作者 | 陈肖
上市半个月，股价上涨超200倍，市值最高一度突破4700亿美元，一夜之间把阿里巴巴市值远远甩在底下。这种堪称魔幻的行情，竟然在现实世界上演了。
在如今风雨雨来的新形势下，国内股连日表现惨淡，中概股也被美国折腾得痛苦不堪，却不知竟然有如此逆势飙涨的妖股。
对比之下，是如此的突兀，且令人震惊！
它也不禁让我们重新回忆起了那过去港股大妖股横飞的旧时代，原来，这种资本运作的套路从来都没有断绝，更没有远离市场。
只是今天这主，太过于耀眼，如同一束暗夜烟花，是那么耀眼璀璨。
事实上，尚乘数科这一现象背后的其人其事，都绝不简单，值得扒一扒。
01、四两拨千斤
尚乘数科 (NYSE:HKD)是于7月14日登陆美股，发行价7.8美元，绿鞋后募资1.435亿美元，是年内最大的中概股在美IPO项目。
有意思的，它的美股交易代码是“HKD”，也就是港元的代码，但港股交易软件并没有把归为中概股行列。
虽然该股涨势汹汹，但在上市后的前几天，交易一直平淡无奇，成交额也仅有寥寥数千万美元，直到7月28日之后才开始股价突然放量爆发，4天就涨了20多倍。
但即使如此，它的成交额也仅小数亿美元，在昨日的诡异交易中，成交额也仅有4.72亿美元，却一度撬动数千亿美元市值，甚至超过了整个阿里巴巴的市值！
堪称对“四两拨千斤理论”的绝对成功诠释，从此成为资本界的新典范。
放在任何市场，锯齿状的交易价格走势和超大幅度的股价上涨，用业内来说，几乎就可以断定这是一个有股东在“自娱自乐”的炒票行为，用广东的股民朋友形容就是，自嗨。
这种情况，在港股几十年来已经出现过无数遍了。
一般来说，这种玩“自嗨”的股票，往往有两大特色。
一是，股权集中度极高的存在。
据资料，尚乘数科是尚乘集团旗下的一家数字金融公司，后者最早又是由李嘉诚的长江实业、和记黄埔于2003年创立，围绕IDEA战略展开一系列“布局”：其中”I”代表投资银行及传统金融，“D”即数字金融板块（尚乘数科），“E”是教育，”A”则地产及酒店。这些，可以说基本都是围绕金融领域做的资本运作。
后来在2014年引入新股东摩根士丹利亚洲私募股权投资基金（MSPE）后，李家退隐，由投行出身的香港商人蔡志坚通过一系列运作后成为了实际控制人。
尚乘数科就是其中的布局之一，尚乘数科成立于2019年，2022年初被尚乘国际斥资12亿美元收购，拥有尚乘数科97.1%股权。公司主要有数字金融服务和蛛网生态系统解决方案两大业务线，前者主要涉及为客户提供保险和数字银行业务。
在当前国内外投资者对中概股普遍不敢乱交易的背景下，可以说，引发如此异常交易的很大一部分原因，大股东具有不可避开的嫌疑。
二是，业绩很一般，但概念属性很性感。
在2019年-2021年三个财年，尚乘数科分别营收0.15亿港元、1.675亿港元、1.958亿港元；同期利润分别仅有0.22亿港元、1.58亿港元和1.72亿港元。
虽然看似有所增长，但相对其上市时十几亿美元的市值都已经远不够看，更何况如今已飙升数千亿美元的市值。
如此夸张的估值水平，就好比一根牙签撑起一头大象，失衡得令人严重怀疑“丧失理智”。即使它有强大的原始股东背景，和看似异常性感的业务概念。
据报道，尚乘数科一直高调宣传拥有“亚洲最稀缺的数字金融牌照”，但实际落地的只有仅能在新加坡和香港进行保险经纪业务的保险经纪牌照，其他的几个金融资产和牌照，还在等待获批。
