,降低首付比例对房地产销售的带动效应或也相对有限。

问题二;当下房贷利率下行不是刺激,只能理解为纠偏。2018年前,房贷大致比全社会贷款加权利率低50bp左右。当下即便全国房贷利率降到4.25%也仅比全社会贷款加权利率低约15bp,尚未达到历史的房贷正常水准。而历史的房地产宽松时期,房贷利率低于贷款加权利率80~90bp。从这一视角观察,房贷利率若想达到历史的宽松效果,或需要至少再下行70bp。海外加息的背景下,期待房贷利率如此幅度的调降也似乎并不实际。

问题三在于,当下城镇化率放缓,老龄化率加快。近年来城镇化率的放缓可能与交通客运量相关。2016年~2019年,我国交通客运量(公路,铁路,航空,水运)月均15亿人次,疫情冲击以来交通客运量持续回落,2022年6月仅5.16亿人次。疫情冲击叠加人口结构调整,我国城镇的适龄购房人群的增长速率近几年或呈现放缓的态势。

综上讨论来看,上述三大问题短期均无法得到根本解决。结合央行二季度货政报告专栏3的表述,政策当局似乎愿意接受“地产引至信贷的弱”来换取“剔除地产经济的质”。政策当局未来大幅放松地产政策的意愿或许并不强烈。

风险提示:

货币政策超预期,地产销售下滑超预期。

差的只是表面,而结构甚至有改善——2022年7月金融数据点评
 

相关文章

陶川
假期市场又“嗨”了,这波反弹能持续多久? 提供者 陶川 - 2022年10月7日

“央行慌,市场就不慌”,这可能是10月初全球风险资产出现明显反弹的主要逻辑:一方面,9月股债汇市场的全面动荡使得部分央行似乎坐不住了,例如日本等多个亚洲经济体的央行少见的进行汇率干...

花生 投资见闻
恒指跌回11年之前,港股怎么了? 提供者 花生 投资见闻 - 2022年9月30日 2

截至9月29日收盘,恒生指数高开低走后跌至17100附近,距离跌破17000点只差临门一脚,也就是说,恒指已经跌回11年前的位置,而从年初至今,恒生指数已回撤超25%,恒生科技指数...

差的只是表面,而结构甚至有改善——2022年7月金融数据点评

添加评论

评论指南

我们鼓励您使用评论,与用户沟通,共享您的观点并向作者及互相提问。 但是,为了获得有价值和期待的高水平评论,请注意以下标准:

  • 丰富对话
  • 保持关注及正确方向。 只发布与所讨论话题相关的材料。
  • 保持尊重。 即使是负面的意见,也可以用积极的外交辞令进行组织。
  • 用标准书写风格。 包括标点和大小写。
  • 注: 评论中如有垃圾和/或促销信息和链接都将被删除。
  • 避免亵渎、诽谤或人身攻击,对于作者或其他用户。
  • 仅允许中文评论。

垃圾邮件或滥发信息的肇事者都将被从网站删除并禁止以后进行注册,这由Investing.com自由决定。

在这里写出您的想法
 
确定删除此图表?
 
发布
 
用新图表更换现在所附的图表?
1000
由于有用户举报,您暂时无法发表评论。我们的编辑将对于您的状况进行审核。
请等待一分钟后再次发表评论
非常感谢您的评论!您的评论正在进行版主审核,可能需要一段时间才会发布在网站上。
评论 (2)
xi Li
xi Li 2022年8月15日 12:27
已保存。查看收藏列表
此评论已保存至您的收藏列表
作者真乐观
姬贰 DICK
姬贰 DICK 2022年8月15日 11:27
已保存。查看收藏列表
此评论已保存至您的收藏列表
烂尾楼有人解决么,银行还能垫付?
 
确定删除此图表?
 
发布
 
用新图表更换现在所附的图表?
1000
由于有用户举报,您暂时无法发表评论。我们的编辑将对于您的状况进行审核。
请等待一分钟后再次发表评论
在评论中添加图表
确认屏蔽

确定屏蔽%USER_NAME%?

如果屏蔽,您和%USER_NAME%都无法看到相互在Investing.com上发布的信息。

%USER_NAME%已成功添加至屏蔽列表

由于您刚刚取消屏蔽此人,因此必须等待48小时才能重新屏蔽。

举报该评论

您举报该评论的原因为:

该评论已被标注

谢谢您!

您的举报将会被发送到管理员进行审核