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【华创宏观·张瑜团队】PMI弱吗?——6月PMI数据点评

提供者 张瑜 市场概况2022年7月1日 08:03
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【华创宏观·张瑜团队】PMI弱吗?——6月PMI数据点评
提供者 张瑜   |  2022年7月1日 08:03
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一、PMI弱吗?

(一)面弱里强:PMI的三个超预期

6月,制造业PMI 50.2%,明面上看,经济修复力度偏弱,毕竟,2020年3-12月,制造业PMI指数最低也有50.6%。

但,更细致的观察会发现,6月PMI并不弱,甚至有点超预期。

1)超预期的第一个地方,体现在物流。此前5月PMI点评时,我们指出“物流仍是最弱一环,后续经济修复的关注点,重中之重是物流的恢复情况”,5月供货商配送时间指数仅有44.1%。到了6月,供货商配送时间指数大幅上行至51.3%。2018年以来新高。受物流快速恢复影响,6月PMI采购量指数、PMI生产指数均出现了明显的改善。

一个技术细节是,供货商配送时间指数反向影响PMI。6月相比5月,供货商配送时间指数提高了7.2%,导致6月PMI相比5月PMI的改善幅度,被低估了。

2)超预期的第二个地方,体现在综合PMI产出指数。与制造业PMI更多反映制造业景气不同的是,综合PMI产出指数更多反映经济整体修复状况。6月高达54.1%,甚至好于2020年3-5月,反映6月经济修复力度较大。

3)超预期的第三个地方,体现在服务业PMI。6月服务业PMI指数为54.3%,超过了历史同期正常区间,好于2020年3-7月。6月服务业PMI的改善,得益于三个变化。

一是出行快速回暖。18城地铁客运量数据显示,6月客运量已经超过2020年同期,同比降幅从5月的-41.2%,收窄至6月-14.2%左右。

二是汽车零售快速回暖。6月截止至26日,汽车零售同比为26.6%,好于5月的-17%。

三是地产销售的回暖。根据67城商品房销售数据,6月截止28日,地产销售同比为-13.8%,好于5月的-41.9%。

(二)后续展望:重心转向扩内需

我们可以将5-6月视为疫情之后的第一阶段的修复。这一阶段,重心更多在保供给:保物流畅通,帮助企业复工复产,减少疫情带来的出行约束。随着6月物流的超预期修复、上海6月规上企业用电恢复至去年同期水平的99.59%、18城地产客运量在6月下旬恢复至去年同期的90%以上。我们认为,保供给已经取得明显实效,下一阶段,重心将转向扩内需。

从6月PMI数据能看到,结构上有两处偏弱。一是制造业在手订单,6月为44.2%,连续三个月下滑。二是建筑业PMI,连续三个月低于历史正常运行区间(受地产投资影响较大)。这两处实质上反映的是当下制造业与建筑业需求偏弱的现实。根据统计局调查,“虽然本月制造业延续恢复态势,但仍有49.3%的企业反映订单不足”。

往后看,制造业需求的压力来自出口,6月欧美PMI快速回落中,韩国前20天出口降至-3.4%。建筑业需求的压力来自地产投资,我们预计地产投资增速在新开工的拖累下,三季度仍有进一步下行的压力。

那么对抗这些压力,需要通过扩内需的方式予以完成。包括基建、制造业投资保持高增速;消费、服务业向上修复;地产销售温和回升;政府支出保持适当强度等。

二、数据简述:预期明显改善

6月制造业PMI为50.2%,前值为49.6%,回升0.6个百分点。具体分项来看:

1)PMI生产指数为52.8%,前值为49.7%。生产指数环比回升3.1个百分点。2)PMI新订单指数为50.4%,前值为48.2%,回升2.2个百分点。PMI新出口订单指数为49.5%,前值为46.2%。3)PMI从业人员指数为48.7%,前值为47.6%。4)供货商配送时间指数为51.3%,前值为44.1%。5)PMI原材料库存指数为48.1%,前值为47.9%。

其他分项指标看:

1)外贸:6月制造业新出口订单指数为49.5%,前值为46.2%。进口订单指数为49.2%,前值为45.1%。

2)物价:6月,价格指数有所回落。出厂价格指数为46.3%,前值为49.5%,连续两个月处于收缩区间。主要原材料购进价格指数为52%,前值为55.8%。

3)库存:产成品库存指数有所回落,销售有所回暖。6月采购量指数为51.1%,好于前值48.4%。原材料库存指数为48.1%,高于前值47.9%。产成品库存指数为48.6%,低于前值49.3%。6月,从BCI数据看,销售、利润前瞻指数大幅回升,反映企业销售有所回暖。6月BCI企业销售前瞻指数为50.68%,好于前值38.66%。企业利润前瞻指数为38.18%,好于前值26.99%。

4)预期:有所改善。6月制造业生产经营活动预期指数为55.2%,高于前值53.9%。建筑业业务活动预期指数为63.1%,高于前值57.9%。服务业业务活动预期指数为61%,高于前值55.2%。根据统计局解读,“从行业情况看,食品及酒饮料精制茶、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数高于60.0%,企业对近期市场发展预期向好;纺织、石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业持续低于50.0%,企业信心有待增强。”

5)建筑业:6月,建筑业商务活动指数为56.6%,高于上月4.4个百分点。根据统计局解读,“同时,供应商配送时间指数为50.5%,高于上月8.8个百分点,升至扩张区间,表明畅通交通物流政策取得实效,建筑业原材料运输不畅得到缓解,有力保障了施工进度。”

6)服务业:6月,服务业商务活动指数为54.3%,高于上月7.2个百分点。根据统计局解读,“调查的21个行业中,商务活动指数位于扩张区间的由上月6个增加至19个,服务业景气面明显扩大。其中,前期受疫情冲击严重的行业商务活动指数均有所回升,铁路运输、航空运输等行业高于65.0%,业务总量连续两个月环比增长;道路运输、住宿、餐饮、生态保护及环境治理、文化体育娱乐等行业升至临界点以上,业务总量由降转升。”

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评论 (2)
志勇 王
志勇 王 2022年7月1日 10:27
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大钻也来了
志勇 王
志勇 王 2022年7月1日 10:25
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碎钻在逐渐发光。。。。。
 
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