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通胀周报:CPI是本周最重要数据!薪资正在跟随物价上涨

提供者 Investing.com (Michael Ashton)市场概况2022年8月9日 17:49
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通胀周报:CPI是本周最重要数据!薪资正在跟随物价上涨
提供者 Investing.com (Michael Ashton)   |  2022年8月9日 17:49
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英为财情Investing.com - 上周我们讨论了这么一个问题,就是无论美国政府承不承认,经济衰退是既定事实。我坚持的观点是,无论我们现在是否陷入衰退,明年的某个时候,仍然会陷入衰退。

我们似乎很难让人们意识到,就业是一个之后的指标,你永远不应该把它作为一个未来经济前景的衡量指标。而这一点,在本轮经济周期中,这一点更为重要,因为劳动力需求被压抑,而相对于失业人数,职位空缺仍然非常健康,这表明失业率上升之前的之后时间很可能比正常情况更长。

我仍然预计,美国会出现衰退,并且伴随令人不安的高通胀。随便说一下,我们倾向于关注就业报告中的净职位数量。但是如果劳动力市场趋紧,加上经济放缓,那么工业领域就会创造更少的新工作,同时裁员更少。因此虽然就业增长,但是不是来自工业领域,不然职位增长不会这么少。

最近,美国的汽油价格达到了有史以来的最高水平,全美的平均价格达到了5美元/加仑。

(汽油价格日线来自AAA)
(汽油价格日线来自AAA)

不过,我要提示的是,我们还是不能以名义价格来衡量通胀,也不能忽略了美元价值的缓慢下降。当通胀处于低位且稳定是,你可以这样衡量,下面这张图显示了这样的一个情况:

(美元不变的情况下,汽油价格日线来自Enduring Investments calculations)
(美元不变的情况下,汽油价格日线来自Enduring Investments calculations)

请注意上图的左侧,直到2019年,无论你以名义还是实际价格来看,都大致相同,以2012年美元的价格水平来计算,汽油价格的高点甚至不到4美元/加仑,但是当时的美元正处于崩溃的边沿。

本周的通胀报告仍然是本月的头号数据。

上个月,CPI中值环比上升0.73%,比前一个月的高点高出了0.15%。而投资者需要注意的是,CPI中值是属于变化比较小、比较稳定的数据。虽然这个月的CPI中值没有那么高,但是目前还不能说它已经见顶了。

此外,本月的核心通胀率可能也会再次加速,从去年同期的5.9%上升到6%-6.1%。而由于汽油价格变化的缘故,CPI指数有望降至9%以下。

我在想,周三过后,我们可能会得出这样的结论——美联储没有理由「大获全胜」,当然,这份报告应该也不会像市场担忧的那么糟糕。如果我的预期错误,那将是因为租金继续加速增长,非租金的核心服务继续从核心商品的手中接过「接力棒」。

我们还没有接近通胀结束的阶段,甚至不能说我们比接近开始更接近结束,但确实感觉,投资者和美联储官员都在期望看到通胀尽快好转。

现在只能祈祷了。

退一步讲……

作为高度关注通胀的分析师,我当然也关心就业形势中的工资部分。周五报告的非农数据显示,平均时薪目前已经稳定在5.2%左右的增幅,而此前的预期是会出现下降。

需要注意的是,这是一个完全被各种干扰因素扭曲的数字,让其失去了研究价值。我们来看下面这张图,蓝色代表的是平均时薪的走势,而黑色线是亚特兰大联储的工资增长跟踪指数(WGT),这个指数旨在衡量每周就业人群的工资增长变化,因此其构成不会在衡量期发生变化,它反映的数据更象是工资的实际表现——坏消息是,WGT继续螺旋上升,仅略高于CPI中值。

(平均时薪和工资走势对比图来自Bloomberg)
(平均时薪和工资走势对比图来自Bloomberg)

根据这个图表,我们可以看到,工资增长正在继续加速,即使平均时薪看起来已经见顶。如果是这样的话,那么,现在市场上的通胀预期——要求在6-12个月内完全回到美联储的目标2%——是非常错误的。此外,美联储认为,它们目前处于并将会很快高于中性短期利率的观点,也是完全错误的。

话又说回来,我不确定美联储会不会一直加息到通胀率回到2%为止,因为这样可能会让该联储一直将货币政策收紧至2023年年底。不过,一旦核心通胀开始走下坡路,这个收紧可能会停止——而在这之前,Fed可能还会有几次加息。

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(翻译:李善文)

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