突发资讯
Investing Pro 0
元旦大放价:最高立减40%可享InvestingPro+ 领取优惠

通胀周报:经济是否衰退不重要,NAIRU才是美联储下一步行动的关键指标?

提供者 Michael Ashton市场概况2022年8月2日 16:40
cn.investing.com/analysis/article-200473118
通胀周报:经济是否衰退不重要,NAIRU才是美联储下一步行动的关键指标?
提供者 Michael Ashton   |  2022年8月2日 16:40
已保存。查看收藏列表
此文章已保存至您的收藏列表
 

英为财情Investing.com - 小时候,我在一本《脑筋急转弯》书中看到过一个有趣的谜语——如果把狗的尾巴称作「腿」,那么狗有几条腿?答案是:4条。

这个看似幼稚的简单谜语,现在看来却非常具有哲理——尾巴就是尾巴,腿就是腿——这是事实,而不管你如何改变它的称谓,甚至你可能感知到它成为了别的东西,但是语言和感知都不能改变现实,事物就是事物的本身。

上周,当我们进入一场关于美国经济是否陷入衰退的争论时,这个有趣的小谜语又从我的记忆中甦醒了过来。

市场在争论的是,对于经济衰退的定义——这非常奇怪。

我们常常听到一句来自杜鲁门的话说,「经济衰退就是你的邻居失业了,而经济萧条就是你自己失业了」。但是,眼下的情况是,无论我们是否称之为衰退,它都不会影响货币政策;无论我们是否称之为衰退,它都不会改变中期选举的任何选票。

这场争论本身就很具有争议,因为双方的观点看上去都合情合理。一方面的观点认为,我们已经陷入衰退,依据是——经验证明,连续两个季度的GDP负增长就意味着衰退——这种说法是正确的,因为,虽然美国的国家经济研究局(NBER)可能要一年后才能确定真正的衰退时间点,但是连续两个季度的GDP负增长往往会和官方滞后的判定非常相符。

另一方面的观点则认为,尽管美国经济连续出现了两个季度的负增长,但是我们其实并没有陷入衰退,而这种说法也不无道理。或许,支出疲软只是因为人们没有收到一大笔现金支票,觉得自己变穷了,而从很多指标来看,我们确实已经接近了充分就业。

我要再次强调的是,经济究竟有没有衰退其实并不重要。美国的经济极其复杂,公平地说,我们目前正在经历的和以往的任何周期都非常不一样。话虽如此,事实上,我认为,每当能源价格飙升,美联储大举加息的时候,我们肯定会陷入衰退,从失业率上升、企业收入下降开始。

那么,现在让我们回到通胀的主题上来。

一直以来,我们被告知:经济衰退会导致通胀下降。(而事实上,几乎没有证据可以证明这就是它的运作方式,相反,还有很多反例。)无论如何,NAIRU(非加速通胀失业率)就是这种理论下的一个荒谬概念。

译者注:NAIRU(非加速通胀失业率)指的是预期通胀率和实际通胀率是一致的失业率水平。该理论认为,当实际失业率低于这一失业率时,预期通货膨胀率就会加速上升,实际通货膨胀也会上升,经济就过热。自然失业率和NAIRU描述的实际上是一个问题。如果能够把实际失业率基本保持在自然失业率或者是NAIRU的水平上,就是实现了充分就业的调控目标。

我们的想法是,有一些失业是无法完全避免的,因为总有人在换工作,还有一些人本来可以工作,但是一直找不到合适的工作。因此,当经济真正繁荣的时候,你已经用尽了经济中所有正常的闲置资源,僱主不得不让这些人参与进来,那么这会导致工资节节攀升,反过来又导致通胀加速。也就是说,工资的上涨紧跟着的是通胀的上涨。

而且,我们不知道NAIRU的准确点在哪里。你知道经济学家是怎么评估NAIRU的吗?他们观察通胀开始加速时的失业率,当失业率达到5%的时候,如果通胀开始加速,那么这就是NAIRU,但如果通胀在下一个周期开始加速,达到3%,那么NAIRU就不成立了。

