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泡泡玛特,Mart是假的,泡泡是真的?

提供者 丫丫港股圈 股市2022年8月2日 08:14
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泡泡玛特,Mart是假的,泡泡是真的?
提供者 丫丫港股圈   |  2022年8月2日 08:14
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7月15日,泡泡玛特 (HK:9992)发布盈利预警公告称,预期集团截至2022年6月30日止六个月的收入,可能较2021年同期增长不低于30%,预期集团净利润将减少不超过35%。

在中报影响之下,泡泡玛特股价当天大跌9%,而发布财报的第二天,7月18日,当天股价大跌12.89%,一度跌超18%。

实际上,在泡泡玛特发布盈警前,就已连续阴跌足足一个月,7月泡泡玛特已跌去45%,7月几乎没有一天是收阳线的。

上半年业绩差,投资者都心知肚明,但长达一个月的阴跌,散户都被跌懵了。

为什么股价在中报前就已崩盘?我们结合泡泡玛特的商业模式来看,能更直观的看清泡泡玛特是如何一步一步走向衰退的。

一、千亿市值,只是泡泡?

电话会议中,董事长王宁认为,上半年影响泡泡玛特业绩最大的原因,主要是受疫情影响。而影响的城市,恰好是一线城市,一线城市也是泡泡玛特重点营收区域。

上半年北京、上海、深圳都有不同程度的封城管控,而泡泡玛特在北上深的门店超过百家,这意味着有百家门店不仅没有营收,算上房租还扣了不少钱。

从去年年报中看,北上深三个城市占泡泡玛特总营收的40%。根据电话会议披露,北京、上海、尤其是上海老店同比下滑40%-50%。

疫情不只影响线下无法开业,影响还延伸到快递物流,快递物流停摆,泡泡玛特想依靠线上销售也难做,线下机器人商店都开不起来。

另外,各地区防控政策不同,有的地方可以收快递,有的地方则不行,这样也影响到顾客的购物体验。

如果是生活必需品,顾客还能等下去,但不是生活必需品,等待时间长了,大部分顾客还是没耐心等待,选择取消订单。

尤其是盲盒系列一直出新,而发货一直不顺畅,大家的消费欲望都在往后推延,总想着这款出了那么久还没到,买下一批好了。

从顾客端来看,在消费欲望被不断推延之下,对盲盒的“瘾”也在不断减退。

泡泡玛特前几年能做的如此成功的原因,跟用户对泡泡玛特的“成瘾性”有很重要的关系。而泡泡玛特为什么能成瘾?

一是盲盒能给用户带来不确定性的体验,每一个系列,每一款打开都是不一样的。二是拆开盲盒后,稀有的款能为用户带来几倍,甚至是十倍的溢价。

大部分消费者一开始并不是冲着拆盲盒的那一下快感来的,大家都是听闻泡泡玛特一个珍藏版手办能卖到一万块以上,甚至是几万块,超十万的都有。

可以把泡泡玛特看做成股市炒作一样,分为上中下游。资金先炒作上游,上游有利润了才能引导至中下游。

泡泡玛特上游是大号珍藏版手办,发售价大约在1000-6000元不等。中游的是大号手办,发售价大约在600-1000元不等。下游是最基础的小款手办,发售价为59-69元左右。

在两三年前,泡泡玛特珍藏版手办能有数倍的溢价空间,抽中或是买到一个盲盒就能翻几倍的价格。

泡泡玛特盲盒炒起来就跟股市炒作一样,一个板块上游能赚到钱,中下游才能赚到钱。自然而然的,上中下游都有不同程度的溢价,上游溢价空间最大,中下游差一大截。

上游珍藏版的溢价空间巨大,当时发售价为5999元的Keith Haring1000%,曾溢价至8800元。但目前在二手平台也回落到了5000元。泡泡玛特樱桃小丸子联名1000%二手市场价也回落到了发售价5999元以下。

一开始上游能赚到钱,自然而然为中下游吸引进大量的新玩家,中下游逐渐也有了翻倍的溢价趋势。

中游的例如,最初原价599元的Felix the cat 现在也只要200元左右就能入手。

下游的就更多了,最出名的全球限量潘神圣诞隐藏款,原价59元,最高时卖到2400元。现在市场价格回落至几百元,已卖不出去。除此之外,还有更多的一开始炒到上千元,最后两三百卖不掉的情况。