另一大业务线蛛网生态系统解决方案则是为付费会员提供独家访问AMTD SpiderNet生态系统及其著名的企业成员、杰出的企业高管和合作伙伴的机会。业务一看就很虚，但从一些倚重这种金融关系资源的机构来说，也确实是一个优势。
投行巨头，站在商业世界最顶尖的那一小撮，是资本市场狩猎场最顶层的猎手。
但如果抛开资本运作需求，就真心干实业的企业家来看，这样的所谓资本巨头，在很多时候，啥也不是。
玻璃大王曹德旺，就很看不惯那些兴风作浪的资本大佬。
但概念再性感，没有业绩支撑，都只是虚妄。这两大业务无论营收和利润都一直空有其表，过去三财年至今，前者营收都只有千万港元上下，利润百万规模，后者营收利润虽突破了亿港元，但体量太小，也没有明显增长，还出现增收不增利局面。
无论怎么看，尚乘数科的诡异股价表现，都难以找到令人信服的理由。
所以说它妖，相信没人敢质疑。
02、错综复杂
什么样的圈子，什么样的故事。
尚乘数科大股东蔡志坚的背后，有太多令人震惊的故事。
据资料，蔡志坚生于香港，后随家人从香港移居加拿大。2001年6月，蔡志坚从加拿大滑铁卢大学取得会计学学士学位后回到中国，并很快入职普华永道香港和北京办事处，后来还先后入职花旗、瑞银，还在瑞银工作了5年多，成为了香港有名的投行家。
2015年，尚乘集团获得由中民投和瓴睿资本组成的联合财团入股，开始转型做投资银行业务。瑞银当时委任蔡志坚为该项目的保荐人，指导领睿资本金融在“前沿计划”中的决策，以及负责维护瑞银与领睿资本之间关系。
2016年2月，蔡志坚携多名瑞银员工转投尚乘，从此开始执掌尚乘之旅。
在蔡志坚执掌尚乘之后，资本运作就开始接连不断。
据悉，尚乘曾在2015年尝试申请港股上市，但因遭香港交易所质疑其背后存在大量自营盘交易（即通过频密及短线的交易获利）及其他问题而被公开驳回申请。
后来，尚乘在2019年将其核心的投行业务公司尚乘国际分拆，并于2019年8月登陆纽交所，并在2020年在新加坡交易所二次上市，成为新交所首家采用“同股不同权”架构的上市公司。
本文的主角尚乘数科也就是在这个时期诞生的。
其中过往，太过复杂，这里不再赘述。说一些其他的。
据说，蔡志坚还曾被中民投在他的所在办公楼下面挂横幅控诉其“联手家人盗取股民资金，血腥诈骗，让投资人血本无归”，呼吁其向香港证监会和香港廉政公署自首。
指控事件牵扯到早年中民投牵头十余家国内外专业机构发起一只专门投资“一带一路”相关项目，资金规模高达上百亿美元的超大型海外基金。
其中中民投作为普通合伙人（GP）投资了数十亿元，但该基金因为复杂原因很快没了声音，但中民投血本无归是真的。在其中，中民投称曾委托给蔡志坚几十亿元资金做投资管理，但在项目凉了之后，中民投指控其从该集团套取、挪用数亿美元，并开始向蔡追讨资金，但无果。
蔡志坚也做出了澄清公告，与中民投撇清关系。
但至此，蔡志坚从此在香港资本界变得低调，但也在圈内更加知名了。
2022年4月29日，香港证券及期货事务监察委员会计划对香港投行家蔡志坚禁业两年，禁令事关其早年在瑞银工作时的潜在违规行为，包括尚乘亦有牵涉。
但蔡志坚不服并上诉覆核，此案的正式审理聆讯将于2022年12月12日至12月16日进行，所以改禁令暂未生效。