以下这张图是经合组织(OECD)对NAIRU的评估,橙色线是NAIRU,蓝色线是实际失业率。我们可以看到,NAIRU一直在持续下降,每当失业率略低于NAIRU估计值时,我们就看不到通胀,所以经济学家们就把他们的预估值调低了一点。但是,早在通胀率低于NAIRU先前的预估水平之前,通胀就开始飙升了。你可以看到,经合组织对此的反应是把橙色线拉高一些,通胀保持在高位的时间越长,他们就越会上调NAIRU预估。

(NAIRU和实际失业率走势图来自OECD)
(NAIRU和实际失业率走势图来自OECD)

我为什么要花费大篇幅来讲NAIRU,因为「尾巴就是尾巴,腿就是腿」,事物就是事物的本身,将一定程度的失业率冠以“非加速通胀”之名并不能改变其本质。然而,和衰退标签不同的是,事实上,当失业率低于或者高于NAIRU时,美联储确实有不同的策略。

经合组织的估计是4.08%,这和美联储的预估非常接近(因为这些人经常聚在一起讨论问题)。而你知道最近这个周期里,美国失业率第一次降到这个水平是什么时候吗?美联储第一次加息之时——3月。今年1月,通胀率已经达到了7%,核心通胀率是5.5%,但是,当时的美联储认为,在低于NAIRU之前,这一切都是暂时的。

目前,美国的失业率是3.6%,很快可能就会上升,甚至可能就在本周五的非农报告里。一旦这个数字高于4%,美联储就会采取行动。恕我直言,虽然我很怀疑NAIRU理论的有效性,但是美联储是坚信不疑的,所以如果它发生变化,官员们无疑会采取行动。

【本文来自英为财情Investing.com,阅读更多请登录cn.Investing.com或下载英为财情 App】

(翻译:李善文)

通胀周报:经济是否衰退不重要,NAIRU才是美联储下一步行动的关键指标?
 

相关文章

丫丫港股圈
2023年,港股打新的机会又来了? 提供者 丫丫港股圈 - 2023年1月27日

在2020和2021年,港股打新是投资者的香饽饽,基本因素没问题且行业景气度高的企业,上市首日的溢价空间非常大,在2021年常能看到一只新股单日溢价50%-100%,打新的认购倍数...

通胀周报:经济是否衰退不重要,NAIRU才是美联储下一步行动的关键指标?

添加评论

评论指南

我们鼓励您使用评论,与用户沟通,共享您的观点并向作者及互相提问。 但是,为了获得有价值和期待的高水平评论,请注意以下标准:

  • 丰富对话
  • 保持关注及正确方向。 只发布与所讨论话题相关的材料。
  • 保持尊重。 即使是负面的意见,也可以用积极的外交辞令进行组织。
  • 用标准书写风格。 包括标点和大小写。
  • 注: 评论中如有垃圾和/或促销信息和链接都将被删除。
  • 避免亵渎、诽谤或人身攻击,对于作者或其他用户。
  • 仅允许中文评论。

垃圾邮件或滥发信息的肇事者都将被从网站删除并禁止以后进行注册,这由Investing.com自由决定。

在这里写出您的想法
 
确定删除此图表?
 
发布
 
用新图表更换现在所附的图表?
1000
由于有用户举报,您暂时无法发表评论。我们的编辑将对于您的状况进行审核。
请等待一分钟后再次发表评论
非常感谢您的评论!您的评论正在进行版主审核,可能需要一段时间才会发布在网站上。
评论 (1)
志勇 王
志勇 王 2022年8月2日 22:23
已保存。查看收藏列表
此评论已保存至您的收藏列表
这哥们有反骨。。。。。
 
确定删除此图表?
 
发布
 
用新图表更换现在所附的图表?
1000
由于有用户举报,您暂时无法发表评论。我们的编辑将对于您的状况进行审核。
请等待一分钟后再次发表评论
在评论中添加图表
确认屏蔽

确定屏蔽%USER_NAME%?

如果屏蔽,您和%USER_NAME%都无法看到相互在Investing.com上发布的信息。

%USER_NAME%已成功添加至屏蔽列表

由于您刚刚取消屏蔽此人,因此必须等待48小时才能重新屏蔽。

举报该评论

您举报该评论的原因为:

该评论已被标注

谢谢您!

您的举报将会被发送到管理员进行审核