但随着入场的玩家越多,泡泡玛特似乎并不懂得“饥饿营销”这一招。

一开始泡泡玛特每天限定时间发售,例如上午10点发售,一次只发20个。后来,泡泡玛特开始增量发售,发的越多,本身稀有的属性就不在了。

盲盒稀有的属性不在,市场的溢价空间越小,参与的人也就越来越少。

有些内在价值不高的消费品,只能在盛世下才有炒作的空间。

例如劳力士,爱马仕,LV这样的大牌,有品牌效应,有供应限制,所以市场能一直炒下去。

即使在经济不好时,价格有所下滑,但不会出现价格崩盘的情况,甚至今年以来奢侈品还在不断提价。

爱马仕销售额同比大涨26%至27.1亿欧元,推动上半年收入同比大涨23%至54.75亿欧元,净利润大涨近40%至16.41亿欧元,净利润率达30%。

奢侈品在经济周期不好时仍然能走强,正是因为这些消费品的内在价值远比盲盒和其他商品高的多。

泡泡玛特正是内在价值不高的消费品。

在当下,全球经济正处于乱世。叠加自身饥饿营销做的不好,人流涣散,炒作空间就大大减退,甚至没有炒作空间。

只有在经济稳定运行,大家的钱包不紧的时候,大部分人才会有闲心关注盲盒炒作,才有闲心去折腾出盛世下的产物。

所以在盲盒炒作停滞和疫情的夹击之下,导致上半年业绩难以支撑起高估值,股价惨遭大跌。

二、消费复苏能救泡泡玛特?

现在市场看消费品都是一个想法,都认为疫情控制后,消费复苏能驱动消费股的业绩反弹,但这一逻辑在泡泡玛特身上,恐怕不适用。

泡泡玛特身上含有网红经济的属性,而网红经济有一个特点。当热潮停滞一段时间后,这股热潮将难以重启。

原因一是盲盒没有溢价。二是大部分人都过了追盲盒的那股劲。即使疫情控制下来后,重新入场的玩家肯定没从前多,这是宏观经济不转好前是肯定的。

另外,在去年泡泡玛特开始扩张海外业务花了不少钱。国内一线城市好比是止血贴,而一线城市业绩受挫,这个止血贴就失效了,海外业务扩张带来的亏损影响更大。

说了泡泡玛特不好的点,并不代表泡泡玛特是个不好的公司,并不代表他的商业模式有问题,否则他曾经也无法做到千亿的市值。

短期内泡泡玛特交出了一份非常差的业绩,导致市场认为这个行业的泡沫总算是要破灭了,这个行业以后就没戏了?

换个角度来看,其实大的回报都是这样挣来的,大家都认为泡泡玛特是一个没有价值的公司时,可能反而是长线布局的机会。

最重要的点是,你是否认为未来经济有“盛世”的基础,如果有“盛世”的基础,泡泡玛特或许能延续下去他的盲盒之路。

当然,前提是泡泡玛特如何解决盲盒二级市场没溢价,如何解决客户流失,如何应对系列IP的问题。

回到市场来看,上半年,已有机构大量出货。

数据显示,今年一季度共计16只基金持有泡泡玛特的股份,单只基金持仓最多的是萧楠管理的易方达高质量严选,一季度持有1725.58万股。

但二季报显示,泡泡玛特已经退出该基金的前十大重仓股,尽管易方达科顺持有的23.10万股仓位没有变化,但能看出萧楠的预期在降低。

值得注意的是,在半年报中强调一家公司商业模式很重要的张坤,已被泡泡玛特紧紧套牢。

张坤的易方达亚洲精选在一季度,建仓泡泡玛特600万股。二季报披露后,持仓未变,仍然是600万股。

一季度的平均股价为35-40元左右,截至目前还未出售的话,已亏损超50%。

张坤在基金半年报中谈到:一家公司的商业模式、护城河、现金流、企业治理是他投资的理念。

从商业模式来说,泡泡玛特的商业模式并没问题。但从护城河,现金流来说,泡泡玛特在这方面就有所欠缺了。

不知泡泡玛特这样的表现,张坤是否持续看好?

三、结语

泡泡玛特曾经的成功不可否认,但如何应对当下的问题?

一是没炒作溢价空间。二是经济周期导致消费疲弱,复苏空间恐怕不大。三是海外扩张,能不能站稳脚跟?

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