回到当前，有投资者天马行空作过猜想：如果被禁业两年生效，对蔡志坚来说意味着他的之前做的一些资本布局可能还没收获成果就面临变故，比如尚乘数科的布局和回报问题。那么在正式审理聆讯时间窗口之前，其是否有着趁着已经成功在美上市的尚乘数科，去主动拉高股价的意图？
类似这种大股东拉高股价的行为，实在太常见，难免引起猜想。
03、似曾相识
利用股权高度集中炒作上去的，在美股其实不少，甚至特斯拉也曾经有过类似操作嫌疑，最终打爆了无数空头。
在妖股乱飞的港股，这种操作就更多了。
在笔者投资港股经历中，印象最深刻的是曾经的汉能薄膜发电（00566）事件。
当年的汉能薄膜，也是大股东李河君手握超8成的仓位，在遭到无数投资者的质疑，通过连续多日异常拉高股价，把空头逼得屁滚尿流，一度上演过市值一日增长千亿的盛况。
最终，在监管层介入之后，汉能逼迫停牌，至开盘之后股价暴跌腰斩，导致很多跟着做多的投资者账户财富灰飞烟灭。
资本生来就是逐利本性，哪里有钱捞，就去哪里。
再成熟的市场制度，总会有一些钻漏洞而生的资本。
资本运作，作为利用金融市场制度最高明又高效的方式，从中诞生了太多足可以载入史册的教科书式典故。
有的人手法很low，或者野蛮，视监管法律不顾，比如联合几个庄家针对股票去坐庄，但这样的风险很大，赚钱并不多，比如徐翔，最终进去了。还有为“他人作嫁衣”叶飞事件背后所透露出的资本局。
聪明一点的，去搞个企业，千方百计去业绩，然后做上市，再配合着资金搞概念，把市值做上去，然后减持套现离场，剩下的摊子谁爱谁拿。这样的手法合法合规，无论哪里都多如牛毛。
在港股市场，从2018年放开对生物医药企业的上市制度，大大降低上市门槛之后，由此也迎来了很多牛鬼蛇神，成为资本的超级盛宴。
这里不好说具体有哪些公司，但其实从现象看可以看出。
在2018年之后的几年，有很多太多的资本盯上这个红利，蜂拥而入，在极短的时间去海外到处收割各种能对上市有帮助的生物医药研发管线，然后在极短时间内快速整合成一家公司主体，完成资本运作，然后利用绿灯之便去上市。
然后结果大家都看到了，从2018年以来上市的港股生物医药公司，在撑过3年的股东禁售期结束之后，很大部分都是很快高空坠落，跌超8成的遍地都是。
但就在这些股票在高位的时候，大量股东团队开始一路减持套现，赚得盆满钵满。
至于那些以上市为做贡献的研发管线业务，似乎在这些股东看来，已经不再重要，哪管它是否能最终走到临床和上市，甚至烂在实验室。
当然，其中也是有很多是善始善终的企业，它们不在这其中讨论范畴，但真正通过这个红利做大做强的生物医药公司真的是凤毛麟角，更多是遍地股价一地鸡毛的生物医药概念股，它们最终由股民来埋单。
这些，是会不会成为尚乘数科的前车之鉴，我们谁也不可知。
但对于“一根牙签撑起一头大象”的业绩与估值极端不匹配的现象，值得我们去谨慎看待。
04、结语
一夜之间，身价飙涨数千亿，这是人类发明股票以来最为疯狂的金融游戏。
有人说，尚乘数科股价的神奇变现，让人见证了资本的世界究竟可以有多魔幻与荒唐，相比之下，之前《华尔街之狼》电影里小李子的成就，真是完全不值一提。
如果将来把尚乘数科以及其大股东背后的故事拍一部金融大剧，那一定非常有市场，绝对可以媲美成那部经典流传的《大时代》。
很期待想知道这一部金融大剧的最终结局如何，大家一起关注吧。